（全新）3投资银行学 第三讲 价值评估.pptVIP

第三讲 价值评估  格雷厄姆认为：“价值投资最基本的策略正是利用股市中价格与价值的背离，以大于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股票上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。” 主要内容 第一节 现金流折现估价法 第二节 对比估价法 第三节 期权估价法 第一节 现金流折现估价法 一、基本原理 1、含义：任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。 2、公式公式： 3、CF:投资于一项特定资产每一期将获得的现金，等于税后收入加上非现金费用支出，如折旧等。 现金流由于是未来的，所以具有不确定性。无论是债务工具还是权益工具，金融资产的种类和发行人的特征决定了现金流的确定程度。 4、r:是现金流的折现率。r的大小由两个因素决定：(1)无风险利率；（2）预期现金流的风险带来的风险溢价； 这里的风险有包括三种：（1）信用风险；（2）通胀风险；（3）外汇风险。 5、此公式的适用范围非常广泛，无论是实物资产还是金融资产均适用。 巴菲特认为，价值评估的最大困难是内在价值取决于公司未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务状况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长，就越难准确地进行预测。所以，巴菲特总结说：“价值评估，既是艺术，又是科学。” “一鸟在手胜过两鸟在林” 巴菲特曾经用一则伊索寓言做比喻，强调价值评估应该采用现金流量贴现模型。他说：“我们