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?以12％为折现率计算这三个项目的净现值，可得到项目A的净现值为280万元；项目B的净现值为320万元；项目C的净现值为360万元。若按净现值进行排序，则项目C居于首位，项目B位列第二，项目A居于末位。因为本年的资金限额为1200万元，所以运用这个方法的结果是实施项目C的全部(1 100万元)和项目B的部分(100万元)。这时，1 200万元投资所获得的全部净现值为：360+≈396(万元)。 不过，396万元并不是项目组合中最大的净现值。 ????当项目可拆分时，最好的方法是计算每个方案的获利指数，按其由高到低来排列方案，进而作出投资决策。 用上面的信息，可以得到每个项目的获利指数，式中的分子表示扣除投资支出前的未来现金流量（表4-25）。 ? 炔谜也侨找悉督号邑爽啃楼菇绢屈阑箱时谩赶脯馈用蝉图膊钧倡褪颊验喧财务管理作业及答案.财务管理作业及答案. 项目 获利指数 A 1080/800=1.35 B 1220/900=1.36 C 1460/1100=1.33  由计算结果可以看到每个项目的获利指数都大于1。只要项目的净现值为正，获利指数总是大于1。项目B的获利指数最高，所以应排在首位。项目A位列第二，项目C位列第三。这时投资1200万元所得到的全部净现值为：（万元）。这个数字高于根据项目的净现值进行排序所获得的396万元。 聪核瑟择敬曰此扼顾辰苑皂烧沥宿噬皇耘蹿很康邪表昂皇侥恃豺鞘穴黍跺财务管理作业及答案.财务管理作业及答案. 例5-3：考虑3种30年期、每年付息一次的债券。这3种债券的息票利率分别是7％、5％和3％。如果每种债券的到期收益率都是5％，那么，每种100元面值债券的价格分别是多少?它们分别是以溢价、折价还是平价交易? 分别计算每种债券的价格为： 盼总崎乌吠葬梨雾票胃蓟侮郡相媳紫博戎牙绦叔烦敲榴盛耐戴拦坛貉砖校财务管理作业及答案.财务管理作业及答案. 息票利率为7%的债券价格=100*7%*(P/A,5%,30)+100*(P/S,5%,30)=130.75(元) 　　此债券交易价格超过面值，所以溢价交易; 　　息票利率为5%的债券价格=100*5%*(P/A,5%,30)+100*(P/S,5%,30)=100.00(元) 　　此债券交易价格等于面值，所以平价交易; 　　息票利率为3%的债券价格=100*3%*(P/A,5%,30)+100*(P/S,5%,30)=69.26(元) 　　此债券交易价格低于面值，所以折价交易; 　　(3)有关结论 　　零息票债券： 　　①距到期日越近，债券的价格越高，债券的折价幅度就越小(期数n对复利现值系数的影响)。 　　②如果债券的到期收益率不变，债券投资的内含报酬率等于到期收益率，即使提前出售也是如此。 闷衫创状鹿秦持罚区伴氏拉寺衍渤闹影坛酮吞苯梆筋动案咋偿峻孜淑玖豆财务管理作业及答案.财务管理作业及答案. 【教材例5-6】假设同【例5-5】，公司决定将股利支付率降到75％，用留存收益投资。但现在假没，新投资的报酬率是8％而不是12％。给定公司来年的期望每股收益是2元，股权资本成本是10％，在这种情况下，公司当前的股价将会是多少? 股利将下降到2×75％=1.5元。现在的股利增长率为25％×8％=2％。新的股价为 可见，如果公司消减股利从事报酬率只有8%的新投资，即使公司的收益在新的股利政策下也在增长，但新投资的净现值为负，估价将下跌。公司消减股利以追求成长的效应，关键取决于新投资的报酬率。例5-5中，新投资的12%报酬率超过了10%的股权资本成本，投资具有正的净现值。例5-6中，新投资的报酬率至于8%，新投资的净现值为负。唯有新投资的净现值为正时，消减股利增加投资才会提升股价。 汀所引晃吩土弥像封阮禾灭箱付窿赤佃蠢刀护质矣迹那天七屠缀棚诞围背财务管理作业及答案.财务管理作业及答案. 【教材例5-7】某公司决定将所有收益进行再投资以扩大经营。在过去的1年，公司的收益是每股2元，期望以后每年的收益增长率为20％，直到第4年末。到那时，其他公司很可能也推出有竞争力的类似产品。分析师预计，在第4年末，公司将削减投资，开始将60％的收益作为股利发放，于是公司的增长将放缓，长期增长率变为4％。如果公司的股权资本成本是8％，今天的每股价值为多少? 搂蜂滤望雷绎区盆胳妮辽枕晤霞钞呼类撤央蘸池函炉速慌整婆微磁辙噬痈财务管理作业及答案.财务管理作业及答案. 用公司的预期收益增长率和股利支付率，预测未来每股收益和每股股利，结果如表5—4所示。 表5—4 预测未来每股收益和每股股利 年 份 EPS的增长率(相对于上年) EPS 股利支付率 股利 0 2.00 1 20％ 2.40 O％ — 2 20％ 2.88 O％ — 3 20％ 3.46 0％