金融危机背景下的中国pe..docVIP

金融危机背景下的中国PE. 摘 要：次贷金融危机和信贷市场收缩，使全球PE融资受阻，市场风险不断增大，国际市场的PE梦想正在向现实靠拢，而中国的PE梦想才刚刚起步。当梦想照进现实，中国PE又将何去何从？ nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 关键词：私募股权投资基金;中国PE;存在形式;存在的问题 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 在席卷了全球市场、创造了一个又一个巨额并购纪录后，私募股权投资基金正在从各个层面渗透进入中国市场，成为越来越不容忽视的力量。近年来，美国新桥资本、高盛公司等在国内进行的收购获得巨额利润的同时，也令市场切实感受到了PE作为华尔街新霸主的威力。然而现如今，PE在全球范围正受到强烈挑战。2008年的金融危机带来的资本市场和信贷市场的萧条，使得私募股权基金“进退两难”。整个私募产业面临着融资额减少、杠杆率下降、退出通道受阻以及战略模糊等困境，私募股权基金的理想时代似乎已经终结。 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 而在中国，2008终其一年，外资投行多少也显得有点“时运不济”，并未能延续前几年的直投辉煌；而被禁锢多年的中资券商直接投资业务，也只取得了有限的突破。受试点政策所囿，中资券商以自有资本直接投资方始萌芽，更多的券商则曲径通幽，通过产业投资基金乃至信托安排，尝试第三方资产管理，以积累经验，随时准备踏入PE领域。国际市场的PE梦想正在向现实靠拢，而中国的PE梦想才刚刚起步。然而我们并不知道，这将是一次新兴市场的成功复制，还是一场来去匆匆的华丽晚宴？ nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 一、私募股权投资基金概述 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 私募股权投资基金（Private Equity Fund）是指针对机构投资人以私募（定向）方式募集资金、有一定存续年限、投资未上市企业股权的股权基金。一般而言，多为封闭式，存续期内投资人不能撤资（但其股权可转让），并按照出资额享受收益，承担风险。按其投资领域可区分为风险投资基金、并购重组基金等。 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 与证券投资基金不同，PE往往以战略投资者身份介入公司管理，在创造价值后获利退出。专家们认为，PE近年来能够得潮流之先，在于它巧妙地补救了资本市场和公司治理结构的无效率。与早年间敌意收购目标公司，然后裁撤人员、增加公司负债的“野蛮”行为不同，新一轮PE更多地通过将上市公司私有化，帮助管理层提高效率以实现增值。说到底，还是一批确有价值的公司，由于股东和管理层之间的不协调安排导致效率低下，使PE获得了收购和重组后价值增长的机会。PE本身属于当今市场经济环境中的组织创新。 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 二、中国私募股权投资基金的两种存在形式 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 目前看，在我国，私募股权投资基金主要有两种形式：一种是国产的私募股权投资基金，即所谓的产业投资基金，渤海产业投资基金就归属此类；另一种则是以一种业务形式存在于证券公司或是某些大型央企的独立财务公司，也就是我们常说的券商直投，像中信证券及中金公司的私人股权投资业务即为该种形式。 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; (一)券商直投模式 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 早在20世纪90年代初，南方证券、华夏证券等老牌券商就曾经展开大量的房地产、实业投资，均在海南房地产泡沫中蒙受巨大损失。2001年4月证监会叫停券商直接投资并实施清理整肃。 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 在经历了生死轮回的五年之后，券商直投的政策瓶颈得以打破。2006年2月，国务院颁布《关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）〉若干配套政策的通知》，明确指出允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定的前提下，开展创业风险投资业务。2006年下半年开始，许多券商相继上报直投试点方案，期待重启直投业务。 nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp;nbsp; 对于重启券商直投，证监会的态度依然比较审慎。它首先将国内证券公司“直投”业务范围限定为Pre-IPO，即对拟上市公司的投资，并初步规定投资期限不超过三年。在资金来源方面，试点期间暂不考虑对外募集资金，只能以自有资本金投资，投资规模不超过净资本的一定比例。同时，证监会把