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从“演员”到“导演”的蜕变 　　陈鹏有着一份标准的金牛基金基金经理简历：从业10年，当基金经理5年有余，管理过的两只基金鹏华行业成长、鹏华中国50在任期内分获金牛基金。 　　熟悉陈鹏的人经常用“挑剔”、“偏执”来形容他――选股挑剔、对自己的看法偏执，但这两个特征对陈鹏的业绩都起到了积极的贡献作用。银河数据显示，陈鹏管理的鹏华中国50在2012年全年收益为13.41%，在43只同类基金中排名第四。而在陈鹏管理鹏华行业成长的三个完整会计年度2008-2010年间，鹏华行业成长连续三年收益排名29只同类基金中前二分之一。 　　严肃又不失幽默的陈鹏，在谈起自己从行业研究员成长到基金经理的历程，形容道“研究员类似演员，基金经理类似导演。出彩的演员固然起到重要作用，但更关键的是导演的调配和组织。”已在鹏华工作近七年的陈鹏，似乎已成功完成从“演员”到“导演”的蜕变。 　　逆向投资 比别人觉醒得更早一点 　　一般而言，混合型基金如鹏华中国50和鹏华行业成长，需要非常注重大类资产配置的能力，要求对市场趋势的判断准确到位，因而仓位的控制能力在一定程度上也体现出基金经理的择时能力。2012年，陈鹏主要做了两次重要的仓位调整，一次是在二季度时大幅减仓，第二次是在四季度时提高仓位。 　　鹏华中国50季报显示，鹏华中国50的权益类资产占比从一季报的74.85%降到二季报的61.41%，随后再降到三季报的55.26%，但到四季报时，鹏华中国50权益类资产占比却大幅提高到了85.16%。回顾2012年市场走势，权益类市场整体先扬后抑，上证综指自五月触及阶段高点后一路下挫，直至12月初拐点上扬。陈鹏两次重要的调仓都踏准了市场的节奏。 　　对于两次重要的仓位调整，陈鹏表示其决策框架是从宏观、流动性、市场情绪这三个维度来看市场。“去年更有帮助的一点是，在市场没有特别明确趋势的时候，稍微站在市场的对立面去做，可能把握性更大一些。”陈鹏指出，在市场并不是由经济周期推动、流动性推动，没有特别明显的趋势时，其实比较多的是在挣市场的钱，想要挣市场的钱可能需要站在市场对立的方向去思考。实际上做大的仓位选择，需要寻找市场拐点，而市场拐点常出现在市场情绪到极点的时候。 　　回顾去年三季度，宏观经济数据如PMI都出现了较好的信号，同时银行股、地产股的估值也都到了非常极端的态势，比如银行股的PB只有0.5-0.6倍。这种估值，可能在任何时候都觉得是一个非常不正常的状态，但在那个受到长期经济悲观等因素的影响，估值低却被认为是比较自然的现象。 　　陈鹏在这个时候嗅出了拐点的味道。他认为，拐点需要满足两个条件：一是市场情绪到了极端状态，二是未来会出现一个状况让市场预期被证伪。去年四季度的情况恰好满足了这两个条件：第一，市场极度悲观，体现在估值水平非常低；第二，市场被证伪，经济已出现转暖迹象，这有可能证伪悲观情绪。“要做逆向投资，就必须比别人觉醒得更早一点”，陈鹏总结道。 　　挑剔选股 梯队配置 　　和陈鹏打过交道的卖方研究员评价陈鹏――选股非常挑剔，逻辑非常强大。“陈鹏对研究成果的逻辑性和严谨性的要求都非常严格。在路演的过程中，他经常会质疑推荐的理由和逻辑。他很强调有切实可行的报告支持和严谨准确的数据辅助”，一位券商研究员表示。 　　陈鹏的选股能力在鹏华行业成长和鹏华中国50的管理中都有明显的体现。Wind数据显示，截至2013年3月28日，陈鹏在2007-2011年管理鹏华行业成长期间任期总回报超越基准回报28.88%，而陈鹏管理鹏华中国50期间任职总回报也超越基准回报17.08%。 　　也正是陈鹏对个股挑剔的眼光，让鹏华行业成长、鹏华中国50在其任期内[0]分获金牛基金。2009年，鹏华行业成长荣获中国基金业金牛奖“2008年度同业领先开放式混合型基金”；2013年，鹏华中国50荣获“2012年度混合型金牛基金”。一位机构投资者表示，“陈鹏在2009年-2010年管理鹏华行业成长时取得了比较好的业绩，这其中很大部分业绩就来源于选股的贡献”。 　　来自机构投资者的“投票”，也证实了专业机构对基金经理陈鹏的高度认同。Wind数据显示，在陈鹏管理基金期间，鹏华行业成长和鹏华中国50的机构投资者持有比例都显著高于同类基金的平均水平，并都呈现稳健上涨的趋势。 　　银河数据显示，鹏华行业成长2009年、2010年分别上涨56.74%、10.78%。翻阅鹏华行业成长2009-2010的年报发现，鹏华行业成长2009年年报中的十大重仓股有一半在2009年期间上涨超过100%，而2010年年报中的十大重仓股亦有一半全年上涨超过50%。2012年鹏华中国50各季度的报告显示，鹏华中国50各季度前十大重仓股的简单算术平均回报率均高于同期上证综指，超额收益效应明显。