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ETF联接基金产品特征及影响分析 ETF联接基金产品特征及影响分析 　　时间：2009年08月27日 　　ETF联接基金开闸，推动特质性基金产品发展 　　主要内容 　　事件回顾： 　　8月17日，ETF联接基金正式开闸。 华安和交银施罗德两家基金管理公司成为业内首批获准发行ETF联接基金的公司。其中，交银施罗德联接基金的基础基金为将要发行的交银施罗德上证 180 公司治理指数 ETF，而华安上证180(510180)ETF联接基金则是作为已经上市的华安上证 180ETF的联接基金。 我们的观点： 　　联接型基金(feederfund)一般不直接投资于基础市场，而是一种主要投资于其它基金的特殊基金类型。其风险收益配比等特征很大程度上取决于基础基金；与普通FOF相比，费率水平较低并具有稳定的风险收益配比特征；与基础基金相比，可以为更广泛的投资者提供了适用性更强的交易便利； 　　联接型基金的推出丰富了现有基金产品类型，满足了投资者更为多样化的需求，并将对通过“Feed”方式，有效促进其联接基础基金产品的快速发展； 　　通过联接有利于提高特质性基金产品的流动性及可接受度，有利于促进基金产品的持续创新； 　　通过采用更为普遍的基金运作形式，可以为更广泛的投资者提供了适用性更强的交易便利：交易方式与交易渠道更为多样化；申购赎回门槛限制条件大幅降低；交易定价更为公平统一。 　　首批获准的ETF联接基金则打通了银行渠道，为普通中小投资者提供了成本较低、门槛更低、更为便利的指数化投资途径。有利于增加中小投资者参与ETF的积极性，我们建议风险承受能力较强的中小投资者可以重点关注。 　　风险提示： 　　联接型基金基础基金产品通常是特质性较强基金产品，其风险收益特征与一般基金存在一定差异，投资者应根据基础基金特征及联接基金投资策略两个方面确认其风险收益配比及差异； 　　目前获批联接型基金以ETF为基础基金，其风险收益配比特征与后者也极为近似，体现为鲜明的高风险、高收益特征，适合具有一定专业基础高风险承受能力投资者，其它风险承受水平投资者采取组合方式投资。 　　一、事件背景 　　8月17日，ETF联接基金正式开闸。华安和交银施罗德两家基金管理公司成为业内首批获准发行ETF联接基金的公司。此次下发的是三张基金的批文，分别是华安上证180ETF联接基金和交银施罗德上证180公司治理指数ETF、交银施罗德上证180公司治理指数ETF联接基金批文。 　　其中，交银旗罗德联接基金的基础基金为将要发行的交银施罗德上证180公司治理指数ETF，而华安上证180ETF联接基金则是作为已经上市的华安上证 180ETF的联接基金。 　　二、产品及事件分析 　　ETF联接基金的发行对于中国基金业来说是一个重要的创新里程碑，由于其特殊的产品属性，独特的联接功能，将对基金业未来产品与客户结构调整的形成重要的影响。 　　一) 联接型基金定义及特征 　　联接型基金(feederfund)一般不直接投资于基础市场，而是一种主要投资于其它基金的特殊基金类型。以即将发行的华安上证180ETF联接基金为例，其就是一只主要投资于ETF基金的联接ETF型基金。 　　在运作方式方面，ETF联接基金采取了与普通开放式基金相同的运作方式——契约型开放式，在交易方式上采用现金申购和份额赎回方式。 　　作为创新联接型基金产品首次将基金纳入了国内基金的投资的范围，而且与传统的开放式基金和FOF基金产品不同，在产品设计上具有鲜明的个性特点和独特的投资价值。 　　1、与普通 FOF相比：低费率水平具有稳定的风险收益配比特征 　　与一般投资于基金的基金(FOF)不同，联接型基金一般并不进行主动的资产配置及篮子基金筛选，具有很强的投资标的基金稳定性。 　　联接型基金一般都是以绝大部分基金资产固定联接于某一只或某一系列基金，被联接的基金即为联接型基金的基础基金(underlyingfund)。联接型基金在资产配置和标的基础基金选择上的稳定性，使得其与积极投资于基金组合的FOF产品相比，具有更为稳定的风险收益配比特征，更易于投资者与其它基金构建组合并进行动态管理。 　　此外与 FOF基金存在着两重“管理费”等期间成本摊销不同，华安 ETF180联接基金因为直接投资到华安180(510180)ETF，所以投资于ETF 部分的管理费等持有费用均被豁免，可以有效地降低投资者的持有成本，降低跟踪误差，提高投资效率。 　　2、与其它开放式基金相比：风险收益配比等特征很大程度上取决于基础基金与普通开放式基金不同，联接型基金的风险收益特征很大程度上取决于基础基金的风险收益特征。事实上，对于联接型基金而言，基础基金的选择、配置比例是最为重要的投资策略，联接的标的即基础基金的风格特征很大程度上决定了联接型基金的风格特征；而一般开放式