《證劵投资学》考试题.doc

《证券投资学》五题复习题 一、论利率上升对股票价格的影响。 利率V=D ／(k－g) （一）在通货膨胀率为零的情况下 1、利率上升，公司财务费用增加，利润下降，导致D 下降，g下降，价格下降； 2、利率上升，债券和股票的投资机会成本增大，导致资金从证券市场流入银行，从而使债券和股票的价格都下跌（k上升，V下降）。 同时，利率变化对行业和公司的影响程度是不一样的，一般对负债率较高的行业和金融行业，以及借款数额较大的公司影响较大；利率变化对证券市场的影响程度要受投资者是否预期到此次变化以及实际的变化和预期的变化的差距影响；利率变化对证券市场的影响程度同时受当时市场所处的平均价格水平影响。 （二）在通货膨胀率变动的情况下 名义利率是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率=实际利率+通货膨胀率，所以通货膨胀率的变化也会导致k 的变化。通货膨胀率上升，k增加，证券价格下降。同时，通货膨胀率的变化也会导致D 的变化，但变化的方向有时与通货膨胀率的变化一致，有时又不一致。当通货膨胀率较小时，D值会增加，证券价格上升；而当通货膨胀率较大时，D值会下降，证券价格下降。因此在通货膨胀初期，通货膨胀率较小，会导致证券价格上升；而在通货膨胀中、后期，通货膨胀率较大，会导致证券价格下降。 二、论人民币升值对股票价格的影响。 人民币升值人民币相对于其他货币而言价值升高的过程宏观途径向证券市场传导，影响产品价格，竞争，股价下跌。大量外币债务投机热钱入市场 （1）行业内竞争强度。如个别商家的竞争性行动会对其它商家产生重大影响，而造成其它商家产生报复性行为或抵制该行动的其它努力，百货行业竞争通常比较激烈。 不同竞争形式对行业获利的影响不一样。行业内的竞争形式主要有价格竞争、广告和增加对客户的服务。价格竞争很容易导致整个行业内的竞争对手仿效，其结果是降低百货行业整体收入。广告战会充分扩大需求或提高该行业内的差异水平。 对于进行大规模固定资产投资的商家而言，大型卖场资产及附加投资难以变现和移作其它用途，因此存在很大的退出障碍。劣势商家所采取的极端战术，更加剧了百货行业竞争，使得整个行业保持在较低的获利水平。 （2）百货行业新进投资机会少，存在进入障碍：一是大型经营场所需要的资本要求高；二是服务差异小；三是规模经济大；四是受商圈限制，因为既有商家的布点已经形成了较为固定的客户群。 同时百货行业属于增长缓慢、生产能力过剩的行业，而且行业内部存在少数实力强、规模大的行业巨头，也是百货行业新进投资机会少的原因。 （3）受到来自购买方或供货方的影响。一是经销商品往往受到购买方如降价和更高质量服务要求等压力；二是易受到商品供货方价格增长的压力或供货渠道来源的限制。 （4）来自替代竞争的压力。小型商店、专卖店等采取差异化的策略，满足不同客户群的需求，使百货行业竞争处于白热化。 四、简述空头市场股票价格与成交量的关系。 空头市场亦称熊市对股市前景看坏预计股价将会下跌，在市场中是占主导地位的，做多氛围严重不足同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。者买进自认为是便宜的合约，同时卖出高价的合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在套利时，者合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。i在时期t的收益率的关系： 因素模型表明，具有相同敏感性的证券或证券组合应有相同的期望收益率，否则便存在“近似套利机会”。投资者将利用这一机会，进行交易使套利机会消失，证券价格达到均衡状态。 套利组合，必须具备三个条件： ①套利后资金的总量不变： xN表示投资者对证券N的持有量的变化 ②套利组合对任何因素都没有敏感性，即套利组合对任何因素的敏感性为零。 ③根据套利的涵义，套利必须获得利润，因而要求套利组合具有正的期望收益率，即 套利定价方程，它意味着在均衡状态下，证券收益与因素敏感性间存在线性关系。 式中， 为常数， 某资产对任何因素都无敏感性，则 为考察其它λj，考虑只对因素Fj有单位敏感性，即bj=1，对其它因素无敏感性，即 于是该证券组合的期望收益率（记作δj）为： λj：对因素j有单位敏感性的证券组合期望溢出收益率  5