课件6外汇风险及其管理..docVIP

主题6 外汇风险及其管理 外汇风险 外汇风险是对由汇率变动引起的公司赢利能力、净现金流和市场价值未来变化可能性的一种度量。 外汇风险的类型 三种主要的外汇风险：交易风险、经营风险和折算风险。 1. 交易风险 (transaction exposure) 交易风险度量的是在汇率变动前发生的交易在汇率变动后进行结算时该笔交易的价值变化。 交易风险衡量的是现有的用外币计价的金融合约在清算过程中带来的损益。 交易风险来自于：（1）用信用方法购买或出售以外币标价的商品或服务。（2）用外币偿还的借、贷款。（3）未履行的外汇远期合约中的一方。（4）用外币表示的获得资产或负债。 2. 经营风险 (operating exposure) 又被称为经济风险、竞争风险或策略风险。 由于始料未及的汇率变化所引起的未来营运现金流量变化进而导致企业价值的变化。 3. 折算风险 (translation exposure) 也被称为会计风险。 跨国公司在编制全球合并财务报表时，必须将其在国外子公司用外币表示的财务报表“转换”成用单一货币表示。这样会产生公司所有者权益变动的可能性。 套期保值 (hedging) (p.243-) 套期保值(hedging): 持有一个头寸，获得一笔现金流、资产或一份合约（包括远期合约），它们未来的价值会上升（下降）以抵消现有头寸价值的下降（上升）。 套期保值的理由 (p.245) 降低未来现金流的风险提高了公司的规划能力。 未来现金流风险的减少降低了公司现金流低于最低现金流需求的可能性。 管理层在了解公司真实外汇风险方面具有比较优势。 市场通常处于一种非均衡的状态。 不作套期保值的理由 (p.244) 有争议，选讲两点。 1. 管理层（厌恶风险）频繁采用的套期保值活动是花股东的钱来使管理层受益。 2. 管理层（低水平）不能看透这个市场。 案例分析 (pp.247-258) 应收款的外汇风险管理 四种方法： 1. 不套期保值 2. 在远期市场套期保值 3. 在货币市场套期保值 4. 在期权市场套期保值 案例1 （简化）p.248 一位财务主管面对一笔应收款￡1,000,000，三个月后（即6月份）收到货款，他收集到下述信息： - 当前的即期汇率：$1.7640/￡ - 3个月的远期汇率：$1.7540/￡ - 预测3个月后的即期汇率：$1.7600/￡ - 英镑的借款利率每年10%, - 100万英镑6月看跌期权：执行价格为$1.7500/￡，期权费1.5% - 资本成本（设其为本案例的最大投资回报率）：12%/年 不作套期保值 (未对冲的头寸) (p.248) 不作套期保值的方法： 现在: 什么都不作 3个月后：收到货款，按当天即期汇率将100万￡兑换成美元 → 接受交易风险 实得美元： ￡1,000,000 × $1.7600/￡= $1,760,000 在远期市场套期保值 今天购买3个月的出售100万英镑的远期合约。 3个月后，收到货款，履行远期合约，按远期汇率出售100万英镑，实得美元： ￡1,000,000 × $1.7504/￡ = $1,750,400 货币市场套期保值 思路：借入￡ ，立即将借来的￡ 按当前的即期汇率兑换成$，90天后用收到的￡应收款归还￡借款的本金和利息。 第一步：按10%/年借入￡ → ￡1,000,000 ÷ （1+ 2.5%）= ￡975,610 注：三个月后用收到的账款偿还借款（本金+利息） ￡975,610 (本金)+(￡975,610×2.5%)(利息)= ￡1,000,000 第二步：将借来的英镑按当前的即期汇率兑换成$ ￡975,610 × $1.7640/￡ = $1,720,976 将$1,720,976投资3个月，计算投资结果： 投资方式 收益率 投资结果 国库券 6%/年 $1,720,976 ×(1+1.5%)= $1,746,791 替代$贷款 8%/年 $1,720,976 ×(1+2%)= $1,755,396 日常经营 12%/年 $1,720,976 ×(1+3%)= $1,772,605 最大值：将$1,720,976投资于日常经营中。→ 3个月后的实的美元： $1,772,605 期权市场套期保值 购买看跌期权来规避￡1,000,000 的风险 步骤： 第一步：计算期权费（即期权的成本） 期权规模 ×期权费×即期汇率 = ￡1,000,000 ×0.015× $1.7640/￡ = $26,460 将期权费折算成3个月后的价值 → $2