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行为金融学与心理学 投稿：赵蔼蔽 心理 科 学进 展 ２ ０ ，１ ３ ：２ ９ ２ ５ ０ ３ １（ ） ４ ￣ ５ 　 Ａｄ ａ ｃ ｓｉ Ｐｓ ｃ ｏｏ ｉａ 　 ｃ ｅ ｃ 　 ｖ ｎ ｅ　 ｎ　 ｙ ｈ ｌｇ ｃ ｌ ｉｎ ｅ Ｓ 行 为 金 融 学 与 心 理 学　 刘　 力 　 张 峥　 熊德 华　 张圣平　 （ 京 大学 光华 管理 学 院 ，北 京 １０ ７ ） 北 ０ ８ １　 摘 要 由于理 性经济人假设 与实际的偏差 ，经典现代金融 学遇 到 了一些被称 为 “ 未解之谜 ”的现 实问题 。 　 行为金 融学是 从人们 的实际决策行 为出发 来研究和解释金 融市场 的相 关 问题 　因此 ，心理 学的研 究　 成 果就 成为行为金 融学研 究必 不可 少的基础 。 与投 资者信念 、 偏好 以及 决策相 关的情感心理 学、 认　 知 心理 学和社会心理 学的研 究成 果在行 为金融 学各领 域得到 了广 泛的应 用　金 融学与 心理 学两个领　 域 的密切合作 将推动行 为金融 学的进 一步发展 。 　 关键 词 行 为金 融 学，心理 学 ，理性经 济人 。 　 分类号 Ｂ８ ９Ｃ ３ ４ ：９　 美 国经济学家和心理 学家 Ｄａｉｌ ａｎ ｍａ ｎｅ Ｋ ｈ ｅ ｎ荣获 ２ ０ 　 ０ ２年度 的诺 贝尔经济学奖 ，这使得原 来在 国内颇 为　 陌生的行为经济 学 （ 行为金融学 ）得到 了很 多人 的关注 ，特 别是心理 学与经济学 和金融学 的密切联系 引起　 了不少学者 的浓厚兴趣 ［。 由于行 为经济学 的主要发展 表现在金融 学领域 ，在 某种程度 上 ，行 为金融学 比　 １ 】 行 为经 济学更广 为人 知 ，也有着 较长 的发展 历史 。本文 评述 了基于理 性经济人假 设的经典现 代金融学本 身　 的 发 展 及 其 遇 到 的 困 境 ， 阐述 了 情 感 心 理 学 、 认 知 心 理 学 和 社 会 心理 学 的主 要 理 论 观 点 以及 对 行 为 金 融 学　 的 贡献 ，并 提 出 了一 些 初 步 的评 论 和 观 点 。 　 １经 典 现代 金 融 学 的局 限与 行 为金 融 的产 生　 现代金 融学作为经济 学的一个 重要 分支 ，是 随着 经济学 的发展而发展起来 的 ，而现代 经济学理 论最核　 心 的假设之 一就是理性 经济人假设 。 　 经济学 理论 中的理 性经济人指 “ 有理性 的、追求 自身利益或效用最大化 的人 ” 。新古典经 济学家把理性　 经济人 看成是一个对 苦 乐能够 作出迅速权衡 的计算者 ，而 苦乐 以人们 可以体验到 的 “ 效用 ”来度量 。随着　 以“ 公理化系统 ”为基 础的科学方法论 的兴起 ，经 济学家提 出了一 套基于公理化 系统的 “ 择偏好 ”理论 。 选 　 所谓选择 偏好是物 品之 间的满足 自反性 、传递 性 、完全性 的一种关系 ，偏好指标 是为 了给 出供选择物 品的　 一 个顺序 ，而不 是代 表绝对 的效 用 。在此基 础上 ，借助 数理的推证 ，经济行 为就具有 了科学意义上 的理性 ， 　 经济 学似乎就成 了一 门 “ 真正 的科 学 ” 。 　 依据这种推 理方法 ，在 探讨 了什 么样 的选择偏好 可以与效用最 大化行 为是 一致 的基础 上 ，经济 学家首　 先在静态条件 下创立 了考 察资源配置 效率和社会福 利的一般均衡 理论和福利 经济学 ，然 后又深入到不 确定　 性和跨时期 问题 。不确 定性条件下 的理性经济人 是在一定 的预 算约束下追 求期望效用最 大化 ，这 就涉 及到　 人们对不确 定性事物发 生概率 的主观 判断和对 待不确定性 的态度 ，即所谓 信念和风 险偏好 问题 （ 也有经济　 学家放弃 了期望 效用，发展 了非 期望效用 的选择 理论 ） 。对 于跨 时期 的动 态决策 ，涉 及人们对未来 的预期和　 预期 的更新 以及预期 的精确程度等 问题 。对未 来的预期 以信念 为基础 ，预期 的更新 基于信念 的更新 ，它遵　 循 贝叶斯公式 ，则这 种动态 的理 性称为 贝叶斯 理性。关于预期 的精 度 ，经济学家 Ｍｕ ｔ Ｌ ｃｓ等人创立 了　 ｈ和 ｕ ａ 收稿 日期 ：２０ －３ ２　 ０ ３ ０－ ５ 国家 自然 科 学基 金 资助 项 目 （ 准 号 ：７２ ３ ０ ） 批 ０７ ０ ３ 。 　 通讯 作 者 ：刘 力 ，电话 ：０ ０ ６７ ６４ ：Ｅ ｉ　ｌ ｓ ｐ ｕ ｄ ， 　 １－ ２ ５２ ６