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求真务实 开拓创新 理论创新措施务实 金融专家随笔－政策篇7月21日，人民币汇改满一周年。一年中，关于外汇储备是否过高、人民币升值速度是否应该加快的争论，一直不绝于耳。面对这些争论，央行似乎一直保持着沉默。在央行的沉默中，人民币汇率形成机制的改革，却在有条不紊地推进。值此之际，本刊编辑特… 亚洲开发银行驻华首席经济学家汤敏日前表示，中国加息应该已是箭在弦上，不得不发。他同时强调，仅仅采取加息措施尚不足以抑制经济中的过热现象。汤敏认为，中国经济近几年还能保持高增长、低通胀的发展，但今年上半年的经济过热现象是越来越明显，加息应该是箭在弦上。… 财政部日前发布的《2005年全国政府采购信息统计分析》显示，2005年全国政府采购规模达到2927．6亿元，比上年增长37．1％。近年来，我国政府采购的“蛋糕”越来越大，采购资金总额从1998年的31亿元飞速突破2005年的2927．6亿元，预计20… 　　金融专家随笔－政策篇 　　7月21日，人民币汇改满一周年。一年中，关于外汇储备是否过高、人民币升值速度是否应该加快的争论，一直不绝于耳。面对这些争论，央行似乎一直保持着沉默。在央行的沉默中，人民币汇率形成机制的改革，却在有条不紊地推进。 　　值此之际，本刊编辑特邀中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲和中国人民银行金融研究局局长景学成，将从政策层面和实际效果两个方面，分两期全面解读人民币汇改一周年。 　　 　　自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。随后为进一步推进我国银行间外汇市场的发展，又相继出台了扩大即期外汇市场交易主体范围、引入询价交易方式、扩大远期结售汇范围、允许掉期交易等一系列改革措施。人民币汇率改革形成一整套向市场化转轨的理论、制度和政策框架。 　　 　　改革思路――坚持以国情为主 　　 　　人民币汇改放弃了单一钉住美元汇率的僵化机制，是基于国际发展趋势与国内发展需要，以国内发展需要为基本考虑的选择，是参考国际经验，以国情为改革基础的选择。这一点在选择汇率机制改革后人民币汇率初始值，突出表现为定值为在前日收盘基础上升值2．1％。 　　尽管在改革方案设计研究中有各种构想，例如提出人民币一次升值3％、5％、8％，甚至更多，但最终还是选择在升值2．1％的较低定值水平，作为汇改后人民币汇率市场元点。这完全是考虑国内企业的适应能力，银行体系的避险能力以及保障国民经济发展的一种稳妥选择。 　　人民币汇改参考一篮子货币，而不是钉住一篮子货币的有管理的汇率调节机制，也创新了国际上钉住一篮子货币的国际汇率安排规范。对于汇率定值所需要的一篮子货币，是根据我国实际需求，以我国贸易、投资、外债与国际收支需求为权重考虑的一篮子货币组合，而非简单依据国际模式，采取国际通用的一篮子货币组合。对于货币篮子在定值机制中的作用，不是采取钉住，而是只做参考，也同样是一种留有回旋余地，促进经济稳定发展的稳妥做法。 　　 　　基本框架――国家宏观金融管理框架新组合 　　 　　从国际货币理论中重要的蒙代尔三角理论看，一国货币政策组合中要货币政策独立性、资本管制就不可能要浮动汇率，要浮动汇率就不能有独立的货币政策和资本管制，存在这样非此即比的政策组合。 　　而在我国，“721汇改”使人民币汇率市场化形成，并辅之适当放宽资本跨境流动措施，实际上是我国是在货币政策独立性、汇率浮动、资本自由流动三者之间选择了将货币政策独立性、汇率弹性和适度放松资本项目可兑换有机结合起来，实现了以汇率改革为标志的我国货币政策组合框架的重大改变，形成新的“三角组合”。 　　国际上目前的所谓“三元悖论”理论只能“三选二”的原则并非完全不能打破，对于我国这样一个拥有巨大的国内市场又处于经济高速发展的发展中国家而言，“三选三”的原则在一定程度上已经实现了：货币政策的相对独立、资本相对自由流动和汇率相对稳定对于确保经济的稳定发展是“一个都不能少”。 　　 　　汇率机制――4点强化着眼市场 　　 　　改革方案推出时，有关部门反复强调，人民币汇率形成机制的市场化改革，不是一时的简单升值或贬值问题，这是非常明确的指导思想。 　　从时间上看，在汇率形成机制市场化的长期目标指导下，短期、中期继续采取改革措施和策略、长期战略意向与短期技术问题的匹配与协调；从制度安排上看，在推进人民币汇率形成机制完全市场化进程中，还有一个短期调节波动水平，中期调整定值机制问题。 　　这次我国汇率改革的着眼点是市场，中央银行和外汇管理部门不断推出和允许推出各类市场投资品种，应对外汇市场为基础的市场流动性，稳定人民币的价格，另外不断放宽外汇管制，释放市场需求，促使机构企业参与定价