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1 绪论 研究背景与意义 1.1.1 研究背景 20世纪80年代，抚顺市红砖一厂发行了名为“红砖股票”的票证，这也是改革开放后，中国历史上的第一支股票，从此便拉开了新时期下我国建设资本市场的序幕。我国资本市场从无到有，在社会主义市场经济体制下飞速发展，越来越多的企业进行了股份制改革，为了适应大环境的变革，1990年11月26日证交所得以成立，1991年7月3日深交所正式成立，上海和深圳这两家证券交易所的正式建立，代表着我国资本市场的初步形成，在我国资本市场建设道路上具有里程碑的一样的意义。 步入2000年后，我国资本市场进入快速发展阶段，多层次资本市场的构架体系基本完成，资本市场的金融产品也在不断更新换代，2004年5月17日，经有关部分批准，深圳证券交易所在主板市场内设立出中小企业板块，2009年10月23日，孕育多年的创业板也在深交所鸣锣开市，可以看出我国经过十多年的发展，多层次的资本市场体系构架已经基本形成，并不断走向成熟。 我国从2005年中旬开始进行股权分置改革，2006年中下旬基本完成了股权分置改革，从此我国股票市场进入了流通时代，然而却出现了许多新的问题，大批原先非流通股在二级市场出现了减持套现的状况，并且愈演愈烈。纵观2012年的减持排行榜，洋河股份（002304）股东全年共减持7523000股，减持总金额达87522.92万，股东减持平均价位为116.39，紧随其后的是川润股份（002272）与歌尔声学（002241），减持金额分别是61331.54万与61085.08万。从减持排行榜上发现，前三甲皆来自于中小企业板上市公司，而前十位中，有7位也都来自于中小企业板，同时作为减持发生的上市公司也被赋予了高发行价、高发行市盈率、高超募资金的“美誉”，重要股东减持的金额不断攀升，使得“减持”成为了研究者在研究股东行为的又一迫切点。 1.1.2 研究意义 随着解禁热潮的来袭，近日我国中小企业板和创业板上市公司股东发生的减持行为尤为突出，而且常常伴随着发行价、发行市盈率、超募资金这三者都过高的现象，再者发行价与减持行为之间是否也存在着某种必然联系。另外中小企业版和创业板股东是否在减持行为上有着显著的差异，这些问题都值得深思与研究，而上述问题之间的关系研究还近似空白。 通过本文的研究，将把股东减持行为和其上市首次发行的股价高低联系起来，并且通过自定义的股价维持率来衡量股东是否在股票上市后使用手段控制股价，达到自己减持获得超高利益的情况。对上市公司来讲，根据本文的研究结论，能够更多关注到股东个人的减持行为，这样可以防止公司利益的流失。在大的方面上，本文的研究结论有利于股市监管机构的监管，尤其本文特色的将中小板和创业板的上市公司分类研究，这样能够对两板市场提供针对化的监管意见。 1.2 研究目的与方法 1.2.1 研究目的 本文分别以我国中小企业板和创业板上市公司的股东为研究对象，对其股东减持所持有股份的行为进行数据收集并分析，探究两板上市公司股东的行为是否都与IPO定价过高存在联系？同时加入多种控制因素的情况下，对比两类企业发生股东减持行为的可能性在哪类上市公司中更大。 本文的研究目的在于： （1）揭示我国中小企业板和创业板上市公司在IPO定价与重要股东减持行为发生间的联系上的差异。 （2）发现两板上市公司存在的IPO定价发行制度、股东减持行为规定中存在的不足，针对不同类型的企业提出针对性的建设意见，以此达到完善资本市场体制的目的。 （3）分类型了解股东减持行为发生的深层原因的基础上，便可以可更加及时，准确的预测出上市公司重要股东减持行为的发生，保证了公司的长远发展，也同时有利于建设更加健康的市场环境，更大程度上的保护市场上中小投资者的利益不受侵害。 1.2.2 研究方法 本文使用的研究方法主要有： （1）文献研究法 根据前人的研究理论成果，分别搜集股票的定价理论的发展，研究股票定价的模型的演变，同时搜集我国对股东减持行为的法律条文，综合整理相关文献为本文打下良好的理论基础。 （2）实证分析法 通过前期相关理论的研究，和一些显著的实际发生事实，提出本文的构想，提出假设，然后通过搜集数据来证明假设，得出结论，这使得研究从理论到事实，用事实证明了假设，使研究结论更加可靠。 （3）多元回归法 分别搜集我国中小企业板和创业板上市公司的数据，进行分类统计后，建立多元回归模型，对数据进行多元回归分析，得出回归分析表来体现出各个数据的显著性与比重系数，并与假设核对。 （4）比较分析法 为了得到中小企业板和创业板上市公司股东在股东减持行为上的不同，本文将对多元回归分析的结果进行更深层次的剖析对比，将两者在采用相同模型的前提下，进行比对其回归分析指标的大小，得出两者在同一指标作用下，哪板市场股东更倾向于抛售股份。 本文运用定性分