优·第1章 财务管理总论.pptVIP

④财务目标：股东财富最大化 股东财富最大化 通过财务上的合理经营为股东带来尽可能多的财富。假定股东投资资本不变，股价上升可以反映股东财富的增加，反之则减少股东财富，所以，这种观点又称为股价最大化。 优点： 该观点概念明确，是基于企业未来收益（现金净流量）的预期，即未来收益的现值，考虑了现金流量的时间价值和风险因素； 该观点在一定程度上能够克服企业在追求利润的短期行为，因为股价是多种因素综合计量的结果； 该观点反映了资本与收益之间的关系。 缺点：忽视了其他利益相关者的利益；不适用于非上市公司。 ⑤财务目标：企业价值最大化 企业价值最大化 通过财务上的合理经营，充分考虑资金的时间价值及风险与报酬关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 1）企业价值的计量: 式中：V—企业价值；pt—第t年获得的报酬（多指现金净流量）；k——贴现率；n——取得报酬的总期数 ⑤财务目标：企业价值最大化 2）优点： 考虑了货币时间价值；考虑了风险与报酬间的关系；有利于克服短期决策行为；考虑了所有者和经营者双方的利益均衡。 3）企业价值最大化的缺点： 操作性差； 没有考虑除所有者和经营者以外其他利益相关者的利益。 我国资本市场的有效性不高，导致证券价值计量存在困难。 ⑥财务目标：权衡利益相关者条件下的股东财富最大化 该观点是股东财富最大化观点的进一步拓展。在实践中，股东财富最大化为更多企业所接收。从理论上讲，可以对该观点进一步发展，即为本观点。 1）采取本观点的原因： 股东财富的增加，关键在于管理人员与员工的努力。 无限制实现股东财富最大化容易损害其他利益相关者利益。 传统财务管理理论都是以股东财富最大化为基础。 公司财务管理的实践需要权衡各方面利益，而且它可确切地在企业财务预算中得到落实。 2）缺点：操作性较差。 财务管理环境及其分类 社会文化环境 教育; 科学; 观念 政治与法律环境 政治环境;法律环境 . 经济环境 经济体制;经济增长 … 财务管理环境 企业内部环境 组织形式;生产特征… 金融环境 货币市场; 金融市场 1.3 财务管理环境 1.3 财务管理环境—金融环境 1.3.1 金融市场 1.3.2 金融机构 1.3.3 金融工具的特点、分类 1.3.4 利率的决定 金融市场的构成要素： 交易对象：货币资金； 交易主体：供求双方； 交易工具：金融工具； 交易价格：一般为利率. 金※ 融 ※市※ 场 * 金融机构之角色 * 金融市场与企业理财 金融市场与企业理财 金融市场是企业投资和筹资的场所； 企业通过金融市场使长短期资金互相转化； 金融市场为企业理财提供有意义的信息。 融资者 借款契约 金融中介 机构 资金 间接证券 资金 投资者 1.3.3 金融工具的特点、分类 一、金融工具的特点： 1.1 期限性； 1.2 流动性； 1.3 风险性； 1.4 收益性。 二、金融工具的分类： 1.1 据交易的期限分类：短期与长期资金市场； 1.2 按交割的时间划分：现货市场与期货市场； 1.3 依交易的性质分：发行市场和流通市场； 1.4 由交易的对象划分：同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场和金融期货市场。 利率的决定 利率的形成机制 利率水平的构成要素 利息的期限结构 市场效率理论 利率形成的机制 古典和新古典学派的利率决定理论 Keynes的利息决定理论 IS—LM模型的利息决定理论 观点争锋 利率水平的构成要素* K—名义市场利率 (Normal Market Rate) K*—实际无风险利率 (Real Risk-free Rate of Interest) IP—通货膨胀增益率(Inflation Premium) DRP—违约风险增益率(Default Risk Premium) LP—流动性风险报酬率(Liquidity Premium) MRP—期限风险增益率(Maturity Risk Premium) 影响利率水平的因素 影响利率的 宏 观 因 素 1.生产机会 2.消费的时间 倾向 3.通货膨胀率 4.货币政策 5.财政政策 6.国际收支 利率高低 1.供求关系 2.社会平均 利润率 影响利率的 微 观 因 素 利率的期限结构 利率与期 限的关系 未来利率不可能完全预期 含 义 理～论～分 ～类 市场分割理论 无偏预期理论 流动贴水理论 不同的借贷双方各自己偏好的期限 利率的期限结构示意图 收益之期望取决于未来利率之预期 反常的期限收益曲线 正常的期限收益曲线 期限 利率 利率的期限结构 具 体 内 容 该理论是无偏预期理