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投资项目评估 经济学院 第十章 项目的不确定性与风险分析 一、项目的不确定性与风险分析 二、盈亏平衡分析 三、敏感性分析 四、概率分析 五、风险分析 六、银行贷款效益与风险防范评估 第一节 项目不确定性与风险概述 一、不确定性分析与风险分析的关系 1、不确定性分析----对决策方案受到各种事前无法控制的外部因素变化与影响所进行的研究和估计。 通过该分析可以尽量弄清和减少不确定性因素对经济效益的影响，预测项目投资对某些不可预见的政治与经济风险的抗冲击能力，从而证明项目投资的可靠性和稳定性，避免投产后不能获得预期的利润和收益，以致使企业亏损。 2、风险分析 风险---未来发生不利事件的概率或者可能性。 投资项目经济风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期财务和国民经济效益目标的可能性。 经济风险分析是指通过对风险因素的识别，采用定性或者定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性以及其对项目的影响程度，解释影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。 3、不确定分析与风险分析的关系 区别与联系并存 二、不确定性与风险因素 1、项目的不确定性以及风险的来源 八个方面 2、项目的不确定性以及风险因素 六点 第二节 盈亏平衡分析 一、盈亏平衡分析的概念 盈亏平衡分析----通过盈亏平衡点（BEP）分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法。 盈亏平衡点----项目盈利亏损的分界点。 盈亏平衡分析的目的----各种不确定因素（如投资、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是找出这种临界值，即盈亏平衡点(BEP)，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。 二、线性盈亏平衡分析 假设条件：①可变成本与产量成正比； ②项目只生产单一产品； ③产量等于销售量。 销售收入＝销量*（单价－单位产品税金） Y=x(P-t) 销售成本＝可变成本＋固定成本 ＝单位可变成本×产量＋固定成本 C=vx+F 分析方法：图解法和代数法 代数法 ①用产量表示的盈亏平衡点BEPQ 收入：Y=x(P-t) 成本：C=vx+F 平衡:Y=C ②用销售收入表示的BEPS ④用产品价格表示的BEPP 收入：Y=(P-t)Q 成本：C=vQ+F 平衡：Ｙ＝Ｃ 得 图解法 三、非线性盈亏平衡分析 Ｙ＝f(x) C=g(x) 平衡： R=Y-C= f(x)-g(x)=0 得：X1,X2 利润最大点： dR/dX=0 , 得Xmax 盈亏平衡分析的局限性 该方法受假设条件限制，在现实当中难以运用。 该方法是静态方法，没有考虑资金时间价值。 该方法的分析结论比较粗略。 第三节 敏感性分析 一、敏感性分析的概念与目的 1、敏感性分析法----研究分析项目的投资、成本、价格和产量等主要变量发生变化时，对反映项目经济效益的指标产生影响的敏感程度。即通过寻找敏感性因素，来考察项目的抗风险能力。 2、敏感性分析的目的 三点目的 二、敏感性分析的步骤 ①选择最能反映项目经济效益的指标Y：FNPV、FIRR等； ②选择主要的不确定性因素X：产量、价格、成本等； ③计算各因素的变化率 β=（△Y/ Y ）/（ △X/ X），来寻找敏感性因素，即β越大，该因素越敏感； ④绘制敏感性分析图； ⑤计算指标达到临界点时因素变化的极限值XK，即XK越大，因素风险越小； ⑥计算因素风险估计值R= |β| / |XK|，选择最佳方案（收益最大；同一因素，R最小）。 假设某钢厂的建设规模为年产10万吨，预测钢材平均售价为500元/吨，单位产品生产成本为300元/吨，总投资为7000万元。试对该项目进行敏感性分析。 ⑴选择指标和变量：指标Y为投资收益率，变量X1为价格、X2投资、X3成本和X4产量。 ⑵ 计算各因素的变化率β：设各变量变化率为10%， Y=（5000-3000）/7000=28.6%， β1= [（5500-3000）/7000-28.6%] / 28.6%/0.1=2.5， β2= [（5000-3000）/7700-28.6%] / 28.6%/0.1= -0.92， β3= [（5000-3300）/7000