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2013高级财务管理第三章
四、股票回购与股票分割 1、 股票回购 股票回购的方式 股票回购的动因 我国企业的股票回购 2、 股票分割 股票分割的目标 股票分割与股票股利 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1 、股票回购 股票回购（stock repurchase）是指公司出资购回本公司发行在外的股票的行为。 股票回购一般适用于拥有大量现金的企业，因此常常将它与现金股利相提并论。当没有个人所得税与交易成本的情况下，股票回购与现金股利对股东财富的影响没有差异。但如果我们考虑税收，股票回购与现金股利对股东财富的影响不同。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1、股票回购 股票回购的方式 要约回购 公开市场回购 私下协议回购 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 股票回购的动因 税差理论 税差理论认为，公司回购股票是基于税收的考虑。 信号理论 由于内部人与外部人之间的信息不对称，股票回购也就像现金股利一样成为内部人向外部人传递公司经营状况的工具。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 代理成本理论——“自由现金流”假说 如果一个公司的现金超过其投资机会的需要量，但又没有足够的盈利性投资机会可以使用这笔资金，则为使股东利益最大化，公司就可以通过股票回购的方式，将资金分配给股东。 公司控制权市场理论 为了维持自己对公司的控制权，抵制敌意收购，公司可以通过股票回购，减少流通在外的普通股股数，提高每股收益，从而使公司股价回升到比较合理的水平，从而减少公司被收购的威胁。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 我国企业的股票回购 我国最早的股票回购案是1992年小豫园并入大豫园的合并回购。之后，陆家嘴、厦门国贸、云天化、氯碱化工、申能股份等上市公司都通过协议转让的方式回购了公司的非流通股。 这些上市公司回购非流通股的目的主要有：（1）减少国有股、优化股权结构，如陆家嘴回购国家股；（2）购并需要，如豫园股份；（3）置换不良资产，如申能股份；（4）向市场传递积极信息，如云天化。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 第三章 股利理论与政策 一、股利理论 二、股利政策 三、股利行为：经验证据 四、股票回购与股票分割 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 股利无关理论 股利相关理论 一、股利理论 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1、股利无关理论（MM理论） MM理论的提出——米勒（Miller）和莫迪格利安尼（Modigliani），1961 MM理论的假设条件 完全市场假设 不存在公司所得税和个人所得税 公司有着既定的资本投资政策 股利政策对公司的权益资本成本没有影响 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5
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