日本经济20年萧条..docVIP

导致日本经济经历长达13年萧条的根本原因不是汇率升值本身，而是汇率升值过程中的经济货币政策失当、产业结构调整滞后以及传统经济体制对低效部门的过度保护???????[淘股吧]??????????????　　-　姜跃春??????????????　　20世纪80年代中后期，日本经济步入高速增长的快车道。在经济一派繁荣的氛围下，房地产与股市一并上涨。日经225指数从1985年年底的?13083点一路上扬，到1989年年末升至历史最高位38957点。1987年年底，日本股票市值竟然占到全球股市总市值的41.7%，成为世界第一。与此同时，日本的房地产价格也不断上涨。据日本不动产研究所的调查，日本六大主要城市的商业区地价指数，若以1955年为100，到1965年超过了1000，到1988年则超过了10000，也就是说，日本城市房地产价格在33年间上涨了100倍。1990年，东京商业区的地价涨至?1985年的2.7倍，住宅区地价则涨至1985年的2.3倍。???????????????　　货币政策在日本泡沫经济形成和破灭中的作用???????????????　　在日本经济泡沫形成和破灭过程中，货币政策的重大失误产生了不小作用。???????????????　　一是1986年至1989年5月，持续超低利率政策助长了泡沫经济。由于“广场协议”之后，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条”。实际上，“日元升值萧条”的时间很短，仅仅是日元升值后市场的自动调整，当年年底日本经济便恢复了增长。但是，出于对日元升值的恐惧，日本政府作出了错误的判断，从1986年1月到1987年2月，日本银行连续五次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。1987年秋，世界经济出现了较快增长，为避免经济过热和产生通货膨胀，美国等西方主要国家相继提高利率。1987年?10月19日，美国出现“纽约股灾”，在国际市场引起了恐慌。美国政府担心，如果日本银行此时提高利率，会影响资金向欧美市场回流，可能再次造成国际市场动荡，因此建议日本政府暂缓升息。日本政府也担心提高利率会使更多的国际资本流入日本，推动日元升值从而引起经济衰退，故决定继续实行扩张性货币政策，维持2.5%的贴现率不变。后来证明这是一个“致命性的错误”。极度扩张的货币政策造成日本经济体系内到处充斥着廉价资金，股票市场和房地产市场的泡沫急剧膨胀。???????????????　　二是突然的货币紧缩政策导致经济长期萧条。为了阻止流动性过剩导致的资产价格快速上涨以及可能的通货膨胀，日本银行决定改变货币政策方向。自1989年5?月至1990年8月，日本银行连续五次上调中央银行贴现率，将其从2.5%升至6%，并要求所有商业银行大幅削减贷款。同时，日本大藏省要求所有金融机构控制房地产贷款，到1991年，日本各商业银行实际上已经停止了对房产业的贷款。尽管这一政策变化解决了资产价格快速上涨的问题，但是泡沫经济破灭给日本经济带来后果是灾难性的。货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫。1990年，日经225?指数从接近39000点一路下跌。直到2000年年底，当欧美及新兴市场股市均纷纷上涨至历史新高时，日经225指数却下挫收至13785点。2003年4月28日，日经225指数更是跌至7607点。几乎同时，日本地价也开始剧烈下跌，当年跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。泡沫破灭后日本经济经历了长达13年的萧条中，这段时期通常被称为“失去的十年”。???????????????　　导致日本经济长期萧条的其他因素???????????????　　除了货币政策和日元升值因素以外，导致日本经济长期萧条更为重要的原因是宏观经济政策失误和经济体制制约。???????????????　　政府经济政策失误扼杀了阶段性景气复苏。泡沫经济崩溃以来，日本政府不能准确地对经济形势作出正确判断并及时制定相应对策，从而造成经济迟迟不能走出低迷状态。首先，在1992年10月至2000年12月期间，政府急于刺激内需共追加补充预算11次，金额达130兆日元。按照凯恩斯学说，当经济收缩时，政府通过扩大公共支出等积极的财政政策有助于刺激经济迅速上升。但日本政府在没有找到真正?“病根”的情况下，套用西方经济调控的传统方法不但没有起到刺激经济的作用，反而给日本财政累积了巨额赤字。其次，轻视了资产缩水对经济带来的负面影响。泡沫经济破灭初期，政府将资产价格的严重缩水视为经济周期中出现的正常现象，没有及时拿出应有的经济对策，导致资产价格下降对实体