债券，2-YiqianLu陆奕骞.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 流动性理论 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 流动性理论下的即期收益率曲线形状 ？ 流动性理论的缺陷 无法解释所有形状的收益率曲线 原因： 有些机构投资者可能偏好长期债券 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 习惯偏好理论 如果投融资双方在给定的期限内资金不平衡时，双方可能会做出变动 投资者必须获得补偿 融资方可能要改变融资期限 任何形状曲线都可能出现 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 市场分割理论 主要观点，每一个期限的即期收益率都独立确定，与其他期限无关 某些投资者/借款人喜欢长期投资/借款（例如，寿险公司与退休基金） 其他投资者喜欢短期投资/借款（例如，商业银行） 市场中供给与需求的力量决定了各自的市场利率 推论： 到期收益率曲线可以任何形状出现 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 总结： Yield to first call 贴现率 －－贴现因子 YTM Yield curve 线性插值 b.e.y 债券相当收益率 Effective annual yield Spot rate curve Bootstrapping 市场分割 Term Structure Theory 无偏预期理论 流动性、偏好 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 2.4 利率期限结构的解读 到期收益率的概念 利率期限结构及其构造 利率期限结构的解读 利率期限结构的理论解释 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 1、两个利差与经济周期分析 (1) 长期利率与短期利率之间的利差 在经济扩张一开始，利差扩大，到期收益曲线斜率趋于增大 在经济扩张的末尾到期收益曲线斜率趋于降低，利差缩小 预期利率的解释 经济扩张，预期未来利率要增长，所以长期利率增加，导致长短期利差扩大 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 资金的需求方 在扩张期投资大，货币需求的期望增大，促使预期远期利率增加，利差扩大 如果预期经济走向低谷，预期远期利率下降，因为投资需求将趋缓。 供给方 人们更愿意均衡消费。如果预期经济衰退，人们将更不愿意花钱，资金供给增加，预期利率下降 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 主要发现 Campbell R. Harvey, 1991，“The Term Structure and World Economic Growth”, Journal of fixed Income, 1(1): 7-19. 主要发现: 长短期利率之差，在很多国家都是GNP增长率的好的预测指标 Model: TS = 90天国库券收益率与5年期以上债券收益率之差 在美国和加拿大这一回归方程可以解释几乎50%的GNP增长。 Evaluation only. Created with Aspose.Slide