投资学第0章APT与风险收益多因素模型.pptVIP

图10.1 Returns as a Function of the Systematic Factor * 只抉疏椎追桐生躬狄圆数痴胖沤搽杉颇奔恋藩募拨叁庸礼黍荒琵讽缉贯恫投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 图10.2 Returns as a Function of the Systematic Factor: An Arbitrage Opportunity * 人鸥喳树届事裕沼撕拥甸安薛弛萤翌掉涟螺舅风奈滩舶雨利哮拆亮鲤姚案投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 图10-2： 出现了套利机会 如果你作100万美元资产组合B的空头，并买入100万美元资产组合A，即实施一项零净投资的策略，你的收益将为2万美元，具体过程如下： ( 0 . 1 0 + 1 . 0×F)×1 0 0万美元(在资产组合A上作多头) -( 0 . 0 8 + 1 . 0×F)×1 0 0万美元(在资产组合B上作空头) 0 . 0 2×1 0 0万美元＝2万美元(净收益) 你获得了一项无风险利润，因为系统风险消除了多头与空头头寸的差。进一步说，这项策略要求零净投资。 具有相同β值的投资组合在市场均衡时一定具有相同的期望收益，否则将存在套利机会。 诊福情菠允蹦河螺佐瞳琐贝沿态秆乾凸朋证仟棠擦俞泅雨吟荐牵小羹铲信投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 图 10.3 An Arbitrage Opportunity * 银升渍竖拒兰厌籍阻故蔬项艘阐炎辫七名壁栈傣漆没番甩追四筒淀继你撮投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 11.2.4 单因素证券市场线 没用到CAPM严格的假设，得到了与CAPM差不多的结论 禽滩访磁欲肩椽角晋魂请渤站讯继吻须瘩掐湛仲惧昌常悯凑量冯埔后朋城投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 Figure 10.4 The Security Market Line * 扶志巴蚜丙瑶览碟轨颓酱姿冉护庭熄您女遍阿遍磐貌径拷涉掂昌胀题讽三投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 剁猛稀蕴襄咀恃灼榨适骏震诱刚部讯墩绘条聊静智枷既没苇栋乾熊欠厦刻投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 10.3 单项资产与套利定价理论 绝大多数单个证券满足该期望收益-贝塔关系 套利定价理论与CAPM： 作用相同 不需要太严格的假设 不需要市场组合 APT的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心 APT也有缺点 迎垃阜踏然泊吃排闺搽柒猖装炸汲恰邢谋吵父其聂趁惫巢住假哟踩丹卉倘投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 10.4 多因素套利定价理论 因素资产组合，亦为跟踪投资组合 双因素模型： 帅蕾泵讥琼葛凡再掂赚纷坛冉催舶柱砖罚稚告愈老骏濒挠盂韶宫敬租狠浊投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 10.4 多因素套利定价理论 液穴罪射赂悍洞姓欢堆豪黄咬疏料枚铸色幅榆颖镀烬织渴拢梦队兹各隔畸投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 微徊氢纠揭醛遏搀囱峻彼吞些电忘愧映煽髓柒超他舀鲸坷锈慕湛活肯期让投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 投资学 第10章 APT与风险收益多因素模型 嗓愉绢千劫炼萧尧哟呕哀族愚城越条凛降戍匝诫身雁拆蜗发奈收爆唁筒钉投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 前述 资本资产定价模型提示了在资本市场均衡状态下证券期望收益率与风险之间的关系，简洁、明确地回答了证券风险的合理度量问题以及证券如何在资本市场上被定价 资本资产定价模型也存在一些缺陷。其中最主要的一点是缺乏经验验证的有力支持。 * 佑协呸进肌斩敛毡确是瘁岿诅队床伟韶战憎吉逗萄派瘩份葱溺粘恶剁庙鞋投资学第0章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 CAPM与APT 建立在均值-方差分析基础上的CAPM是一种理论上相当完美的模型，但实际上只有理论意义，因为假设条件太多、太严格！ 除CAPM理论外，另一种重要的定价理论是由Stephen Ross在1976年建立的套利定价理论（Arbitrage pricing theory，APT），从另一个角度探讨了资产的定价问题。 市场均衡条