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案例情况 崔安娜原在国有商业银行工作，99年7月到信达金融资产管理公司上海办事处工作。 信达、长城、东方、华融金融资产管理公司设立的目的是为了收购、管理、处置从原老国有商业银行剥离的不良贷款，最大限度减少商业银行的损失。 债转股过程中是按部门分指标实施的。 无锡叶片厂是信达金融资产管理公司的债转股项目之一。 债转股背景 负债经营是现代企业经营的一大特征，因深层次原因，许多国有企业过度负债经营，资产负债率高达80%以上，高负债结构中有大量的不良债务，众多的国有企业陷入了低效或无效运转之中，企业正常的生产经营活动难以维持，极易导致信用危机。 由于国民经济深层次矛盾的逐渐暴露以及银行自身的改革和在防范风险方面的不足，再加上国际区域性金融危机的影响，四大国有商业银行在多年的经营过程中累积了大量的不良资产，银行的信用体系极端脆弱。 银行不良资产原因 我国核销银行的呆坏账主要是通过提取和冲销银行呆坏账准备金的形式来进行的。但在93年以前，银行并未提取呆坏账准备金，没有核销过呆坏账，致使国有商业银行积累了大量的不良贷款。93年，我国建立了呆坏账准备金制度，但这一制度需要较长的时间才能有效，我们面对的现实问题不容许拖延得太久。信达金融资产管理公司这样的专门经营和管理不良资产的金融资产管理公司便应运而生了。债转股是众多金融资产管理公司理顺金融资产的其中一种做法。 债转股的变昧 债转股大多被看做是一顿“免费的午餐”，国家经贸推荐的债转股企业中，有相当一部分是由于历史原因形成不良贷款的困难企业。简单地将债权转为股权，企业的资产负债表虽然得到了“优化”，利息变成了收入，但社会资源配置并没有得到优化，并没有增加新的现金流量和市场份额。加上企业底子薄、负担重，现代企业制度没有建立，资产管理公司的股权退出没有找到一条有效的通道，金融资产得不到优化，仍将是不良资产。 管理人员对不良资产的形成分析 一是在政策的干预下，银行对经营管理水平低下、重复建设、产品无销路的国有和集体企业发放贷款所形成的不良资产； 二是信贷资金财政化，即用银行贷款充当国有企业和建设项目的资本金所形成的不良资产； 三是金融监管不力，金融机构的经营管理混乱，大量被投入房地产和股市中，在“泡沫”破灭之后形成的不良资产； 四是受信用环境拖累，即企业的还款意识淡薄，盲目借债、盲目扩张所形成的不良资产。 崔安娜对金融资产管理公司认识 4家金融资产管理公司这次接收的不良资产总量已经高达1.2万亿元，各家金融资产管理公司的财政一次性拨入的资本金只有100亿元。4家金融资产管理公司己确定了相同的对不良资产的处置方式：综合运用出售、置换、资产重组、债转股、资产证券化等方法，对贷款及其抵押品进行处置，对债务人提供管理咨询、收购兼并、分立重组、包装上市等方面的服务，对确属资不抵债、需要关闭破产的企业申请破产清算。 可以按照国家有关规定，向境内外投资者出售债权、股权，以最大限度地收回资金，减少损失。 崔安娜对业务的认识 金融资产管理公司怎样运作都能取得成功呢？崔安娜认为解决如何盘活不良资产问题是金融资产管理公司成功的关键。 盘活不良资产，尽管国外有银行系统的不良资产成功地进行重组的范例，国内金融资产管理公司所从事的仍然是一项探索性的工作。金融资产管理公司的职责是收购、管理、处置国有商业银行不良资产。 崔安娜对工作的艰巨性、创新和挑战有一定的认识。 崔安娜的工作安排 99年7月底，崔安娜负责债转股项目的选择以及运作模式的设计。这是一个对金融资产管理公司和进行债转股企业具有长期、重大影响的战略问题，也是不可输的问题。金融资产管理公司必须为银行解困出力，必须使自己免于失败；企业必须找到新的投资人和业务出路，归还银行贷款。 崔安娜应选择哪一种行业的哪一家企业来实施债转股；应如何设计债转股之后的资本运作模式，以使金融资产管理公司所持有的股份质量得到优化并最终收回资金。 金融资产管理公司成功的关键 成功的关键主要在于对金融资产管理公司企业性质和业务认识的到位。金融资产管理公司是一种有资金来源，业务范围横跨商业银行、证券公司和投资银行等领域，具有“特殊的法律地位和专业优势”的金融企业。 金融资产管理公司的业务是对金融资产进行管理、经营和处置不良资产的活动，既是商业银行信贷管理职能的延伸，但又更加强调发挥投资银行的功能、手段，通过资本市场上的业务运作，把投资银行业务作为资产处置的“重头戏”。 金融资产管理公司成功的标志是 通过国家的融资战略，盘活金融企业的不良资产 通过金融资产管理公司的活动，改善不良贷款企业和金融资产管理公司的外部环境 企业的道德风险有所约束 形成一批金融资产管理的精兵强将 崔安娜选择了符合条件的的债转股企业-无锡叶片厂 品种适销对路，质量符合要求，有市场竞争力； 工艺装备为国内、国际先进水平，符合环保要求；