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豆粕下半年投资方案.
豆粕下半年投资报告
2012年6月
豆粕2012年下半年投资方案
基本面简介及数据分析
豆粕投资思路
影响豆粕价格的因素是复杂多变的,整体上宏观经济环境走势影响主流价格,供求关系影响要波动幅度,周边相关产品或替代品。
(1)产量
2011/12年度:进入4月,尽管大豆压榨利润上涨扭转了压榨企业长期亏损的状态,但政府对通胀预期的管理无疑增加了豆油价格上涨的政策阻力。大豆压榨用量维持5950万吨不变,所以,维持上月豆粕产量4643万吨不变。
2012/13年度:虽然国家最近出台政策,限制了油厂产能盲目扩张,但总体来看随着我国人口增长和经济的快速发展,豆油需求将使大豆入榨量总体呈增长趋势,因此12/13年度大豆压榨用量维持为6000万吨高位,豆粕产量维持上月4680万吨不变。
消费
2011/12年度:饲用消费方面。根据农业部数据,2012年3月生猪存栏数46167万头,比上月小幅增加321万头,增幅0.7%,养殖规模的增加,短期将有利于豆粕上涨。但长期看,饲养收益进一步下滑,多数饲养场已经进入亏损区间,较低的饲养收益将抑制后期补栏热情,高价豆粕的传导压力明显增大。日前,国家发改委公布的猪粮比为5.99,逼近盈亏平衡点5.5。另外,家禽存栏数量也有所减少,畜禽存栏数量的减少使部分饲料企业豆粕库存周转期略有延长,但水产养殖对饲料的需求好于往年。综上原因,暂维持上月豆粕饲用消费量4430万吨不变。
2012/13年度:饲用消费方面。虽然今年禽畜类价格回落会对养殖业带来一定影响,但随着我国经济发展以及城镇化进程的加速,对畜禽产品的刚需仍将加大,畜禽养殖总体规模将保持增长。所以,仍看好12/13年度饲用消费,维持上月豆粕饲用消费量为4800万吨不变。
进出口
库存及消费比
维持上月2011/12年度期末库存为646.7万吨,库存消费比为14.5%。维持上月2012/13年度期末库存为526.7万吨,库存消费比为10.9%。
美国并不是世界最大的大豆主产区,南美的产量已经远远超过美国,所以南美大豆供应的变化对于世界的粮食市场价格会造成很重要的影响。
美国、巴西、阿根廷是我国大豆的主要进口国,出口国之间的量价也出现了此消彼长的一个特征,但总进口量出现了一个上升态势。从价格趋势上看,南美大豆也具有较高的性价比。
(3)大豆玉米的比价关系
单单从大豆的基本供求面或者宏观面来看,无法判断大豆后期价格下跌的底部在哪里,美国玉米和大豆的比价来看后期的走势库存消费比是反映价格最重要的指标,也是最关键的指标。1961年以来将近50年的美国玉米库存消费比数据,库存消费比7.66是30—50年来的次低水平,也就是1966年美国库存消费比达到了7,这就决定了美国玉米是非常短缺的。即使在今年玉米播种面积增加的情况下,年度美国玉米库存消费比还是在7.66,这是30—50年来的次低水平,这就决定了后期玉米的下跌空间是有限的,如果看正常水平:的正常比价关系来看的话,玉米价格6美元/蒲式耳对应的大豆价格是13.8美元,如果按5.5美元/蒲式耳对应大豆的价格是12.6美元左右,但因为有生物能源概念在里面,所以两者之间的价格会发生比价关系。
现在市场普遍认为大豆和玉米的比价关系应该在2:1左右,目前玉米价格下跌到元,对应的大豆价格应该在元。我们都可以看到,在这段时间,玉米的价格。这样我们可以得出一个结论,大豆的价格理论上计算,底部下跌空间在元,如果市场价格低于这个价格的话那就可能意味着价格有一些超跌的成份在里面。。
上图是豆粕基差图(基差是指现货价格减去期货价格的差),下面的是豆粕的价格走势,我们可以看到豆粕价格的波动幅度从2002年以来的最低点1859到2008年7月4788,波动幅度达到2929,价格波动剧烈。而从基差的波动幅度从最低的-300到最高的1200,波动幅度为1500,基差的变动幅度相比价格的变动相对要小。
(1)利用基差进行套期保值,原理如下:
现货多头,空头期货套保,基差多头,基差上涨盈利;
——锁定基差越低越好
现货空头,多头期货套保,基差空头,基差下跌盈利;
——锁定基差越高越好
基差分析
根据豆粕基差图,我们可以看到从今年伊始,豆粕基差走出了一波震荡上行态势,1-4月份维持了一个0-110幅度的宽幅震荡态势,随后4月份之后打开上行区间,震荡上扬。在这种基差上涨的情况下,我们保持现货多头,期货空头套保,随着基差的上涨,我们将获得利润。
卖出套期保值实际操作
凯特集团作为中间贸易商,在行情下跌过程中,可积极进行卖出套保,锁定较高的销售价格,并进而提高在经济收缩时期对市场的占有率。
例如,豆粕现货价格从2012年4月的3588元/吨下跌到5月9日的3477元/吨,现在我们认为还会继续下跌,担心订
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