优·3.确定性投资决策.pptVIP

高级财务管理 西南财经大学 会计学院 牟涛 博士 副教授 三、企业投资项目管理 ——投资决策 （二）现值指数法 现值指数，又称获利指数（Profitability Index, PI），是指投资项目在使用期内各期的净现金流量现值总和与投资额现值总和（或初始投资额）之比。现值指数法是以现值指数为标准来评价和分析投资项目的一种方法。 现值指数法的决策标准是：如果现值指数大于1，投资项目是可行的；如果现值指数小于1，则投资项目是不可行的；对于多个互斥投资项目，应选择现值指数最大的投资项目。 现值指数的计算公式如下： PI= 式中，CIt――投资项目在使用期内第t年的净现金流量（均为正数，即为现金流入量） COt――投资项目在投资期内第t年投资额（即为在此期间每期产生的净现金流量的绝对值，均为现金流出量） 【例8】利用例1中的资料，计算两个项目的现值指数并决策 PI（A）= = 1 PI（B）= ? 两项目的现值指数均大于1，则两项目均为可行的项如果两者为互斥投资，则只能选择现值指数较大的A项目。 现值指数法的优缺点与净现值法基本相同，但有一重要区别是，获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同方案之间不能进行比较的缺陷，使投资方案之间可直接用获利指数进行比较。 其缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。 三、内含报酬率法 （一）内含报酬率及内含报酬率法的概念 内含报酬率又称内部收益率（Internal Rate of Return,即IRR），是指投资项目在使用期内各期净现金流入量现值总和与投资额现值总和（或初始投资）相等时的贴现率，即，使投资项目净现值为零的贴现率。 它实际上反映了投资项目的真实报酬。一般地讲，投资项目的内含报酬率越高，其效益就越好。 （二）决策标准 内含报酬率法通常采用的接受标准是把内含报酬率与某个预期报酬率相比较，而这个预期报酬率是给定的，如果内含报酬率法超过了预期报酬率，则投资项目可以接受；如果内含报酬率没有超过预期报酬率，则投资项目不可以接受。 （三）计算 内含报酬率的计算可分为两种情况： 1、如果营业期每年的NCF相等时，其计算公式如下： NPV=NCF（P/A，IRR，n）— =0， 即 （P/A，IRR，n）= 式中，NCF——营业期每年的净现金流量 ——初始投资额 其计算步骤为： 第一步：计算年金现值系数 年金现值系数=初始投资额÷营业期每年的净现金流量 即（P/A，IRR，n）=Co/NCF 第二步：根据所求年金现值系数，运用年金现值系数表，查找出与年金现值系数相等或相近的系数值。如果恰巧相等，相等的系数所对应的贴现率即为内含报酬率，如果无恰巧相等的系数，但总可以找到与所求年金现值系数相近的较大与较小的两个系数值，假定分别为： （P/A，r1，n）(P/A,IRR，n) （P/A ,r2，n）(P/A,IRR，n）且r1〈r2 则r1〈IRR〈r2 第三步：利用插值公式计算出内含报酬率 IRR= r1 + ×(r2- r1） 或 = r2 - ×(r2- r1） 值得注意的是：为了缩小误差，按照有关规定，r1和r2之间的差不得大于2% 。 2、不论在什么情况下，尤其当项目经营期每年净现金流量不相等时，按定义采用逐步测试法，计算能使NPV=0的贴现率，IRR的计算公式为： NPV= 式中，NCFt——营业期第t年的净现金流量 具体计算步骤如下： （1）自己先行设定一个折现率r1,代入有关计算净现值的公式，求出按r1为折现率的净现值 （2）若净现值NPV1＝0，则内部收益率IRR＝r1，计算结束；若净现值NPV10,则内