15zkcg_yhhzh_010_0501_j案例.docVIP

专题五 财务政策 主要内容 1.资本结构决策 2.筹资方式的选择 3.股利政策 4.营运资本策略 第一节 资本结构决策 本节主要考点 1.资本结构的影响因素 2.资本结构决策方法 一、资本结构的影响因素 1.影响因素 内部因素 通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等。 外部因素 通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。 【提示】企业实际资本结构往往受企业自身状况、政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构的决策难以形成统一的原则与模式。 2.具体影响 具体情形 负债水平 收益与现金流量波动大的企业 负债水平低 成长性好的企业 负债水平高 盈利能力强的企业 负债水平高 一般用途资产比例高，特殊用途资产比例低 负债水平高 财务灵活性大的企业 负债能力强 二、资本结构决策方法 （一）资本成本比较法 资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。 （二）每股收益无差别点法 要点 内容 基本观点 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理 决策原则 当息前税前利润大于每股收益无差别点的息前税前利润时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之运用权益筹资可获得较高的每股收益 每股收益的无差别点的计算公式 = 方法的缺点 没有考虑风险因素 2014年考题（B卷英文） 问题 10.根据资料四提供的信息，分别计算三个筹资方案下公司2014年的预计每股收益；计算方案1和方案3的每股收益无差别点的息税前利润水平；计算方案2和方案3的每股收益无差别点的息税前利润水平。 资料四 为满足收购Phoenix China公司1%股权的资金需求，东富汽车需要筹集人民币50,000万元的长期资本。结合公司实际情况，经讨论有以下三种筹资方案可供选择： 方案一：平价发行票面年利率为10%、每年末付息的10年期债券50,000万元。 方案二：以普通股现价公开发行固定股利率为15%的优先股5,000万股。（注：税后支付优先股股利） 方案三：根据现价发行普通股5,000万股。 另外，东富汽车财务部门在未考虑上述筹资方案的情况下，预测的2014年度相关财务数据如下表： 单位：万元 项目 2013年度实际发生金额 2014年度预测数 息税前利润 159,000 176,600 利息支出 9,000 10,000 利润总额（税前收益） 150,000 166,600 所得税（25%） 37,500 41,650 净利润（税后收益） 112,500 124,950 【答案】 （1）2014年估计的每股收益 方案一的每股收益=[124950-50000×10%×（1-25%）]/100000=1.21（元） 方案二的每股收益=（124950-50000×15%）/100000=1.17（元） 方案三的每股收益=（124950）/（100000+5000）=1.19（元） （2）方案一与方案三EPS无差别点下的息税前利润： （EBIT-10000-50000×10% ）×（1-25%）/100000=（EBIT-10000 ）×（1-25%）/（100000+5000） EBIT=115000（万元人民币）=11.5（亿元人民币） （3）方案二与方案三EPS无差别点下的息税前利润： [（EBIT-10000）×（1-25%）-50000×15%]/100000=（EBIT-10000 ）×（1-25%）/（100000+5000） EBIT=220000（万元）=22（亿元） （三）企业价值比较法 判断最优资本结构的标准 最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。 第二节 主要筹资方式的选择 本节主要考点 1.外部股权筹资 2.长期负债筹资 3.优先股筹资 4.认股权证筹资 5.可转换债券筹资 一、外部股权筹资 （一）普通股的首次发行、定价与上市 1.股票的发行方式：公司通过何种途径发行股票。 发行方式 特征 优点 缺点 公开间接发行 通过中介机构，公开向社会公众发行股票。 发行范