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国外领先投行资本管理最佳实践AnuragKakar奥纬金融策略咨询管理合伙人背景：中国证券行业趋势中国证券行业处于向多样化、市场化、国际化转型的阶段，正逐渐演变并接近于成熟市场，业务种类逐步向成熟市场看齐。例如，券商资管与自营业务在过去几年有显著增长。券商所承担的风险亦随之复杂化，由单一的市场风险考虑，发展到兼顾信用风险、对手风险、流动性风险等。同时新业务的复杂性又迫使券商作整体风险评估，分析风险对资本结构的压力。国际先进金融机构，一般是靠资本管理体系解决上述问题。我们今天作简略介绍。资本管理是什么成熟的资本管理体系一般由四个部分组成：计量与规划资本配置资本优化传播沟通而资本管理本身则有三个不同的主要目标：资本充足资本结构有成本效益资本得以有效运用在过去的10到15年间，国际大银行渐渐由分散的资本管理走向统一的资本管理体系，包括建立专责的资本管理部门。在金融危机后，强大的监管压力（尤其对欧美银行）迫使金融机构不得不正视资本管理，包括在压力情境下是否拥有足够资本继续运营。同时，股东、评级机构等持份者亦趋向更关注有效的资本管理。现在国际最佳实践是，国际大银行都有专责的资本管理部门负责以下工作：统筹所有资本规划的监管报告，以及相关的资本预算方案管理资本配置框架，估算资本成本监督向内向外的资本流向（例如分派股息、举债等）为优化资本结构出谋划策国际金融机构在落实资本管理时，风格也有区别，也展示出一种接受与认可的过程。总体而言，我们看到有三种不同的风格：被动、半主动、主动。第一种是被动的资本管理。资本管理部门一般只担当“内部顾问”的角色，负责整合各方面的信息，并按要求作出分析。被动的资本管理亦很可能在规划过程中提供数据并估算资本占用，但规划的过程本身不会以资本管理计量为重。在与优化资本结构的相关交易中，亦只会按高管层要求评估交易结构和分析对资本结构的影响。第二种可称为半主动的资本管理。这种风格的资本管理部门会全权负责资本规划，并在业务条线层面汇报资本占用。部门会监督资本现状，从而就资本预算与配置提出意见，但并没有最终审批权。半主动的资本管理部门会负责研发计量方法并全权拥有相关工具。在资本结构优化方面，他们会评估交易的有效性，亦会提出交易方案，但不会就交易本身有最终决定权。半主动的资本管理一般会在内部积极传播宣导资本管理信息与概念，也会就对外沟通提供一定的帮助。第三种则是主动的资本管理，在内部属于高层的战略工作。这种风格的资本管理部门全权负责战略资本规划，包括资本预测和压力测试。资本管理部门与总战略规划紧密联系，是内部掌管资本信息的中心。主动的资本管理在资本预算工作中拥有实权，并有权配置资本。在优化资本管理方面，资本管理部门有权设计交易，有一定的审批权，并负责执行。他们也会管理过剩的资本缓冲，但同时必须负责交易的结果。主动的资本管理部门会主动以及定期发布资本信息，并向持份者提供相关意见。在对外沟通方面，他们主动管理持份者的预期，并主导相关信息传播。鉴于中国现状，中国券商的资本管理一般都属于第一或第二风格，即被动或半主动。管理层、技术部门、监管部门和股东等都需要一定时间来适应新的体系、指标与方法。同时，值得一提的是在国际间资本管理体系大都来自银行，因为大量资本市场业务都在投行或全能银行里。中国券商在借鉴之余，实施资本管理的弹性也较大，因为监管要求与巴塞尔三等银行监管体系并不完全一样。下面我们会就上述四个环节逐一介绍：即计量与规划、资本配置、资本优化以及传播沟通。鉴于中国券商的起步点，我们会侧重第一及第二环节。计量与规划计量与规划的重点是就资本充足度提供信息。其主要工作包括：设定计量所需的数据要求并向有关部门收集就监管以及管理所需设定相关系统要求整合数据然后运算模型其工作的重要产出是就监管、经济以及评级等不同角度估算出资本充足度。就计量技术而言，最关键是涵盖所有重大风险。传统上，券商业务都是盯市业务，风险以市场风险为主，一般以VAR为主要计量指标。不过，由于过去几年业务渐趋多元化，券商明显在信用市场中参与度更高，结合市场与信用风险的资本计量的需求相当突出。国际间，一般是靠经济资本克服这个困难。经济资本的定义是：在一年内防止倒闭所需的资本。经济资本是靠模型估算的，反映出：（i）已承担的风险，即所有资产的波动；（ii）管理层对资本保护的置信区间，一般是99.99%或99.9%，即在99.99%的情况下，所算出的资本能防止倒闭。也有金融机构按AA-评级算出资本。经济资本模型对市场风险的处理与VAR大同小异，即考虑到盯市敞口的历史波幅。经济资本模型对信用风险的处理则较为复杂。由于今天的题目不是模型技术，只能简略介绍。一般而言，经济资本模型会就历史违约数据和信用评级模拟出信用风险敞口的违约概率与违约损失。如在同一框架与假设下模拟，经济资本模型则结合市场与