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公私分野 股权众筹面临洗牌 　　处于互联网金融淘金风口的股权众筹，正面临一场大的洗牌。 　　引起这场洗牌的直接导火索，并非来自行业的过剩竞争，而是监管部门的规范和监管加码。在8 月7 日证监会发布的一份名为《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》文件中，明确界定了股权众筹“公开、小额、大众”的特征，并严厉表示，“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。” 　　按照证监会的专项检查通知，目前市场上不少机构开展的冠以“股权众筹”名义的活动，则被纳入了通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为。为了合规，预计很多股权众筹平台不久将掀起“改名潮”，改为“互联网投融资平台”或“股权融资平台”，进入私募股权融资的范畴。在“公私分野”之后，一批不合规的小平台难免会遭遇被淘汰的命运。 　　野蛮生长 　　股权众筹模式2009年兴起于美国，2011年开始进入中国。在证监会给出明确界定之前，股权众筹融资的定义一直存在争议。普遍的看法是指公司向普通投资者出让一定比例的股份，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作为股权众筹。 　　2013 年，美微在淘宝卖股权，成为国内第一例股权众筹案例；2014 年，贷帮网袋鼠物流项目上线，成为国内首个有担保的股权众筹项目；2014 年5 月，管理层明确证监会对于众筹的监管。同年11月19日召开的国务院常务会议，首次提出“开展股权众筹融资试点”。股权众筹逐步得到社会的认同。 　　尤其是今年以来，在“大众创新、万众创业”成为热潮的背景下，国内股权众筹更是异常火爆，因此有人将今年定为股权众筹发展的元年。典型的案例是，今年5月29日，WiFi万能钥匙在筹道股权平台上发起股权众筹，短短几天时间内，该项目共收到预约认购5536份，认购意向金约72亿元，超募221倍；在投资者的强烈要求之下，连尚网络管理层最后追加了众筹股份额度，由此创造了国内股权众筹认购规模和超募倍数的纪录。 　　投资者对WiFi万能钥匙众筹项目的疯狂追捧，看中的无疑是中国股权众筹市场的巨大发展空间。据世界银行预测，2025年全球众筹市场规模将达到3000亿美元，其中有500亿美元在中国。从统计数据来看，股权类众筹项目融资金额占所有众筹融资金额的74.7%。如果以此进行计算，到2025年中国的众筹市场规模大约在370亿美元。而2014年中国股权众筹募资额仅为7亿多元，难怪京东、平安集团、阿里巴巴等巨头纷纷摩拳擦掌，在这片新兴市场中布局卡位。 　　根据网贷之家不完全统计，截至2015年7月底，全国共有正常运营众筹平台224家，其中股权众筹107家，7月新增股权型众筹项目988个。 　　检查风暴来袭 　　在股权众筹野蛮生长的同时，与之相伴的则是绕红线、打擦边球等风险的累积。在外界看来，整个市场似乎早已形成了“人人皆可做众筹”的氛围，然而，一些平台在实践中却存在信息披露不到位、对投资人不设门槛、自设资金池、投资项目风险过高等问题。甚至不少平台通过机构代持，将一些非特定投资人的项目打包成私募投资基金，游走于法律的边缘。 　　这些与监管发生冲突的违法违规行为，是导致证监会进行此次专项检查的主要原因。根据证监会8月7日发布的通知，此次检查意在了解股权融资平台的实际运行情况，发现和纠正违法违规行为，督促其规范运作；摸清股权融资平台的底数，排查潜在的风险隐患。检查的重点内容包括平台上的融资者是否进行公开宣传，是否向不特定对象发行证券，股东人数是否累计超过200人，是否以股权众筹名义募集私募股权投资基金。 　　三天之后的8月10日，中国证券业协会发文调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款，将《场外证券业务备案管理办法》第二条第（十）项“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”，这意味着“私募股权众筹”的说法将不复存在。 　　至此，我们可以清晰地得出监管层对目前股权融资平台的界定：通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，则为“股权众筹”，而从事这一活动，需要监管机构给予牌照，否则被视为违法行为；而目前一些市场机构开展的冠以“股权众筹”名义的活动，是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为，并不属于股权众筹融资范围。 　　在业内人士看来，此次监管机构的新规定，相当于把众筹的范围给收窄了。国浩律师（福州）事务所合伙人郭里铮认为，“目前我国绝大部分的股权众筹平台都不属于真正意义上的股权众筹。” 　　对于新政，业内发出了不少关于“行业监管一刀切”、“股权众筹平台面临集体整顿”等存在争议的误读，但是，政策的积极初衷是毋庸置疑的。中国人民大学法学院副院长杨东认为，上述监管通知的出台，主要是为了避免社交众筹、私募性质的