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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * 金投协会报告 物理学家看金融危机—— 一个公式击垮了华尔街 张勇（yzhang75@xmu.edu.cn） 厦门大学理论物理和天体物理研究所 2009-05-15 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 经济物理（Econophysics）释义 用物理学中统计物理和复杂系统的理论和方法，去研究经济系统，特别是金融市场。 “econophysics”：尤金.斯坦利 (Eugene Stanley)（ Boston University Physics Professor ） 物理学家研究社会经济的历史可以追溯到更早… 丹尼尔.伯努利(Daniel Bernoulli) (1700 -1782) : 效用概念的提出 欧文.费雪(Irving Fisher) (1867- 1947): 吉布斯(Willard Gibbs)的学生 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 社会经济系统能用物理学严格实证的方法去研究吗？ 有没有用？ * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 经济危机 美国房地产市场泡沫破裂 -- 次贷危机 --衍生品市场崩溃 --- 华尔街危机 -- 信贷冻结 --- 实体经济 --- 全球！ 596万亿美元！ 衍生品市场的 名义价值 超过世界金融总资产 !!! * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2008 经济危机的分析 保险是一种合约：期限；保费；赔偿费 保险公司 合约卖方 保险公司的客户 合约买方 风险事件： 人生意外 财产损失 ......... 发生 未发生 支付保费 支付赔偿金 养老金 对冲基金 投行 个人投资者 股市 对冲基金 实体经济行业 风险转移和分散到保险公司，保险公司不能转卖保单 保险精算：风险事件发生概率；风险事件同时发生的概率 受严格监管，有严格的保证金制度 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2008 金融危机credit default swap（信用违约掉期、互换） 金融资产保险公司 合约卖方 1995年 摩根大通开发的金融衍生产品，可看做一种金融资产的违约保险 放贷机构 合约买方 按揭 买房者 按期还贷 支付保费（合约价格） 违约，终止还贷 支付赔偿，承担资产损失 转卖 对冲基金 投行 个人投资者 房地产泡沫破裂，大量买房者同时违约，卖 CDS 的机构由于要支付大量赔偿金 导致资金链断裂。事实上，早在2006年次贷市场的违约率急剧上升。 根本问题：低估了同时违约概率，即低估风险 表面上的风险对冲操作，实际上由于金融杠杆的使用，放大了风险 由于金融衍生品的广泛流通，实际上扩散了局部风险 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 信用衍生品的违约概率的计算：Gaussion Copula function 2000, Journal of Fixed Income, 李祥林(David X. Li)，“On default correlation: A copula Function Approach” * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose P