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金融工程复习题 一、名词解释 1. 绝对定价法和相对定价法 绝对定价法：根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。 2. 风险中性定价原理 定价衍生证券时，假设所有投资者对于标的资产所蕴含的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。此条件下，所有证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流都应使用无风险利率进行贴现求得现值。 3. 最小方差优套期保值比率 指套期保值的目标是使得整个套期保值组合收益的波动最小化的套期保值比率，具体体现为套期保值收益的方差最小化。 4. 远期利率协议 远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 5. 利率互换和货币互换 利率互换：双方同意在未来一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方根据固定利率计算。 货币互换：在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一方货币的等价本金和固定利息交换。 6. 期权内在价值与时间价值 内在价值：是0与多方行使期权时所获收益贴现值的较大值。 时间价值：在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益可能性所隐含的价值。 二、问答题 1. 无套利定价的主要特征是什么？ 第一，套利活动在无风险的状态下进行，也就是，最差的情况下套利者的最终损益为零，而不会为负。 第二，无套利的关键技术是所谓的‘复制’技术，即用一组证券来复制另外一组证券。复制技术的要点是使复制组合的现金流特征，与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头与被复制组合的空头相互之间应该完全实现头寸对冲。 第三，无风险的套利活动从初始现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也不需要任何维持资本（需要以金融市场的无限制卖空为前提）。 2. 远期价格与期货价格有什么关系？ 二者十分相似，都是理论交割价格，唯一的区别是远期和期货合约交易机制的不同：远期合约在签订之后不再变化直至到期交割清算，而期货合约则每日盯市结算结清浮动盈亏。 具体来讲，①当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。②当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。相反，当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格。 远期和期货的价格差异幅度还取决于合约有效期的长短。此外，税收，交易费用，保证金的处理方式，违约风险流动性等等因素的差异也会导致远期价格和期货价格差异。 3. 如何证明无收益资产的现货-远期平价定理？ 远期价格F是使远期合约价值f为零的交割价格K，则有： ①假设K，即交易对手报出的交割价格大于现货价格的终值。此时套利者可以按无风险利率r借入S现金，期限为T-t。然后用S购买一单位标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为K。在T时刻，该套利者可将一单位标的资产交割换得K现金，并归还借款本息，从而实现K- 的无风险利润。 ②若K，即交割价格小于现货价格的终值。套利者可以进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收入以无风险利率r进行投资，期限为T-t。同时买进一份该标的资产远期合约，交割价格为K。在T时刻，套利者收到投资本息，并以K现金购买一单位标的资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现-K的利润。 4. 最小方差套期保值比率如何确定。 答：在1单位现货空头用n单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为 D?=Dn (G1-G0)-(H1-H0)=nDG-DH 最优套期保值比率n*是使得方差Var[D?]最小的套期保值比率。 记为D?的方差，为DG 的方差，为DH的方差，为DH和DG的协方差，为DH和DG的相关系数，则由Var[D?] = Var[nDG-DH] = n2Var[DG]- 2nCov(DG, DH) +Var[DH] 得到 于是 从而 5. 远期利率套利如何操作？ 6. 基于久期的利率套期保值的最优比率如何确定 7. 金融互换的功能是什么？ ①互换的运用主要包括三方面：套利，风险管理与合成新产品。 ②根据套利收益来源的不同，互换套利可大致分为信用套利及税收与监管套利。 ③风险管理是互换最重要，最基本的功能与运用领域。 ④互换的种类不同，其管理的风险也是各不相同的，其中利率互换主要运用于管理利率风险，货币互换主要运用于管理汇率风险。 ⑤互换的第三个用途是构造新的金融产品。