[經济学人2013-7][中英对译]稳定但很难提速.docx

稳定但很难提速尽管货币大幅贬值，印度过去一年的经济增长却更加稳定，但高增长的恢复却仍无法预计。2013 年 7 月 2 日 (7) 打印邮件印度最富的人也可能是最乐观的。6月6日，信实工业公司(Reliance Industries)的老板穆克什?安巴尼(Mukesh Ambani)在孟买的某一礼堂发表讲话，他迷人的妻子就坐前排，舞台两侧是手握冲锋枪的侍卫。他说，虽然印度经济已陷入恐慌，但他对印度经济的信心“毫不动摇”。不久之后，印度就将“引发世界秩序的重大转变”。观众兴奋地起身鼓掌。如今，这种乐观的演说极其罕见。这一年来，印度经济危机的风险一直让市场紧张不安，政府旨在刺激经济增长的改革已进行9个月。试图寻找希望之光的官员、商业人士和经济学家均已经感到失望。截至今年三月的一年，这个亚洲第三大经济体增长了5％。这是十年以来的最低水平，并且远低于其领导人仍然坚称的潜在增长率8％。美国可能结束量化宽松政策已使印度经济复苏前景变得更加复杂。印度一直贪恋近年来搅动全球的“热钱”，并用它来填补其国际收支缺口。6月26日，卢比兑美元汇率创下61：1的历史新低水平（见图表1）。在过去一个月，它是最弱的新兴市场货币。印度国家银行(State Bank of India)的信用违约掉期（代表印度政府债务的风险程度）已经上升至一年前的水平。按照这一标准，印度是风险最高的大型新兴经济体。印度官员已经被迫发出可怕的声音：“大家不要惊慌。”卢比贬值发挥作用该国官员说得对吗？一种末日论的假设是，权益投资者和跨国公司将陆续撤退。它们构成了绝大部分在印度的外国资本。这种情况不大可能发生。印度的发展速度仍快于大多数国家，大量外来者仍然对之着迷。4月份，联合利华(Unilever)出价50亿美元来购买其在印度业务的少数股权。到目前为止，股权投资的净流出一直规模较小。外国债券持有人的忠诚度则要低得多。5月中旬以来，他们已经撤回了65亿美元。但印度外债存量相对较低，只占国内生产总值(GDP)的21％。假如现有的权益投资者和跨国公司不离开印度，印度完全可能应付债务买家的罢工。印度的外汇储备是明年可能的融资需求（经常账户赤字加上短期债务）的1.6倍。虽然随着量化宽松政策结束的临近，热钱正逐渐减少，但自去年以来，印度的稳定性在某种程度上已经有所改善。政府在公共财政方面取得了不容置疑的成功。政府债务水平仍然很高，但在去年8月上任的财政部长帕拉尼亚潘?奇丹巴拉姆(Palaniappan Chidambaram)的指导下，借贷活动不再盲目。摩根士丹利(Morgan Stanley)的舍唐?阿赫亚(Chetan Ahya)表示，控制支出和削减燃油补贴可能意味着，印度截止2014年3月财年的整体赤字将为GDP的7％。就目前而言，10％的赤字似乎是可能的。在这一较低水平下，印度债务占GDP的比例应会保持稳定。因为该国大选定于2014年5月举行，政府刺激消费的压力将会增大。分析师估计，向穷人分发更多食物的一项拟议政策可能会使赤字增加0.2个百分点。然而希望在于，奇丹巴拉姆可能会送走他那些胡乱花钱的同事们。据前部长普利特维拉?查文(Prithviraj Chavan)表示，当其他部长提出将“摧毁经济”的民粹主义政策时，奇丹巴拉姆“会不客气地加以抨击”，以求枪毙掉这些政策。目前，查文是印度西部大邦马哈拉施特拉地区的领导人。通胀看起来也没那么可怕，这主要得益于商品价格的缓和。5月份，批发价格指数同比上涨了4.7％，约为此前峰值水平的一半。消费者价格指数却更加顽固，为9.3%，这符合印度人对通胀水平的预期。但两者都在放缓。因此，印度经济不大可能陷入溃败。自2011年以来，卢比贬值了四分之一，这最终可能有助于提高印度的竞争力，并引发一场印度制造业期待已久的繁荣——“戈多”(Godot)这次似乎会准时到来。这可能正是印度央行的观点，它一直没有大肆干预以支持卢比。但在短期内，货币贬值确实使得情况更加艰难。那些已冒险借入美元的企业将陷入困境。里昂证券(CLSA)的拉杰夫?马利克(Rajeev Malik)表示，燃料进口价格抬升将提高通货膨胀和政府的补贴费用，这两种影响虽然可控，但对经济无益。中央银行会发现，放宽刺激经济增长的政策将变得更加艰难。6月13日，印尼的央行上调了利率，部分目标正是为了稳定其货币。?这对难以捉摸的经济复苏有什么影响？事实证明，要做出这种判断比在印度自然保护区发现一只老虎还更难。今年第一季度，印度GDP增长4.8％，而出口、消费和固定资产投资均表现低迷（见图表2）。最新的经济数据已经出现下滑，例如汽车销售、工业生产数据和采购经理人指数等。五月，印度的出口也有所下降。券商科塔克(Kotak)的桑吉夫?普拉萨德(Sanjeev Prasad)说，很少有公司表示经营活动正在回升。。随着公