关于金融危机的论文金融危机银行论文金融动荡下针对中国银行危机和货币危机的前瞻性研究..docVIP

关于金融危机的论文金融危机银行论文： 金融动荡下针对中国银行危机和货币危机的前瞻性研究 摘要：中国在当前金融危机中没有发生货币危机的迹象，但是如果不采用有效的控制风险的前瞻性措施，存在发生银行危机的可能性。 关键词：银行危机；货币危机；前瞻性研究 中国作为新兴国家的一员，在当前全球金融动荡下，主要将面对的是银行危机还是货币危机的研究，成为当务之急。本文主要围绕中国与新兴经济体曾经历两次金融危机的典型代表国家韩国和中国与发达国家经济体中的典型代表国家美国两类的比较研究，来试图解决以上的问题。 （一）模型建立与实证分析 历史上共发生了14次较大的金融危机，分析这些危机，可以归纳其主要特点为：（1）银行危机的持续时间要长于货币危机。银行危机持续时间平均为5.2年，货币危机则为2.4年。（2）银行危机分为危机潜伏期、危机爆发期和危机恢复期。依据历史上数次银行危机的分析，银行危机一般会在爆发后经历至少2年的经济下滑。（3）历史上银行危机多于货币危机。房地产和股票是爆发银行危机的主要原因，而汇率和外汇是诱发货币危机的主要原因。比较国际上历次银行危机和货币危机的起因和特点，采用量化比较模型即外汇市场压力指数和资本市场压力模型来进行实证研究。我们分3步来前瞻性地分析未来中国金融市场可能的危机状况。第一步，引用国际上通行的银行危机的主要变量：房地产和股票。选取1987年9月~2008年9月的中国房地产价格指数和股市指数（市值）。并以美国为例，将中国的实证结果比较美国（发达国家代表也即银行危机代表）①1987年金融危机和2008年金融危机的实证结果。预测中国银行危机的相关性。第二步，引用国际上通行的货币危机的变量：汇率和外汇。选取1987年9月~2008年9月中国汇率和外汇数据进行实证分析，并比较韩国（新兴经济代表也即货币危机代表）1997年的亚洲金融危机和2008年金融危机的实证结果。预测中国货币危机的相关性。第三步，比较中国的货币和银行危机的实证结果，运用格兰特检验分析两者的相关性，研究当前最关注或最接近哪种危机。 1.指标选择 （1）外汇市场压力指数②。Eichengreen等（1995，1996）将汇率处于压力状态定义为当所构造的指数值超过一定临界值。这里的指数是由名义汇率、国际储备以及利率3个变量相对变化的加权和构成。Kaminsky等（1998）以及Kaminsky和Reinhart（1999）对货币危机的定义与E-ichengreen等人的非常类似，但在他们所构造的指数中不包括利率变化，因为在他们所研究的样本国家中，利率受到了中央银行的严格控制。考虑到现代货币危机的本质，同时由于市场化的利率数据在许多新兴市场国家中都无法获得，我们认为采用Kaminsky和Reinhart的定义作为计算外汇市场压力的基准点是合理的。换言之，外汇市场压力（EMP）被定义为：EMP=%汇率it／std1it+%外汇储备it／std2it（1）这里std1it和std2it分别代表国家i在时间t时汇率百分比和外汇储备百分比变化的标准偏差。需要强调的是，由于数据可获得性的原因，这里的标准偏差分别指一年中的月度汇率波动率与月度外汇储备波动率的标准差。这里假定与汇率压力相关的名义汇率的变化应当影响本币的购买力，换言之，名义汇率的变化应当导致实际汇率的变化(至少在短期)。这一条件排除了在高通货膨胀时期所发生的一些急剧贬值现象，但同时保留了在通货膨胀较为温和的时期所发生的大幅贬值。在确定是否发生危机时，一些研究者采用外生性的贬值临界值，另一些研究者则根据各国的不同情况来确定具体的贬值临界值。本文将汇率压力的大幅变动明确为所定义的外汇市场压力指数变化超过5%，同时超出均值1.5个标准差，这里的均值和标准差是根据各国的具体情况来设定的。 （2）资本市场压力指数。这里依据外汇市场压力指数的推导方法，可以计算出资本市场压力指数（CMP）（推导过程略），即：CMP=%股市增长率it／std1it+%房地产价格指数增长率it／std2it（2）由于危机期间这两个数据一般取负数，所以这里我们将使用增长率的相反数进行计算。 2．实证分析 （1）货币危机———中韩对比。1997年，亚洲金融危机波及韩国，韩国爆发典型的货币危机。我们选取韩国1996年1月~1998年12月的汇率与外汇储备数据计算出外汇市场压力指数。自1997年1月~1998年12月，韩国外汇市场压力指数急剧变化，变化率都高于25%，超过了5%的判定水平。同时，1997年12月的EMP值（5.03）超过了标准差的1.5倍（2.73），可以判定为出现了货币危机。这与实际相符，可以看出，这段时间中国的EMP值都在0以下，表明中国外汇市场压力很小，没有理由判定中国出现了货币危机。而韩国EMP在2008年9月份达到7.9，远远大