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消费旺季来临 铜价仍将反复向上 —2011年3月份期铜投资策略报告 2011.03.04 高级研究咨询顾问：潘英伟 要点与建议 美国经济复苏动能增强 发达经济体制造业继续扩张 全球性通胀渐行渐近 全球铜市供应缺口扩大，中国需求依旧值得期待 基金后期对铜市仍抱以乐观态度 消费旺季即将到来 国内外政策调控或导致工业金属面临调整的压力 中东北非局势越发紧张导致避险情绪大增 美元受避险和美国净复苏动力增强的刺激可能见底回升 国内外政策调控或导致工业金属面临调整的压力 全球各地铜库存增长 总体来看，美国经济复苏动能增强、发达经济体制造业继续扩张、全球性通胀预期、全球铜市供应缺口扩大、中国需求依旧值得期待、基金后期对铜市仍抱以乐观态度和消费旺季即将到来等利多因素的支持下反复上行，但也不能忽视国内外政策调控或导致工业金属面临调整的压力和全球各地铜库存增长等利空因素带来的中短期风险。 操作上，一、二季度仍可谨慎做多沪铜，目标82500，但若沪铜跌破中期上升通道下轨时应平多并择机沽空.目标在长期上升通道的下轨。 第一部分 2月份行情回顾 2 月份LME 三个月铜在2 月15 日创下历史新高10184 美元/吨之后就在中国的持续紧缩的压力以及中东政局动荡的诱发下大幅回调。沪铜在本月15日最高见于76950，但随后几个交易日也接连暴跌，低见71020后在乐观的美国数据的刺激下出现反弹。 图1 lme铜2010年全年走势图 （日线） 截至2011.02.28 数据来源：广永期货数据库 图2 沪铜主力合约走势图 （日线） 截至2011.02.28 数据来源：广永期货数据库 第二部分 宏观经济面分析 一、全球经济复苏势头得到巩固 当前，全球经济复苏势头得到巩固，欧美制造业数据持续上升、就业市场回暖和企业资本投资回暖，然而不均衡依旧成为经济下行的风险所在，多数发达经济体增长缓慢且失业率居高不下，而新兴经济体则经历着更加强劲的增长，其中一部分经济体还出现了过热迹象。 欧美日发达经济体经济复苏进程内部也参差不齐，美元经济复苏自2010 年第四季度开始就明显好于欧洲和日本，而欧洲受困于主权债务危机和财政整顿，日本受制于通缩和家庭支出下降困境。新兴经济体经济增长明显强劲，并且在一定程度上出现经济过热，大范围大规模的通胀攀升的势头出现。 1、美国经济复苏动能增强 此前在2010 年三季度全球主要研究机构和投资者对美国经济复苏前景始终抱有忧虑，但是美国四季度经济数据给市场带来了极大的信心和提振。2010 年美国经济增长2.9%，增速为五年来最大，也是2007 年底美国经济陷入衰退以来首次实现全年增长。彭博社最新发布的2 月份月度调查显示，经济学家对2011 年美国经济增速的预期中值从1 月份的3.1%提升至3.2%，达到七年来最高水平。美国财政部长盖特纳2 月9 日表示，美国经济正在“变强”。企业信心正在增强，并重新开始进行投资和招聘活动。美联储亚特兰大联储主席洛克哈特也认为，有“绝对的迹象”显示去年底的经济复苏强度已经延续至2011 年，并将持续下去；美联储在三周前召开的货币政策会议上对美国经济前景的信心略有增强。 图3 美国2010年四季度GDP环比折年率继续攀升 数据来源：广永期货数据库 对于美国经济而言，有三大块比较重要：美国消费者支出、就业市场和楼市，而目前三大块都有了很大的起色，尽管当前美国经济复苏提速不代表是美国定量宽松所带来的效果，但是本身的经济周期显示美国经济复苏前景变为相对乐观。 企业支出带动了个人支出的增加，去年四季度美国个人支出增长4.4%，较第三季度提升2 个百分点。另据美联储2 月7 日发布的报告，显示个人消费开支情况的美国消费信贷2010 年12 月环比增长3%。由于个人消费开支约占美国经济总量的70%，这一部分的增长为美国经济复苏提供了重要动力。 一直被视为美国经济复苏绊脚石的劳动力市场也传来喜讯。劳工部数据显示，今年1 月美国失业率从前一个月的9.4%下降至9%，为2009 年4 月以来最低水平。世界大企业联合会2 月7 日发布的调查结果也显示，该机构编撰的美国就业趋势指数1 月份上升0.2%至100.5，为连续第四个月增长，并达到两年来最高水平。 图4 美国失业率高位回落 数据来源：广永期货数据库 被视为经济“风向标”的美国股市近期表现也十分抢眼，截至2 月28 日，美国道琼斯工业股票平均价格指数月度涨334 点，涨幅0.36%。其中2月18日收出2008 年6 月13 日以来的最高收盘水平12319点。 图5 美国道琼斯工业股票平均价格指数 数据来源：广永期货数据库 美国楼市也初步企