我国目前房地产市场和股市关系的实证研究..docVIP

我国目前房地产市场和股市关系的实证研究. 【摘nbsp;要】：随着宏观经济高速增长、金融市场逐步开放，在股票市场迅速发展的同时，房地产 业也正在发生日新月异的变化。因此，研究楼市与股市波动的相关性，具有非常重要的现实 意义。本文首先运用 1998nbsp; 年-2007nbsp; 年的季度房地产价格指数和股票价格指数进行相关性分 析，划分出不同的发展阶段；其次对最近一阶段房价和股价的月度数据作协整性检验，研究 两者之间的长期均衡关系；最后在均衡机制的基础上建立误差修正模型。结果表明，近几年 房价和股价的长期均衡已经形成，财富效应大于替代效应与挤出效应之和。但短期来看，两 者有所背离，这与今年初股市和楼市的现实走势一致。因此，我国市场调控政策的有效性应 该建立在兼顾股市和楼市关系的基础上。 关键词：房地产价格指数，股价指数，协整检验，误差修正模型，Granger 因果检验 中图分类号：F12 1．引言 现代房地产业逐渐形成于 1978 年经济体制改革和对外开放以后，市场的不断成熟和规 范为房地产业提供了广阔的平台。80nbsp; 年代初期，随着改革开放政策的实行、经济特区的设 立、外资的涌入，市场经济开始起步。1992-1993 年是中国房地产业发展的第一次热潮，期 间房地产超常发展到失控的地步，房地产泡沫严重。1993nbsp; 年末随着中央强力调控措施的生 效，房地产市场步入低谷期，进入调整阶段。1998nbsp; 年推行城镇住房制度改革以后，我国的 房地产行业步入持续繁荣期。城镇居民住房观念发生重大转变，房地产投资持续快速增长， 投资额以每年超出 20%的速度增长，销售额的年均增长率更达到了 27%以上，房地产市场 体系逐步建立。房地产业作为带动众多相关产业的基础性力量，不仅是各国经济发展的晴雨 表，而且成为国民经济的增长点，是中国经济发展的重要引擎之一。 此外，金融发展与经济增长之间的关系也一直是经济学中研究的重点，作为金融市场的 重要组成部分的股票市场和经济增长当然成为研究的热点。虽然我国股市只有短短的 10 多 年时间，而且表面上经济增长变化与股市行情变化各阶段并不相符合，但是长期而言，两者 之间却存在着极强的相关性。 对房地产市场和股票市场研究发现，随着两者之间的财富效应和替代效应、挤出效应的 大小不同，他们之间的决定关系也随之变化。一方面，房地产业成为国民经济的支柱产业， 股票市场也由弱式有效市场转化为半强式有效市场，成为国民经济运行的晴雨表；另一方面， 房地产和股票开始成为投资者资产组合中两种非常重要的投资品。[2]因此，对我国现阶段房 地产市场和股票市场的相关性进行研究，无论对未来房价、股价的发展而言，还是对我国经 济增长而言，都显得十分必要。 本文研究当前时期我国房产价格和股票价格之间的变动关系。本文中心部分对现阶段房 价指数和股价指数进行了系统的实证分析，研究采用了 1998nbsp; 年-2007nbsp; 年上证指数和房价指 数的季度、月度数据作为样本，构造了协整模型，具体分为以下几个部分：1、对 1998 年-2007 年房价指数和上证指数的季度数据，利用计量经济学软件 Eviews 作相关性分析，并在此基 础上对两者的发展阶段作进一步的划分，选取最近一期作为协整分析的样本数据；2、以 2005 年 7 月-2007 年月度数据为基础，检验其协整性，建立长期均衡模型，验证两者的正向、反 - 1 - nbsp; 向关系。3、在长期均衡模型的基础上建立误差修正模型，进一步解释当前现实房价和股价 偏离长期均衡的程度。本文的结论部分针对实证结果分析现实情况，对我国现阶段房价、股 价的变动加以预测并提出自己的观点。 2．模型简介 2.1 几个重要的概念 1、严平稳序列：要求序列的分布平稳，即 prob (ynbsp; , L ynbsp;nbsp; ) =nbsp; prob (ynbsp;, L ynbsp;) tnbsp;tnbsp;tnbsp; + snbsp;tnbsp; + s （1） 0 n 0 n 2、弱平稳：要求一个序列过程满足以下 3 个条件，即 （1）E(ynbsp; ) 存在，并独立于时间 t； t （2） 是一个有限的正数，并独立于时间 tnbsp; ； Var (ynbsp; ) t （3）Cov(nbsp; ，y 是一个关于 t-s 有限函数，但不是 t 或 s 的函数。记为： ytnbsp;) s E(ytnbsp; ) = m E(ytnbsp;nbsp; - m )(yt + knbsp;nbsp; - m ) = g k Var(yt ) = s 2 （2） g k 为自协方差函数，只与 k 有关，与 t 或