下行中继—2013年6月宏观数据预估..docVIP

分析师：杨为敩 执业证书编号：S0300512020001 研究助理：盛旭 Email: shengxu@ 日期：2013年7月2日 我们对2013年6月价格及经济运行数据的预估： 　 　 前值 GDP 7.5% 7.7% 逻辑及判断 由于政策效用下降和外管局对出口水分的挤压，二季度经济增速或将继续下降，今年经济增速有前高后低的可能。 CPI 同比 2.6% 2.1% 环比 -0.1% -0.6% 　 逻辑及判断 食品价格在6月涨跌互现，菜价继续下降对短期价格形成扰动，但基数因素使CPI同比有所抬升。我们认为这种抬升是短期现象，总体来说价格仍处疲软阶段。 PPI 同比 -2.4% -2.9% 环比 -0.3% -0.62% 　 逻辑及判断 大宗商品仍处于价格下跌的趋势中，但下跌幅度有所收窄，由于全球经济不景气，PPI环比仍无法出现显著回升，但基数或推动PPI同比短期快速上升。 工业增加值 同比 9% 9.2% 　 逻辑及判断 政策对经济拉动的向上空间已经不大，加上整体经济内生减速的动能，工业增加值预计继续减速。 投资累计增速 同比 20.2% 20.4% 　 逻辑及判断 投资增速出现下降，制造业去杠杆对投资的负面作用仍然较大，而政策对结构调整的需要或持续压制基建和房地产投资增速。 消费增速 同比 12.7% 12.8% 　 逻辑及判断 消费的实际增速相对稳定，消费信心仍未现明显启动，但由于三公消费压制已告一段落，预计消费对经济后期贡献为中性。 M1 同比 10.3% 11.3% 　 逻辑及判断 基数上升和外资流失对狭义货币有明显的负面作用，另外，6月的钱荒事件造成资金由存款向理财产品挪移，更进一步压制了M1增速。 M2 同比 15.3% 15.8% 　 逻辑及判断 M2增速或已见到短期顶部，外部资本的流出对资金供给形成明显掣肘，加之政策对流动性补充的意愿不强，M2预计将持续下降。 新增信贷 环比 9469亿 6674亿 　 逻辑及判断 历年6月均是贷款发放的旺季，加之国内非金融部门对维持流动性的需要，6月贷款环比多增。 出口 同比 4.1% 1% 　 逻辑及判断 出口在外管局的控制下出现大幅下降，但6月数据或将形成修复。另外，基数因素对数据仍形成一定的支撑。 进口 同比 6.5% -0.3% 　 逻辑及判断 国内经济上行乏力的现象仍然维持，但进口或将受基数影响出现加快。总体来看，进口增速中枢或将继续下降，以拉大顺差规模。 图表1 农业部公布价格数据6月震荡上升 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表2 猪肉价格6月震荡走升 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表3 商务部价格数据走势 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表4 CRB现货价格6月总体下行 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表5 金属铜价格震荡下行 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表6 我们对CPI的预估 数据来源：联讯证券投资研究中心 图表7 我们对PPI的预估 数据来源：联讯证券投资研究中心 【相关研究】 《数据的“地板效应”——2013年6月PMI数据分析》——2013.7.1 《水涸失鹜——2013下半年宏观经济展望》——2013.6.27 《预期飘零——2013年6月汇丰PMI数据分析》——2013.6.20 《政策处于米德冲突——2013年5月外汇占款数据分析》——2013.6.17 《资金面供需两弱—2013年5月金融数据分析》——2013.6.14 《梦醒时分——2013年5月经济运行数据分析》——2013.6.13 《水分挤干了吗——2013年5月进出口数据分析》——2013.6.13 《仅余下基数效应——2013年5月价格数据分析》——2013.6.13 《降准或临—近期资金面走势评论》——2013.6.6 《数据因何略显异常——2013年5月PMI数据分析》——2013.6.4 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来