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速途研究院：图解聚美优品上市背后的隐患速途研究院5月16日特别报告（分析师 郑春晖 冀静）2014年美国证监会对中国再一次打开了IPO的大门，虽然现阶段美国中概股处于不断走低的态势下，但国内企业依旧扎堆赴美上市。此次扎堆上市企业与去年掀起的中概股上市热潮中的企业相比，发行价、首日涨幅等都普遍下滑。而作为国内知名的女性化妆品团购网站聚美优品准备16日在美国敲响上市的钟声。速途研究院分析师团队根据聚美优品提交的相关数据，解读聚美优品财报中的秘密。 2011年聚美优品营业额仅为0.92269亿美元，而2013年的营业额达到8.1657亿美元，相比2011增长了7.24301美元，增长率达到785%。2013年是移动互联网年，而通过聚美优品的营收比例可以看出，移动端销售占比高达49%，正是移动端的出色业绩带动了聚美优品营收的快速增长。2011年聚美优品的活跃用户仅为130万人，经过3年的发展与沉淀，在2013年其活跃用户达到1050万人，增长了7倍多。结合营收可以看出，聚美优品其主营女性化妆品的特点，化妆品使用周期长，所以消费其购买周期较长，主要盈利模式较为单一，仅仅凭借用户增长带动营业额，其未来成长空间较为有限。建议扩展经营范围，打破专营化妆品的市场，并引入广大适合女性使用的产品，变身成为女性专营网站，及和之前的用户群体吻合，又能提高盈利。2011年聚美优品重复购买客户仅为53.8%，而2013年重复购买客户占比达到62%。从聚美优品客户重复购买单数占比可以看出2011年期比例为86.7%，在2013年这个比例上升为88.9%。结合一起可以看出，聚美优品其用户粘度较高，尤其是重复购买单数，可以看出客户养成了在聚美优品购买日常化妆品的习惯，成为用户多数用户购买化妆品的首选网站。对比行业内三家知名企业毛利率可以看出，聚美优品的毛利率仅为24.5%；远远小于屈臣氏的35%，和莎莎的47%。可以看出聚美优品继承了电商的传统，毛利率低，运营成本较少。聚美优品2014年第一季度净利润达到1660万美元，上一季度亏损1500万美元。聚美优品第一季度承受的股权奖励开支达到140万美元。从净利润可以看出，聚美优品的2013年净利润为2500万美元规模，而其上市后融资为2.5亿美元，可见美国市场对聚美优品市场潜力较为看重，给予估值较高，是其净利润的10倍。而从客单价可以看出，聚美优品现阶段客单价仅为每单22.7美元，而唯品会与京东分别达到了34.5美元、45.9美元。这个与销售物品价格有密不可分的关系，唯品会主打奢侈品大牌、京东主打数码家电，其成交额远远大于化妆品的百元平均数，所以聚美优品上市后也面临较大的考验与冲击。其市场前景还处于观望阶段，需要它不断地摸索与开发。速途研究院分析师郑春晖认为，美妆电商市场在2013年受到假化妆品的影响，引起广大消费者质疑，使得其市场发展较为缓慢。并且国际一线化妆品品牌又纷纷全部采取线下渠道销售，对电商授权较少，这导致一旦出现用户不信任在线电商购买的一线品牌，而咨询化妆品厂商时，化妆品厂商为了保护线下渠道会声明“我们没有授权电商销售”的不利言论。聚美优品仅仅依靠美妆市场，产品线较为单一，而唯品会与京东纷纷将要进入美妆电商市场，对聚美优品的冲击毋庸置疑。聚美优品上市后，可以根据其主要女性客户群体的定位，引入多款女性产品，使产品多元化将是其上市后发展的重点核心问题。