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我国中小型上市公司市值管理面临的挑战与对策研究 　　摘要：本文重点分析我国中小型上市公司在全流通背景下市值管理面临的挑战，探讨应对问题，提高上市公司市值管理能力的对策建议。 　　关键词：市值管理；中小型上市公司 　　中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）04-00-02 　　一、文献综述 　　中国资本市场实现全流通后，资本市场的波动加剧，参与证券投资的投资者队伍成长壮大，给上市公司的市值管理带来越来越大的挑战。所谓市值管理，是指上市公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司市场价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互指导，维持各关联方之间关系的相对平衡，在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。市值管理的目标是股东价值最大化，不仅强调提高企业经营效益，实现最大化利润，而且重视公司在资本市场的股价管理，使得股价真实反应公司的内在价值。 　　龙舒婷（2011）认为，在后金融危机时代，上市公司市值管理面临新的挑战，国家财政政策进一步考验上市公司的市值管理能力，企业控制权市场空前活跃，企业被并购威胁大大增加，针对后金融危机时代上市公司面临的市值管理挑战，提出要做到“开源节流，相机而动”。毛勇春（2012）认为，对上市公司而言，其市值管理的需求集中在如何实施投资者关系维护，以保持其在资本市场的正面形象，如何进行再融资以改善资产负债的结构，如何设计股权激励方案以凝聚公司的管理层与核心员工，如何行进并购重组以达到迅速扩张公司规模和积极的效益，从而科学地实现公司市值的最大化。 　　二、我国中小型上市公司市值管理的现状及挑战 　　1.资本市场波动剧烈，中小型上市公司估值大幅下降 　　中国资本市场在全流通时代经历了波澜壮阔、惊涛骇浪式的市值变动，截止到2012年底，上证指数跌落至2269点，总市值15.79万亿元，A股估值水平大幅回落，平均市盈率为15.48倍。 　　中小型上市公司为处于快速成长期的企业，业绩成长性好，股本结构小，市盈率较高，股价波动较大，中小板和创业板是中国中小企业上市的主要市场。高市盈率高股价的中小型上市公司为公司股东以及投资者带来了爆发式的投资回报。管理层针对新股发行“三高”的问题连续出台政策进行调控，创业板的资产泡沫破灭，上市公司估值大幅回落。短短三年时间，创业板指数下跌了38.02%，中小板综合指数的跌幅为35.71%。中小板的平均市盈率为28.79倍，相比较2009年下跌了48.73%，创业板平均市盈率为33.07倍，相比较2009年下跌了58.53%。 　　2.中小型上市公司业绩增长持续性不强，面临再融资困境 　　大多数中小型上市公司上市后业绩出现“变脸”，主营业务收入以及利润明显下滑，成长性堪忧。根据上市公司公开的财务数据，308家中小板企业在上市后三年内业绩出现明显下滑，占中小板股票总数的43.94%，207家创业板上市公司上市后业绩出现明显下滑，占股票总数58.3%。上市公司再融资既要满足一定的业绩条件，又需要股价走势的稳定来进行合理的定价，因此业绩不稳定以及股价剧烈波动导致越来越多的中小型上市公司面临再融资的难题。 　　在2012年拟进行增发的公司中，将近有40家公司的融资计划宣告停止实施，包括武昌鱼、华昌达、大湖股份、科大智能、兄弟科技、蓝帆股份、九鼎新材在内的7家中小型上市公司宣布停止实施融资预案，累计涉及到636亿的融资金额。中小型上市公司再融资计划受到股价和市值的制约，定向增发方案获得通过时，公司股价与定向增发价格倒挂的现象十分普遍。 　　3.股东套现意愿强烈，股权集中度较为分散 　　中小型上市公司的股东大多数为个人股东或者财务投资者，在限售股解禁时减持套现的意愿强烈。根据WIND资讯，2012年，创业板上市公司大小非股东减持股票累计4.92亿股，减持市值68.75亿元，中小板共有136家上市公司大小非股东减持股票累计12.18亿股，减持市值为163.48亿元。大小非股东在二级市场减持股票的同时，中小板和创业板的股权集中度越来越分散。中小板上市公司第一大股东的平均持股比例为37.37%，创业板上市公司第一大股东平均持股比例为33.92%，处于相对控股位置。 　　股权集中度较为分散直接影响控股股东决策的效率，尤其是在公司实施购并重组、战略性投资重大决策时，需要通过全体股东集中投票决策，中小股东的决策很容易受到公司股价近况以及投资情绪的影响，不能做出理性的投票决策，从而对公司的经营决策产生负面影响，错失重要商机。 　　4.投资者及中介机构关注上市公司市值，市场监督力量增强 　　目前A股两市的总账户数约为2亿户，大量的中小股民参与资本市场的交易，中国资本市场的投资者队伍成