2010中国经济形势MicrosoftWord文档.docVIP

中国经济2011年展望 积极的外部环境前景加上持续的内需力量，带来2011年稳健的增长势头 ? 随着食品价格上涨，引发工资水涨船高和能源价格改革，预计2011年 CPI同比上涨4.6% ? 一系列抑制通货膨胀的政策工具：上调存款准备金率、央行公开市场操作、信贷调控、利率和汇率措施等 ?中国政府仍将保持经济稳定增长作为政策重点，不会紧缩过度。 中国经济将在2011年全年呈现稳健增长势头。全球经济增长同步恢复加速将支持中国的出口行业。受劳动力市场改善和工资适当增加的支持，国内消费可能保持稳步上升趋势。同时，尽管房地产和相关行业投资可能开始降温，但考虑到中央政府将努力实现保障型住房目标，以及地方政府着手部署十二五规划的新项目，政府投资增长可能再次加速。实际上，尽管政策制定者们已经从原来的“适度宽松”转向“稳健”的货币政策立场，但他们仍维持积极的财政政策，加上仍然宽松的货币环境，年初经济增长过热风险增加。总体而言，我们预计2011年中国实际 GDP增速将达到 9.6%，并有上行风险。 通胀方面，考虑到食品价格上涨、引发工资水涨船高，以及资源能源价格可能进一步放开的影响，我们预测2011年CPI平均同比增幅将达到4.6%，高于政府4%的目标。宏观政策方面，我们预计政策制订者们将继续实施“小步快跑”、“多管齐下”。我们预计未来几个季度货币正常化进程将继续， 包括2011年还将两次上调存款准备金率和三次加息(下一次将是2011年第一季度)，以及人民币进一步升值(年底美元兑人民币汇率将达到6.3)，以应对通胀压力和不断旺盛的内需反弹。这些政策举动可能在未来几个月提前进行，因为总体通胀数据仍高企且年初经济增长面临过热风险。 关于2011年增长与政策变化的风险，底线是我们认为，尽管政府将继续逐步实现政策正常化以及努力遏制通胀，但仍把保持经济稳定增长作为重中之重，因此今年不太可能过度紧缩。 有利的外部需求前景 外部环境层面，私人板块逐步摆脱防御态势正推动发达国家增长。随着收入增加和对经济复苏的信心逐步建立，有充分理由相信私人支出将从危机前的低水平增长。新兴市场经济体的增长动态更加成熟，表明已经建立起就业增加和资本流入与需求增长之间的循环往复-这进一步提振了信心和扩张愿望。总体而言，我们的全球团队近期调高了2011年全球增长预期，目前第四季度同比增长预期为3.6%，高于2010年实现的稳健增长。因此，我们预计中国出口板块今年将呈现稳步增长。 今年固定资产投资(FAI)弹性增长 自去年年初以来，中国固定投资增长已经放缓，去年年初到12月，名义FAI总额同比增长24.5%，而2009年全年同比增长30.5%。实际FAI增长的回落更加明显：按工业品出厂价格(PPI)调整后，到12月份实际FAI平均同比增长15.9%，而2009年平均同比增长36.5%。去年FAI增长回落主要集中在政府投资板块，而私人板块FAI继续显示有力增长。但最近一些时候，总体FAI放缓的势头趋稳。 2011年总体FAI增长应仍保持弹性，我们预计将保持在同比20%-25%的增速，原因有很多。首先，尽管我们预计近期因供应可能增加，以及政府遏制投机/投资性需求，导致私人房地产投资增长进一步有所回落，但保障性住房投资正积蓄增长动量(2009年保障性住房投资仅占住房总投资的3%，但2011年这一占比可能达到 7%-10%)。第二，去年年初开始的政府投资回落近期趋稳，一些新项目将在明年年初上马。第三，制造业固定资产投资增长仍保持稳定，原因是全球需求增长加速，而且内需依然旺盛。 展望未来五年的前景，考虑到中国西部和内陆地区持续的城市化进程以及相关基础设施支出(参见下一页十二五规划)，以及政府对扩大软基础设施的重视，我们强调政府投资增长仍将保持强劲。同时，因很多产业产能过剩以及全球需求仍低迷，私人投资增长，特别是制造业板块的私人投资增长，可能会降温。总体来看，我们预计未来五年总体FAI增长将稳定在15%-20%的年增速水平。 强劲的消费支出趋势 2010全年经济的稳健扩张继续支持家庭收入增长和消费支出，2010年零售收入同比增幅达到令人瞩目的18.4%。事实上，自2009年初以来随着总体经济反弹，中国劳动力市场已经稳步改善。2009年下半年以来，雇用中国三分之二工人的私人板块的复苏，大大促进了中国劳动力市场的走强。这在沿海地区出口相关产业尤其突出，原因是出口订单已经稳步回升。2010年下半年，旨在降低信贷扩张速度的各项政策举措以及针对房地产行业的调控措施导致FAI增长逐步有所回落，可能在某种程度上减缓了劳动力市场改善和家庭收入提高的步伐。展望未来，2011年更广泛的增长前景将支持家庭收入进一步稳步提高。 十二五规划开局，基础设施投资 在今年开始的中国政府第十二个五年计划中，政策制定者们制定了到2