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论公司战略的财务评估摘　要公司战略对于一个公司而言是至关重要的公司战略决策本身要以财务分析与评估的结论为依据。所以财务分析与评估的方法将直接关系到公司战略决策的质量以至成败。本文尝试将期权评估的方法应用于公司战略的评估与决策同时也说明了这种方法的普遍适用性。 　 　　公司战略对于一个公司而言是至关重要的无论从生存考虑还是从发展考虑都是如此。而同时恐怕没有人会否认财务对于一个公司的成功与否也是非常关键的。先不说任何项目、任何部门事先的预算、事中的控制以及事后的考评都离不开财务公司战略的选择与决策本身也要以财务分析与评估的结论为依据。所以财务分析与评估的方法将直接关系到公司战略决策的质量以至成败。本文试图将期权评估的方法应用于公司战略的评估与决策作为一种不同于传统财务方法的新尝试。 一、传统的财务评估 传统的财务评估方法有很多例如年投资回报率法、投资回收期法、内部收益率法、净现值法以及作为辅助方法的敏感性分析等。其中最完善的做法莫过于利用经过风险调整的现金流量或资金成本率计算净现金如果净现值大于说明方案可行在此基础上再做敏感性分析。这也是长期以来战略财务评估流行的做法。 这一方法考虑了战略方案形成现金流量的时间价值和风险这是其有别于年投资回报率、投资回收期等方法的优点。但同时这一方法与所有传统的方法一样也存在严重的局限性。下面通过一个例子说明。同时我们将用同一个例子演示期权评估的方法以便于读者对两种决策过程和结果做出对比。 [例Ｈ公司是一家从事计算机软、硬件开发、生产、销售的中型企业经过年的发展形成了一定的财力和知名度。高层经理与技术专家经过多次讨论对未来年中国市场需求结构与演化趋势取得了较为一致的看法。根据本公司的技术与财力基础认为公司应该尽快进入家用电器视听设备领域依靠领先进入和技术方面的优势抢占未来信息家电行业的领先地位。公司内部将这一战略称为“蛙跳战略”。 在进入的突破口和进入方式的选择上考虑到目前公司的财力和进入的紧迫性高层经理认为收购一个中等规模的ＶＣＤ企业是最佳选择。原因主要在于ＶＣＤ行业的竞争已经趋于白热化其市场前景普遍地不被看好,而一个中等规模的ＶＣＤ企业的前景简直可以说是“不妙”。在这种情况下这样的ＶＣＤ企业的市场价格可以说已经接近“谷底”。同时公司高层经理普遍认为目前ＶＣＤ的市场并没有做透换句话说ＶＣＤ并未真正达到市场饱和分析略在ＤＶＤ产品大规模上市之前收购企业的ＶＣＤ生产本身有希望全部或接近于全部收回投资。当然ＶＣＤ生产本身是否赚钱并不很重要最为重要的是它可以作为本公司实现“蛙跳战略”的“跳板”而通过企业收购进入ＶＣＤ行业是进入这一新行业的最为快捷的方法。 按照公司的战略在踏上这一跳板后在取得相关经验的基础上至少有两件事可以考虑在适当的时机及时购置ＤＶＤ生产技术和生产线上马ＤＶＤ利用并扩大公司ＶＣＤ的经销网络力争使公司的ＤＶＤ成为知名品牌。在适当的时机及时购置数字化电视生产技术并利用本企业的技术优势进行深度开发使本企业的数字化电视在质量、性能及生产成本方面取得竞争优势成为国内数字化电视的第一品牌。从而数字化电视普遍取代普通电视之时就是本公司蛙跳战略成功之日。 现在的时间是1999年即公司投资ＶＣＤ的时间专家估计合适的投资ＤＶＤ的时间为年合适的数字化电视生产技术购置时间为年本公司研究开发期为年生产线购置时间为年。假定所有现金流量都是从生产线购置的第二年开始产生专家估计的有关投资及现金流量数据如下为避免繁琐的说明已经将原始数据简化公司根据长期经验将经过风险调整的ＶＣＤ投资和ＤＶＤ投资的资金成本率确定为2数字化电视投资的资金成本率确定为30。 计算净现金流量的总现值即净现值为以投资时为基准时间和以当期时间为基准时间计算的ＤＶＤ投资的净现值都为负值说明ＤＶＤ投资本身不可行。ＮＰＶ数字化电视以年为基准时间以投资时为基准时间和以当前时间为基准时间计算的数字化电视投资的净现值都为负值说明数字化电视投资本身不可行。ＶＣＤ投资是公司蛙跳战略实施的前提而ＤＶＤ和数字化电视投资则是公司蛙跳战略的展开。在没有更好的投资机会可供考虑的情况下如果如上述计算所显示的三项投资的净现值都为负值则公司的蛙跳战略无法实现。 当然这是传统财务分析方法的结论。 二、期权的方法 上述传统的财务分析忽略了一个基本事实对于公司蛙跳战略而言是否投资ＶＣＤ必须尽快决定否则战略机会的损失是无可挽回的但是ＤＶＤ和数字化电视投资则是年和年以后的事情公司自然可以根据自身和环境类似我们的总体战略是农村包围城市但具体每场战斗是打还是退、是攻还是守则要到时候见机行事。 具体而言到第年和第年时ＤＶＤ和数字化电视所需的投资和将产生的未来现金流量都会与当前专家测算的数据不同通常随着时间的临近投资成本和市场前景都会更加明朗