09债项评级-1讲稿.pptVIP

* * (三)债权保护条款2.债权的优先次序(3)偿债基金 建立一个具有高度流动性的金融资产组成的偿债基金也可以为债券持有人提供一定的保障。 当然，这个基金要有足够的现金周转来保证按照债券契约对公司所有债务进行及时清偿，一般投资于政府发行的债券或其他Aaa级的债券。这样公司的投资资产实际上成了偿付它所发行债券的一种抵押财产。 * * 三、长期期债券评级的内容(三)债权保护条款3.“强制赎回”条款 这一条款规定，一旦发行人出现某些特殊事件或其他影响到发行人资信等级的事件时，债券持有人可在债券到期前将债券卖还给发行人，而发行人不能违背契约中规定的赎回义务。 对于“强制赎回”条款中的规定，发行人必须执行，否则发行人就算违约。由于带有强制执行的性质，它比前面的财务限制条款更加有效，可以保护债券持有人所持有的债券按债券面值计算的本金和利息被债券发行人赎回。 * * 三、长期期债券评级的内容(三)债权保护条款3.“强制赎回”条款 多数债券契约中规定的“强制赎回”条款的触发事件是发行人出现的两种情况： (1)特定事件 (2)发行人资信等级的下降 * * (三)债权保护条款3.“强制赎回”条款(1)特定事件 ①第三方收购公司普通股。这一条款规定，如果除发行公司和其子公司外的任何人购买公司的普通股超过一定的比例(一般为20%—50%)，便可认为特定事件发生，其目的是保证债券持有人防止高杠杆收购。 ②董事变更。这一条款规定，如果在连续两年的管理期限内，原公司董事会的成员处于某种原因而不能在职的占有多数(至少为50%)，则特定事件发生，其目的在于保护投资人免受发行公司董事会成员变更的影响。 * * (三)债权保护条款3.“强制赎回”条款(1)特定事件 ③合并与联合。这一条款旨在防止发债公司的资本结构重新调整或为获得现金而允许的外来收购，以对某些形式的收购活动提供有效保护措施。比如在并购中，发债公司把很大一部分资产转移或租赁给其他实体，或者把普通股的大部分换为现金和非股票证券，会损害债券持有人利益。 ④资产收购。该条款主要针对公司收购个人的公司而订立的，用以保护债券持有人的利益。尽管资信评级公司认为该条款的确能提供较强的保护作用，但现在的公司管理层都不愿这样限制自己，因此该条款极少使用。 * * (三)债权保护条款3.“强制赎回”条款(1)特定事件 ⑤股票回购和红利分配。该条款规定，一旦股票回购和分红的数额在连续一年内超过股票公平市场价值的一定比例(一般是30%)，就触发了该特定事件，其目的是禁止管理部门对公司进行资本调整。 * * (三)债权保护条款3.“强制赎回”条款(2)发行人资信等级的下降 由于一些市场冲击或特定事件的发生，评级机构可能会下调债券发行人的信用等级，特别是从投资等级降到投机等级，这使得债务人的偿债风险大大增强，为保护债权人的利益，该条款要求发行人赎回。 穆迪公司规定，如果特定事件发生前级别已经低于Baa3,那么之后级别至少降3个数字级，才能适用条款的规定。 * * (三)债权保护条款3.“强制赎回”条款 一般说来，上述两类情况无论谁先谁后，都必须在特定时期内发生，并且根据实际情况，其赎回安排的方式也各不相同。 关键的问题是确定资信等级的逐步下降是产生于特定事件发生之前还是之后。从债券持有人的角度讲，特定事件发生时，赎回安排应立即生效，而不能耽误时间，否则可能遭受损失。 * * 三、长期期债券评级的内容(三)债权保护条款4.债券契约的废止 有时公司想在债务到期前进行偿付，但由于债券契约对提前偿还存有限制或有惩罚条款，使得公司无法在到期前偿付。 为此一个可行的选择是废止已发行的债券，一般可以通过建立一个具有高度流动性的金融资产组成的信托基金来实现。 * * 第一节 债券评级四、可转换公司债券评级的内容 (一)普通可转换公司债券评级 (二)分离交易的可转换公司债券评级 * * 第一节 债券评级四、可转换公司债券评级的内容(一)普通可转换公司债券评级 1.普通可转换公司债券的定义和特点 2.普通可转换公司债券的要素 3.普通可转换公司债券的评级方法 * * 四、可转换公司债券评级的内容(一)普通可转换公司债券评级1.普通可转换公司债券的定义和特点 可转换公司债券是指以公司债券的形式发行，持有人可以在一定期间内依据约定的条件(转换价格和转换率)转换成公司股份的债券。 在债转股之前，投资人是公司的债权人，转换后则成为公司的股东；如果不将可转债转换成股票，投资人能