国际油价波动对中国能源股市相关性及风险管理研究-蒋超报告.pptVIP

* * 汇报人：蒋超 学号：S151401213 专 业：管理科学与工程 导师：朱慧明教授 国际油价对我国能源股市的相关性及风险管理研究 CONTENTS 研究背景 1 研究现状 2 研究方法 3 研究意义 4 一.研究背景 报告显示，中国去年石油消费5.43亿吨，石油消费保持中低速增长，2015年对外依存度达到60.6%；成品油净出口量连续三年大幅递增。随着我国原油进口依存度的不断攀升以及政策制定者对国家能源安全的持续关注,我国能源公司得到了飞速发展,而对于它们来说,股票市场是获取产业发展资本的重要渠道之一。国际原油价格波动将更显著地影响我国经济,那么,我国能源产业预计将更多地遭受国际油价变动的冲击。 尽管第一点显示的数据意味着我国能源产业与国际原油市场的相关关系将十分密切,但一些现实情况却暗示国际原油价格冲击或许不能被准确地传递到我国能源股票市场上，我国股票市场存在较明显的投机特征,也都会导致能源股票市场不能准确地反映油价的影响。这些经济事实将促使我国能源股票投资者更加迫切地想要了解国际原油价格与我国能源公司股票价格之间的相关关系,从而制定出符合我国现实情况的能源股票投资的风险管理策略。 二.研究现状 目前有关油价冲击对整体股票市场影响的文献较为丰富,而有关原油价格冲击对能源产业股票市场的影响相对匮乏,而在这其中,基于国际油价与整体股票市场/能源股票市场的相关关系而进一步提出风险管理投资组合策略的研究更是屈指可数。 1.目前的相关研究大多集中在原油价格冲击与股票市场收益率(整体股票市场收益率或能源股票市场收益率)的相关关系上,只有较少部分研究考察了市场之间的波动率联系. 二.研究现状 2.同时,尽管国际原油市场与整体股票市场之间的相依结构已被一些学者研究,但是,有关国际原油市场与能源股票市场之间相依结构(考虑到尾部相关性)的研究仍然是空白。其中,基于国际原油与股票市场的相关系数,仅有的探讨风险管理应用的研究多数只报告了原油-股票投资组合的最优投资权重和和最优套期保值比率,或者只报告了投资组合的风险调整后收益率及等权重投资的在险价值而没有全面地比较各种类型的投资组合在风险调整后收益率、避险比率和极端风险方面的表现。 二.研究现状 这方面的大多数研究再次确认了原油价格与能源产业股票价格的正相关关系。 1.Arouri(2011)使用Brent原油价格、道琼斯600股票指数与欧洲12个产业部门指数的周数据发现了油价与油气产业股价之间的相关关系显著为正; 2.Scholtens and Yurtsever(2012)使用VAR模型,以Brent原油价格、欧元区38个不同产业部门的股票指数的月度交揚数据为样本,发现矿业部门与油气产业部门的股票价格会从油价上涨(下跌)中受益(受损)； 3.Degiannakis.(2013)使用多元GARCH模型构建了原油价格冲击与欧洲油气产业部门股票价格的动态相关关系,他们也提供了两个市场之间正相关的实证证据； 4.Reboredo and Rivera-Castro(2014)则使用2000年6月1日至2011年7月29期间美国与欧洲产业部门的日交易数据为样本,使用小波分析(Waveletanalysis)发现了原油市场与油气公司股票市场之间的正相关关系； 二.研究现状 5.一些研究发现原油价格与能源类股票价格的相关关系并不显著。Mohanty发现原油价格与中东欧油气类公司股票价格不存在显著的。 波动关系 6.Hammoudeh（2004）提供了国际油价与油气股票价格波动率联系的证据,他们发现原油价格波动对美国油气加工产业部门股票价格的波动率具有抑制作用,但是会增加原油生产和开采部门股票价格的波动率; 7.Hammoudeh（2010） Elyasiani结合Fama-French模型与GARCH模型发现原油价格波动率与原油替代品(煤炭)及原油相关产业(石油、天然气开采与炼油产业)股票价格收益率呈现负相关关系. 二.研究现状 4.在现有研究中,用于考察原油价格冲击与股票收益率的金融计量方法主要包括VAR、VECM、马尔科夫机制转换模型;用于考察原油价格冲击与股票市场波动率溢出效应的研究方法主要包括一元和多元GARCH模型。打算使用二元非对称BEKK模型捕捉国际油价与我国能源公司股价(传统化石能源公司股价与新能源公司股价)非对称的收益率与波动率溢出效应。 研究方法 目前波动溢出效应的研究方法主要包括以下四种: 1.资产价格的相关性分析：用于分析波动溢出效应以及金融风险的传染效应。 2.基于 GARCH 模型的波动溢出分析：是通