跨国企业汇率风险管理现状及问题.doc

摘 要 自中国2005年汇改以来，人民币汇率波动剧烈，跨国企业所面临的外汇风险越来越大。而与此同时，我国跨国企业汇率风险管理的现状不容乐观。并且由于中国金融市场发展滞后，企业可利用的衍生金融工具选择有限，汇率风险管理对于跨国公司而言的显得尤为重要。 本文通过对汇率风险的相关概念的阐述，分析了企业汇率风险产生原因，并以我国上市公司为代表，通过对上市公司年报中汇兑损益科目的比较，分析了当前我国跨国企业汇率风险管理的现状与主要问题；并根据汇率风险的分类，给企业提供了具体应对汇率风险的防范策略，为企业应对汇率风险提供建议。 本文运用理论论证与归纳分析的研究方法，在具体问题中运用对比分析法，通过对问题进行不同方面的比较，系统的阐释了汇率风险管理策略的应用。全文分为四个部分，第一部分为绪论，主要说明了本文的研究背景及意义，国内外的研究现状。第二部分是对本文中涉及的汇率风险的理论概念进行归纳。第三部分则分析了我国上市公司在汇率风险管理现状，并总结出存在的问题。第四部分明确了企业汇率管理的原则及战略，系统的为企业汇率风险管理提供策略。第五部分为全文的总结。本文尽可能总结目前最新的理论，收集最新的数据，系统分析了企业汇率风险管理的对策，以期给我国跨国企业的汇率风险管理工作提供借鉴。 关键词：汇率；汇率风险管理；跨国企业 一、 绪论 （一） 研究背景和研究意义 2005年7月21日，人民币汇率体制改革，我国开始实行有管制的浮动汇率制度，此后人民币汇率波动的幅度扩大，频率增加。2010年6月19日，中国人民银行继续推行人民币汇率形成机制改革，此后人民币汇率在市场定价基础上波动剧烈，八年间累计上涨幅度超过 30%；但是从2014年二月起，人民币汇率突然毫无征兆的一路下跌，打破了以往长期的增值趋势，贬值幅度超过2%（如图1）。 图1 汇改以来人民币兑美元中间价走势图 从图1可以看出，人民币汇率弹性增强，双向波动愈加明显，波动幅度加大，加剧了跨国企业经营所面临的汇率风险与压力，侵蚀了企业利润。例如，在2014年2月19日人民币无预兆剧烈贬值后，我国进口企业承受巨大财务压力，其中由于航空企业所持飞机绝大多数由国外进口，因此外汇融资金额需求量巨大。据民航局统计数据，去年国内航空公司整体汇兑收益为一亿元，而今年2月由于人民币汇率下跌，汇兑亏损已超过七亿元。 人民币汇率波动会给参与国际贸易的跨国公司产生巨大影响。例如，人民币汇率波动会跨国公司产品的价格、原材料价格、融资成本，企业经常账户产生影响，这些直接会影响到跨国公司的价值和竞争力，并可能引起企业较高汇兑损失。因此，外汇风险是跨国企业风险的重要方面之一，企业应该在其风险管理体系中给予相应的重视。 同时，中国跨国企业汇率风险管理状况不容乐观。在风险管理意识上，我国由于长期实行人民币与美元挂钩的固定汇率制，在汇改后人民币升值趋势明显，因此企业汇率风险管理的意识淡薄；在汇率风险管理的策略与工具上，中国金融市场发展滞后，企业可利用的衍生金融工具选择有限，并且缺乏专门的汇率风险管理机构和人员，对汇率风险的识别和度量困难。 因此，本文希望分析跨国企业汇率风险管理的问题以及汇率风险的防范对策，并提出具体应对汇率风险的措施，以期给企业的汇率风险管理工作提供借鉴。 （二）文献综述 1. 国外文献综述 对于风险，国外学术界并无统一定义，由于国外学则对风险研究所选取的角度不同，因此他们对风险的理解与解释存在差异。最早在1895年，美国学者海Haynes将风险定义为 “ 一种经济损失或损害发生的可能性”。J．S. Rosenb（1972)将风险定义为“损失的不确定性”；C. A.William（1985）认为风险是在一定条件和一定的时期下，未来结果的变化。 早期马柯维茨对风险管理提出了均值—方差论，他认为资产的期望收益由其自身的风险的大小来决定。美国学者夏普提出了著名的资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM)，他提出了计算股票系统风险的方法，并且从系统风险方法中得出股票预期收益。1958年，米勒与格来尼创立了 MM 理论，揭露了在完全市场的假设下，公司的资本结构不影响公司的价值，因此企业不需要规避外汇风险。但由于完全市场在现实中是不存在的，在有税负以及交易费用等市场条件下，企业依然有必要对汇率风险进行管理，减少汇兑损益等摩擦成本。 国外有关企业汇率风险管理的文献非常丰富，1993 年，Bodnar和 Gentry 通过实证研究，并结合CAPM定价模型，对跨国企业的资本结构进行回归分析，说明资本结构会影响企业的汇率风险。Smith, Smithson和Wilford (1989)的观点认为：在市场经济不完善的情况下，通过套期保值的方法能够增加企业的价值。 Eun和Resnic