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2008 浙江工商大学金融学院 2008 国际财务管理 浙江工商大学金融学院 国际财务管理 第三章 货币期货与期权市场 第三章 货币期货与期权市场 第一节 货币期货市场 第二节 货币期权市场 第一节 货币期货市场 一、货币期货合约的特性 二、远期外汇合约与外汇期货合约 三、外汇期货合约与抵补风险 一、货币期货合约的特性 起始于1972年芝加哥商人交易所。 不同的交易所对合约的规格有不同的规定。下面以芝加哥商人交易所的合约为例，其特征如下： 1.合约标准化 2.每日结算及保证金要求 3.清算事务所的重要作用 一、货币期货合约的特性 1.合约标准化 合约金额标准化（见P40，表3-1） 合约的汇率标价标准化（美式标价） 合约到期日标准化（到期月份一般为三月、六月、九月、十二月，到期日是到期月份的第三个星期三，最后交易日是到期日前倒数第二个营业日） 一、货币期货合约的特性 2.每日结算及保证金（margin）要求 例：甲从乙手中买了一份合约金额为125000瑞士法郎的期货合约，九月份到期，期货价格为＄0.6100/SF，当天收市时，和约价格上升至＄ 0.6150/SF，则甲方当天赚了625＄。 缔约时买卖双方建立保证金帐户，交纳保证金，结算后超过保证金的部分可以提出，低于最低保证金时需补交。 一、货币期货合约的特性 3.清算事务所的重要作用 所有的期货合约都是在客户与清算事务所之间达成的。对合约的买方（卖方）来讲，不管真正的卖方（买方）是谁，交易达成后清算事务所即为卖方（买方）。 好处是合约双方都不必担心对方是否能够履行合约。 二、远期外汇合约与外汇期货合约 区别： 1.合约金额 2.到期日 3.交易地点 4.保证金或担保 5.合约对方 6.二级市场 三、外汇期货合约与抵补风险 从事外汇期货合约的初衷是抵补外汇风险。 抵补的本质是转移风险。 承担风险的人是投机者。 三、外汇期货合约与抵补风险 案例： 假定一美国进口商6月1日必须支付3800000瑞士法郎，进口合同是在3月3日签订的。当时即期汇率为＄0.5874/SF。该进口商担心法郎升值，为抵补汇率风险，决定购买期货合约。法郎合约的标准金额为125000，由于3800000÷125000=30.4，因此进口商购买了30口六月份到期的合约。期货价格为＄0.5931/SF。 抵补结果 抵补结果 抵补效率=期货市场收益/现金市场损失=41850/59280=70.6% 未完全抵补原因： 1.佣金=＄900 2.存在未抵补头寸 0.4×125000×(0.6030-0.5874)=＄780 3.基差风险 基差=期货价格-即期价格 由基差不同造成的损失为 125000×30×(0.0057-0.0015)=＄15750 第二节 货币期权市场 一、货币期权合约的含义 二、期权合约的种类 三、外汇期权市场 四、期权交易的收益与风险 五、期权价格决定因素 六、外汇期权定价模型 七、在公司外汇风险管理中的应用 八、案例 一、货币期权合约的含义 期权合约的买方有权利，但没有义务在将来规定的日期按事先规定好的汇率，买卖一定数目的外汇。 期权合约中的汇率被称为协定或敲定价格，终止日期被称为到期日。 期权买方支付给卖方的报酬被称为期权费(premium)，也就是期权价格。 二、期权合约的种类 看涨(call)期权和看跌(put)期权 欧式期权和美式期权 平价期权、有价期权和无价期权 三、外汇期权市场 1.柜台期权市场 实际指与银行达成的交易，即场外交易。 主要优点是公司可与银行就期权合约的金额和到期日进行协商，比较灵活。 2.有组织的期权交易所 合约标准化：合约金额、到期日、协定汇率和期权费。 三、外汇期权市场 3.外汇期货期权市场 合约买方有按约定的价格买卖一份货币期货合约的权利。（目前均为美式期权） 假如你拥有一份协定价格为＄0.62/SF的九月份到期的瑞士法郎期货看涨期权。如果行权，你将获得一份九月份到期的法郎期货合约，价格为＄0.62/SF。如果目前期货价格为＄0.65/SF，只要你冲销这一期货头寸，即可获利。 四、期权交易的收益与风险 1.看涨期权的收益与风险 2.看跌期权的收益与风险 1.看涨期权的收益与风险（买方） 1.看涨期权的收益与风险（卖方） 1.看跌期权的收益与风险（买方） 1.看跌期权的收益与风险（卖方） 五、期权价格决定因素 期权价值由内在价值与时间价值组成。 看涨期权的内在价值就是即期价格超出协定价格的部分；看跌期权的内在价值就是协定价格超出即期价格的部分。 离期权到期日越远，时间价值越高。 外汇期权价格与协定价格、到期日、货币波动率等因素有关。 六、外汇期权定价模型 欧式看涨期权的定价模型： 七、在公司外汇风险管理中的应用 选