国际收支状况与外汇储备增长关系实证研究..docVIP

外汇储备高增长与国际收支状况关系实证研究 王大贤 邱继岗 近年来，我国国际收支双顺差和外汇储备持续增长引发的经济深层次问题，引起了各界广泛关注。对于国际收支状况与外汇储备增长关系的研究，通常有经常项目差额论、资本与金融项目差额论、热钱论以及综合论。本文通过设定国际收支差额—外汇储备增长模型，从实证角度探讨国际收支状况与外汇储备增长之间的关系。 一、模型的设定 数据来源于《中国历年外汇储备》并经整理得来，实证分析均在软件Eviews5.0中完成。 表1. 国际收支差额与外汇储备增长趋势图 从上表可以看出，经常项目差额和外汇储备增长呈现明显的异方差，因此，模型对其进行了对数化处理。因数据的自然对数化变换不改变可能存在的协整关系，而且能使其趋势线性化，消除时间序列中的异方差。为叙述方便，下文经常项目差额简称CU，资本与金融项目差额简称CF、外汇储备简称RE。 一般来讲，外汇储备的当期增量与当期经常项目差额、资本与金融项目差额、前期外汇储备有关。因此，可建立如下模型： ln(RE)t=???+∑mi=0?i ln(CU)t-i+?∑n k=0?j ln(CF)t-j?+∑hk=1?k ln(RE)t-k+?t （1） 模型中，?为常数，t为时间趋势，i、j、k为滞后期，m、n、h为最大滞后期，?t为扰动项。由于ln(RE)、ln(CU)、 ln(CF)都为流量，所以模型（1）中的i、j为差额转化为储备，即分别每增加一单位的差额所能增加的外汇储备额。例如，若?i为正，说明经常项目差额每增加一单位，外汇储备增加?i单位；若?i为负，说明经常项目差额每增加一单位，外汇储备减少?i单位。 二、国际收支差额与外汇储备增长关系的协整检验 协整的经济意义在于：两个（或两个以上）的变量，虽然它们具有各自的长期波动规律，但如果它们是协整的，则它们之间存在一个长期稳定的比例关系。 由于CU、CF、RE三者都是时间序列，而对于非平稳时间序列，外在冲击则会对变量产生持久影响，依据非平稳序列所作的回归分析可能导致“伪回归”。为此，我们采用扩展的Dickey-Fuller法对其进行协整检验，即对变量的时间序列进行平稳性检验。 （一）单位根检验 为了保证三个时间序列是同阶单整，我们采用扩展的Dickey-Fuller法,即ADF法分别对ln (RE)、ln(CU)、ln(CF)进行平稳性检验，即单位根检验。模型如下： △ln(RE)t=?????t????ln(RE) t-1+∑tj=1 ??j△ln(RE)t-j+?t （2） △ln(CU)t=?????t????ln(CU)t-1+∑tj=1??j△ln(CU)t-j+?t （3） △ln(CF)t=?????t????ln(CF)t-1+∑tj=1??j△ln(CF)t-j+?t （4） 表2：1994年－2006年我国经常项目差额、资本与金融项目差额、 外汇储备增量的ADF检验 变 量 ADF检验值 检验类型（C，T，K） 5％临界值 1％临界值 SC值 D-W值 结 论 ln(CF) -2.3336 (C,0,0) -3.1449 -4.1220 4.3990 2.0524 非平稳 ln(CU) -3.9303 (C,T,O) -3.9334 -5.1249 1.5931 1.1000 非平稳 ln(RE) -0.5891 (C,0,0) -3.1449 -4.1220 2.6669 1.9457 非平稳 D(lnCF) -4.5884 (C,0,1) -3.1754 -4.2001 4.7496 1.8630 平 稳 D(ln(CU) -4.0173 (C,T,1) -3.9334 -5.1249 2.5404 1.1162 平 稳 D(ln(RE)) -3.3204 (C,0,1) -3.1754 -4.2001 -2.7635 -1.9644 平 稳 注：D(ln(CF))为ln(CF)的一阶差分，D(ln(CU))为 ln(CU) 的一阶差分，D(ln(RE))为 ln(R的一阶差分，C为截距，T为时间趋势，K为滞后期数。 通过检验，1994－2006年ln(CF) 、ln(CU)和ln(RE)在5%的显着水平下无法拒绝单位根过程，但三变量的一阶差分都是平稳的。因此，可以通过对差分后的数据用Johansen方法，选择有截距没有时间趋势的类型进行协整检验，以判断变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。 （二）J