2012年證券投资分析重点摘要.doc

2012年证券投资分析重点摘要：第二章 第二章?有价证券的投资价值分析 　　　　一、影响债券投资价值的内部因素 　　1．期限：期限越长，其市场变动的可能性越大，其价格的易变性也越大，投资价值越低。 　　2．票面利率：债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。 　　3．提前赎回条款：是债券发行人所拥有的一种选择权。具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，也应具有较高的到期收益率，其内在价值较低。 　　4．税收待遇：一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。? 　　5．流通性：流通性好的债券与流通性差的债券相比，具有较高的内在价值。 　　6．债券的信用等级：又称信用风险或违约风险。 　　二、影响债券投资价值的外部因素 　　1．基础利率：基础利率一般是指无风险债券利率。如政府债券利率。 　　2．市场利率：市场利率风险是各种债券都面临的风险。市场利率风险与债券的期限相关，债券的期限越长，其价格的利率敏感度也就越大。 　　3．其他因素：通货膨胀，汇率的变化等。 　　内部因素和债券投资价值相关关系（重点） 　　　　外部因素和债券投资价值相关关系（重点） 　　　　二、债券价值的计算公式 　　债券投资的目的在于未来某个时点获取一笔已经发生增值的货币收入，因此，债券的当前价格可表示为投资者为了取得未来收入目前希望投入的资金。--货币的时间价值 　　假定当前使用一笔金额为P0的货币，按照某种利率投资一定期限，投资期末连本带利收回货币金额Pn，那么P0该笔货币的现在价值，简称“货币的现值”，Pn该笔货币的现在价值，简称“货币的终值” 　　（二）掌握按单利和复利计算货币终值和现值。 　　利用现值计算终值：Pn=P0（1+r）（复利）?Pn=P0（1+r.n）（单利）??????????????????? 　　一般来说，利率相同时，用单利计算的终值比用复利计息的终值低。利用终值计算现值（贴现）： 　　　　（三）一次性还本付息债券的定价公式 　　债券的定价原理：资本化定价方法认为资产的内在价值==预期现金流的现值。 　　运用到债券上，债券的内在价值=债券的预期货币收入按照某个利率贴现的现值。 　　确定债券内在价值时，需要知道： 　　（1）估计的预期货币收入；（2）投资者要求的适当收益率，称“必要收益率”。 　　债券的预期货币收入的来源：票面利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。一次还本付息，预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金 　　　　P—债券的内在价值?M—票面价值?i—每期利率?r—必要收益率（折现率）?n—剩余时期数 （四）付息债券的定价公式 　　对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面额，其必要收益率也可参照可比债券确定。因此，对于一年付息一次的债券来说，若用复利计算，其价格决定公式为：　　　　 　　第二节 股票的投资价值分析　　　　　　 第三节、金融衍生工具的投资价值分析 　　逻辑结构　　 　　一、金融期货的价值分析 　　金融期货合约：约定在未来时间以约定价格买卖某种金融工具的双边合约。 　　期货合约含交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等标准化条款规定。 　　金融期货的标的物包括各种金融工具，如股票、外汇、利率等。 　　（一）金融期货的理论价格 　　在一个理性的无摩擦的均衡市场上，期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。 　　期货的理论价格：设t：现在时刻；T：期货合约到期日；Ft：期货当前价格；St：现货当前价格； 　　（2.39） 　　式中：r——无风险利率，d——连续的红利支付率，（T-t）——从t时刻持有到T时刻。 　　（二）影响金融期货价格的主要因素 　　主要因素：持有现货的成本和时间价值 　　其他：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。 　　二、金融期权的价值分析 　　金融期权——持有者能在规定的期限内约定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。 　　期权的价格——在期权交易中，期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。 　　期权价格受多种因素影响，（理论上）由两个部分组成：内在价值、时间价值。 　　（一）内在价值 　　金融期权的内在价值（履约价值）——期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。内在价值取决于协定价格与