期货套利案例分解.ppt

假设一年后，房价并没有上涨，而是下跌了 市郊房价从80万下跌到40万，市中心房价相对抗跌，从80万下跌到60万。则该居民以60万卖出市中心房屋，同时以40万买回市郊房屋。此时，该居民同一年前相比，还是拥有一套市郊的房屋，还获得了额外的20万现金收益。 因此，该居民的获利同一年后放假的涨跌没有关系。获利的前提是：若一年后房价上涨，市中心的房价上涨得更快，若一年后房价下跌，市中心的房价下跌得更慢。该居民的盈利正是来源于价差从不正常到正常的变动。 该套利案例有如下特点： 1.买卖的对象都是房屋，它们之间的价格波动是有关联的。 2.套利开始时，市郊房屋的卖出和市中心的房屋买入是同时进行的；套利结束时，市中心房屋的卖出和市郊房屋的买入也是同时进行的。 3.该居民的盈亏同房价的涨跌没有关系，而与市中心房价和市郊房价之间价格的相对变动有关。 （2）套利交易的原理 其一，两种期货合约的价格大体受相同的因素影响，因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异，但应有相同的变化趋势； 其二，两种期货合约间应存在合理的价差范围，但意外因素会使价差超过合理范围，随着时间推移，价差会回归到合理的范围； 其三，两种期货合约间的价差变动有规律可循，且其运动方式具有可预测性。 套利与套期保值的区别 ?（1）两者的目的不同 ??套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时，获得较为稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险，并不以盈利为目的。在很多套期保值的成功案例中，期货部位往往是亏损的，但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵，就达到了套期保值锁定风险的目的。 （2）两者的基础不同 ??套期保值者一般是在现货市场上持有头寸，或者预期将持有现货头寸，因而在期货市场上建立反向的期货头寸以管理现货风险，也就是说，如果没有现货市场的交易需求，就不会持有期货部位。而套利则不同，其所持有的多头部位、空头部位以及现货部位都是套利交易的一部分，套利者从这些头寸的相对价格差异中获得利润。 套利与套期保值的区别 （3）两者涉及的市场范围不同 ??套期保值只涉及现货和期货两个市场。而在套利交易中，交易者既可在期货和现货市场同时操作进行期现套利，也可仅在期货市场进行套利：或在同一品种不同交割月之间进行跨期套利，或在不同品种同一交割月之间进行跨品种套利，或在不同的期货市场之间进行跨市场套利。 （4）两者的依据不同 ??套期保值依据的是期货市场和现货市场价格变动的一致性，并且变动的趋势、幅度越一致，套期保值的效果越好；而套利交易者利用的期货与现货之间，或者期货合约之间的价格出现的不合理偏差来获取套利利润的，并且这种不合理的价差越大，套利交易的利润就越大 影响套利的主要因素 一个相对有效的市场中，相关的期货品种或和不同的期货合约之间有合理的价差关系，有时市场受某些因素冲击，会出现价差关系偏离正常水平。因此分析价差的扭曲和恢复是套利交易关注的核心。下面是各种价差关系的主要因素（以农产品分析）： 1．季节因素 由于农产品固定的生长、收获季节周期，一般来说，收获季节的合约价格相对较弱，远期合约的价格相对较强。 2．持仓费用 同一期货商品的仓储费用、交割费用、资金成本等费用相对稳定，当不同月份合约价差不合理时，就出现了套利机会。 3．进出口费用 当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时，例如，当美国大豆进口成本价格远低于大连大豆期货价格时，即可买入CBOT大豆合约同时卖出大连大豆合约的跨市场套利。 4．期限价差关系 在商品产地现货价格确定的情况下，算好运输费用、仓储费用、交割费用、资金成本等费用，可以进行购入现货（或者预定现货）同时卖出相应的期货合约的操作，赚取期现价差差额的利润。目前大豆、玉米期货市场中，这种实物交割式套利操作非常盛行。 5．相关性关系 在一定时期内，某些商品间由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相对固定的比价关系。如果比价发生偏离，则消费替代作用将使得比价重新回到正常区间。 二、基差与价差 1基差 1）基差概念 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。 用公式表示就是：基差＝现货价格－期货价格。 2）正向市场与反向市场 基差可以用来表示市场所处的状态。 在正常情况下，期货价格高于现货价格，基差为负值，这种市场状态称为正向市场，或者正常市场； 在特殊情况下，现货价格也可能高于期货价格，基差为正值，这种市场状态称为反向市场、或者逆转市场、现货溢价。 （1）正向市场 正常情况下，期货价格＞现货价格（或近期月份合约价格低于远期月份合约价格），基差为负值，称为正向市场（或正常市场）。 因为：期货价格（未来的现货）＝现货价格＋持仓费（仓储费＋保险费＋利息） 一般来说，距离交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期货价格