洋河股份投資价值分析.docVIP

一、引言和相关文献综述 估值分析是分析股票的一个重要方法，常被用于分析和寻找价值被低估或高 估的股票从而从股票市场中获益。其中股利贴现模型是最常被用到的估值方法之一。该模型认为股票的未来售价取决于投资者现在对股利的预期。 威廉姆斯（Williams）于1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM）,为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。他认为内在价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价；股利是发行股票的股份公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。这种评价方法的根据是，如果你永远持有这个股票（比如你是这个公司的老板，自然要始终持有公司的股票），那么你逐年从公司获得的股利的贴现值就是这个股票的价值。 本文将从宏观经济环境和行业境况层面对洋河股份这只股票进行分析，并使用股利贴现模型对该股票进行内在价值的估值分析，从而对一般的投资者提出一定的指导性意见。 二、公司基本情况介绍 江苏洋河酒厂股份有限公司位于江苏省宿迁市洋河新区境内。洋河新区地处江苏省宿迁市宿城区、宿豫区、泗阳县的交汇处。紧临徐淮高速公路，背靠京杭大运河，宿淮铁路。酒厂交通畅达，酒业兴旺，市场繁荣。洋河蓝色经典是江苏洋河酒厂于2003年8月推出的高端品牌。“蓝色经典”商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标，这是江苏洋河酒厂继“洋河”2002年获中国驰名商标后，又一商标获得国家级认定。主要是政府机关、企事业单位以及成功人士招待用酒。 三、宏观环境分析 宏观经济的发展对白酒的促进作用不可小视，尤其是对中高档白酒的推广以及销售渠道的建设。改革开放以后，我国经济得到迅速发展，人们收入水平普遍提高，同时涌现出了大量以个体经营为主的暴发户。从近几年的统计数字来看，城镇居民每年的收入增长都在7％以上。 图一：农村城镇居民收入水平 收入的提高以及一大部分富人的崛起改变了人们对白酒的消费行为。突出地表现在消费档次的提高上。高档名酒已经不是传统消费者的专利，其消费群体正日益丰富。宏观经济的发展在拉动白酒消费档次的同时，对消费者的消费观念也产生了深刻影响。市场经济条件下，人们在选购商品时不再单纯地讲究产品的基本功能，更讲究品牌、质量和服务，是一种消费享受。白酒同样如此。人们喝白酒不仅是在品其味道，而且是品其品牌和浓郁的品质文化。这就是近几年名酒和知名品牌能够占据市场主流的主要原因，也是名酒厂家坚持“春天就要到来”的核心因素。 总体来看，宏观经济的变化对白酒行业产生的影响有如下几条：1.催生高端酒 经济在发展，收入在提高，消费档次也得到了极大提升。而消费档次的提升直接催生了一大批高档白酒。水井坊、国窖，以及五粮液和茅台的年份酒乃至其他高端新品就是在这一客观大背景下诞生的。 2.支撑名酒涨价 宏观经济是消费档次提高的基础，而消费档次的提高同时又是传统高档酒不断涨价的核心因素之一。 图二：各大白酒品牌涨价轨迹 但在2013年，白酒市场遭遇寒冬，中央相关政策的出台，使得白酒市场消费需求趋缓，2014年白酒市场竞争更加激烈，白酒企业迎来了新的机遇和挑战。 一方面是政府限制三公消费，和打击贪腐使得白酒业收到重挫，另一方面我国经济增速放缓，房价居高不下，使得居民的购买力相对于前几年也有所下降，城镇居民的白酒消费呈现颓势。 从总体上看，虽然白酒业的宏观环境较之前的“黄金十年”来说不容乐观，但依旧有积极的利好因素，比如农村居民收入和购买力的增长，低端市场的开发同样可以使白酒业迎来一个新的春天。 四、行业层面 （一）白酒行业现状及影响因素 2012年后半年开始，中国酒水行业在诸多酒类“门事件”、国家禁酒令、严查三公消费、禁止价格垄断等政策的频繁出台的综合影响下，国内诸多矛头开始纷纷指向白酒行业，社会积聚多年的怨气也开始集体向白酒行业开火。2013年外界诸多不利因素促使正在疯狂发展的白酒产业迅速进入行业发展的拐点。整个行业将由发展的黄金十年步入增幅平缓的白银时代。在行业调整的大背景下，高端白酒市场持续低迷，伴随着高端渠道受阻，2013年无论是茅台、五粮液等一名酒还是酒鬼酒、汾酒、郎酒等为代表的二名酒、区域名酒的酒企销售业绩无不大幅下滑。与此同时，不少白酒经销商和生产厂家将产品线从‘头部’向‘腰部’和‘脚部’延伸，以此来保证销量，维持消费氛围。 消费环境：　　1、限制三公消费，军队系统禁酒，使得白酒行业的贿赂营销逐渐走到尽头,高端白酒销售仍将持续下滑，行业结束癫狂方式的发展，市场逐步回归理性、回归稳定、回归大众消费方向。　　2、消费者健康意识进一步增强，少饮酒、饮好酒成为消费趋势，简约消