《金融市场学》(2013-A)[精选].pptVIP

* * * 【单期收益率与多期收益率的关系】 【将不同期限的收益率转化为年收益率】 其中，k是指一年中包含R(k)的期限数 【例】一证券票面（年）利率为9％，请回答在1年付息次数分别为1次、2次、12次、365次情况下，年实际利率是多少？ 付息1次，年实际利率为： 9％ 付息2次，年实际利率为： 付息4次，年实际利率为： 付息12次，年实际利率为： 付息365次，年实际利率为： * * * 【计息的方式——单利与复利】 单利计息是指利息不计入本金的计算方式。计算公式为： 这里，k为计息的次数，r是单期收益率（即利息率）。 【例】某只3年期债券，面值为1000元，利息率是3.14%，单利计息，到期后本息一次支付，求到期本息总额。 * * 复利是利息不断计入本金的计算方法，俗称“利滚利”。计息周期可以是1年，也可以半年，更可以按月计息、按周计息、按日计息，甚至分分秒秒计息。 实际应用中，通常将某一期限的单期收益率称之为该期限的“真实收益率”。若以单利方式将任意期限的真实收益率转化为年收益率，则称该年收益率为该期限的“年名义收益率”；若以复利形式转化为年收益率，则称之为“年真实收益率”。 【例】年利率为12％，你借出1000元，期限为29个月，到期后你将得到： * * 【例】如果年利率为12％，你借入1000元，期限半年，则半年后你应该支付： 【例】如果投资100元，年利率为10％，期限2年，则2年后的收入为： 【例】如果借入100元，按月计息，月利息率为1％，则2年后要支付： 【计息频率与连续复利】 假定按照单利计算的年利率为6％。保持这一利率保持不变，某证券1年支付2次利息，则半年的利率为3％。按照复利的计算方法，年利率为6.09％；如果证券为按季度计算复利，季度利率为1.5％，则按照复利方法计算的年利率为6.1364％；如果是按照月计算复利，则计算得到的年利率为6.1678％。 随着复利间隔期的缩短，按照复利方法计算的年利率不断增大，但到底能大到什么程度呢？ * * * 如果一年计息两次，即半年计息一次，记半年利率为r1/2，复利率为： 如果一年计息四次，即每季度计息一次，记季度利率为r1/4，复利率为： 如果一年计息12次，即每月计息一次，记月利率为r1/12，复利率为： 如果一年计息365次，即每天计息一次，记日利率为r1/365，复利率为： * * * 更一般地，如果一年计息m次，并记单期利率为r1/m，则复利率为： 如果计息周期m 趋于无穷大，即每年计息次数趋于无穷大，则所计算得到的（年）连续复利率r∞ 为： 其中，r为名义年利率。连续复利相当于以年复利率er-1进行按年记息计算。 * Re表示年真实回报率；Rn表示年名义回报率；m表示年记复利的频率数； 由于当m→∞时， Re收敛于 ，此即连续复利率，并另记为Rc。由于 * * 定义： 由前面可知有： 【对数收益率】 故也称Rc为“对数收益率”，即 * 【对数收益率性质】 如果假定金融资产在未来某一时期的回报服从正态分布，那么，由于正态分布是整个实数域，这就违背了现实中的有限负债的原则。 而在统计意义上，若单期回报服从正态分布，则多期回报就不可能是正态分布 ，为此产生了对数回报的概念。 * * * 单期对数回报： 多期对数回报： 可见，对数回报的取值范围扩展到整个实数域，所以，不会违背有限负债的原则，更适合用于对金融资产的行为进行建模。 多期对数回报是单期对数回报的和。 * * 二、金融资产收益率的统计描述 金融资产在未来某一时刻的回报是一个随机变量，在未来某一时期的回报则是一个随机过程。金融资产回报率的动态特性就包括两个部分：一是预期回报在任一时点上的统计分布；二是预期回报的时间动态特征，即随机过程。 * * * * 用 表示资产i在时刻t 的回报，其中，t =1,2,…,T；i =1,2,…,T。回报集合 的联合分布函数可一般性地表示为: 【随机变量的一般统计描述：联合分布】 其中，x 为一个向量，其分量是用描述决定资产回报的经济环境状态变量， 是固定的参数向量，并唯一决定G。 * * * 对于联合分布GR ，如果只考虑单项资产 i 的时间动态性，则其回报序列{Rit } （其中t =1,2,…,T）的联合分布 F，可表示为: 【条件分布与无条件分布】 * * 如果回报 Rit 的条件分布 等于其边缘分布 ，即满足 ,则称该回报序列的分布为独立分布。 如果回报时间序列每个点来自相同的分布，且彼此相互独立，即独立同分布（Independently and Identically，IID），则称该回报序列为无条件