我国利率调整的主要动因和可能走势分析..docVIP

我国利率调整的主要动因和可能走势分析. 摘 要：今年央行五次上调利率为历史罕见;宏观经济运行状况，CPI的变化水平，金融机构的成本和收益，国际金融市场的利率变化是当前影响我国利率调整的基本因素；未来的利率调整还可能继续进行，但调升的幅度、调整的频率有限。 　　关键词：利率调整；CPI；货币政策；调控走向 　　 　　今年以来，央行多次上调利率，对国民经济的发展，宏观经济的运行和资本市场的健康发展产生了重大影响，也引起社会各界的高度关注。央行为什么要多次上调利率？影响其调整的主要因素是什么？将来的走向如何？本文就这方面的问题进行探讨和分析。 　　 　　1 近年来利率调整的基本情况 　　 　　今年九月央行决定再次上调金融机构人民币存、贷款基准利率。这是今年以来的第五次加息，也是自2004年以来的第八次加息。今年五次上调的基本情况如表示: 　　 　　分析上表，今年以来利率调整有以下几个鲜明的特点： 　　（1）调整的次数多。一年已经调整5次，为历史罕见； 　　（2）调整的频次高、间隔时间短。第4次调整与第3次仅隔31天，第5次调整与第4次调整仅隔23天，为历史罕见； 　　（3）存款基准利率与贷款基准利率每次调整的基点不完全一致。一年期存款基准利率每次上调都为0.27个百分点，而一年期贷款基准利率有时上调为0.27个百分点，有时上调为0.18个百分点； 　　（4）存、贷利差经过调整后有缩小的趋势。今年一年期存、贷款利差调前为3.6个百分点，5次调整后为3.42个百分点，缩小了0.18个百分点； 　　（5）每次调整都为上调。这就表明从2004年开始，央行的利率调整已经进入一个加息周期，与1996年－2003年的八次下调形成的降息周期，走势相反。 　　 　　2 影响我国利率调整的基本因素 　　 　　众所周知，利率是央行的重要货币政策工具之一， 是一个国家重要的经济杠杆。利率对聚集社会资金，对投资规模，对资金的使用效益，对货币流通都具有重要的调节作用。央行是否进行利率调整，是加息还是降息，不是任意为之的行为，而是受各种因素的影响，根据经济形势发展的需要、经济运行的状况而采取的重大政策行动。 　　（1）宏观经济运行状况。 我国是发展中国家，经济发展需要保持稳定，需要一个合理的经济增长速度。当经济发展出现过热迹象时，特别是出现通货膨胀时，央行一般调高利率以抑制资金的过度需求，使过热的经济降温。央行今年多次出手调高利率就是针对近年来银行信贷增长过猛，资金流动性过剩严峻，固定资产投资规模增长较快，经济增长出现由偏快转向过热迹象时所必须采取的应对措施。 　　（2）CPI的变化。（居民消费价格指数）长期以来央行调整利率的主要依据之一是参考CPI的变化。过去几年我国经济发展实现了“高增长、高效益、低通胀”的情况，价格总水平一直处于较低的水平。2005年我国CPI同比上升为1.8%；2006年上升1.5%。但今年以来这一趋势出现了明显的变化。1-10月CPI累计上升到4.4%，7月份同比上涨达到5.6%，8 月份达到6.5%，9 月份达到6.2%，10月份达到6.5%，超过了年初提出的今年控制在3%以下的目标,并呈现出加速上涨的表象。而CPI的走高，使居民的银行存款实际利率由正转负，而且起来越严重。1-10月份一年期存款的实际利率分别为0.032%，-0.368%，-1.068%，-0.552%，-0.952%，-1.738%，-2.936%，-3.17%，-2.33%, -2.63%。正因为如此，抑制通货膨胀、降低通胀预期，必然成为央行应用货币政策的主要任务，使得调升利率成为必然。 　　（3）金融机构的成本和收益。银行等金融机构的经营需要投入一定的人、财、物，贷款资金从投放到收回的运动过程中，由于多种不可预测因素导致风险成本的产生，同时金融机构的经营也需要获得预期收益，至少要获得社会平均利润率水平的收益率，成本、收益决定和影响着利率的总体水平。我国的商业银行等金融机构，由于现实和历史的原因，职工队伍和机构体系庞大，管理效率较低，经营成本较高，这就导致在利率结构方面的一个突出特点，国内商业银行的存、贷利差远大于发达国家的存、贷利差。如何与国际接轨，逐步缩小这种差别，兼顾现实状况与未来的发展，是央行在制订利率政策时应考虑的问题。可以说这也是影响今年利率调整，导致存、贷利差缩小的重要因素。 　　（4）国际金融市场利率的变化。目前我国金融市场对外开放的进程不断加快，在开放的金融条件下，国际金融市场利率的变化与国内金融市场利率水平的变化相互影响、相互作用。当国际利率低于国内利率时，外国货币资本就可能会流向国内，从而减弱央行提高利率、紧缩银根的作用