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豆油豆粕跨市场套利机会研判 金瑞期货 马欣 一.套利核心逻辑阐述 一般意义上的商品期货套利逻辑，是指两个或多个处在不同月份、品种标的或市场但具有一定关联性的品种，它们本身存在一个合理价差或价差区间，但由于市场价格具有波动性的特点，所以关联品种之间会由于市场的价格波动产生不合理价差，而这个不合理价差最终会因为市场作用回归合理，因此，便产生了传统意义上的核心套利逻辑，在价差由不合理回归合理的过程中，获取价差收益。传统套利逻辑在过去的的十几年时间里得到较好的验证，如金属铜的跨市场套利、豆脂品种的压榨套利等。但随着期货市场越来越成熟，套利资金参与程度越来越高，基于传统套利逻辑的套利机会越来越少。我们经过多年的跟踪研究，基于现阶段市场发展情况，提出新的套利逻辑——市场结构套利逻辑。我们认为在资金充分参与的期货市场，套利机会来源于市场结构的变化而不仅仅来自于套利组合的不合理价差。套利机会研判的核心，在于追踪市场结构的变化。 季节性强弱变化。 （图：豆粕豆油现货价格及比价走势图） 上图是豆油豆粕现货市场价格及油粕比走势图，从图上我们可以很清晰的看出油粕比有较为明显的季节性规律。从历史走势规律来看，油粕比年内的季节性低点一般出现在四季度初，这主要是因为7-9月份是豆粕需求旺季，而豆油此时受到棕榈油和菜油替代作用的影响，需求相对较弱。油粕比的季节性高点主要出现在四季度末或次年一季度