【2017年整理】近期青岛海尔电冰箱股份有限公司.docVIP

近期青岛海尔电冰箱股份有限公司(以下简称青岛海尔)宣布斥资20亿元收购青岛海尔空调器有限总公司74.45%的股份。青岛海尔和青岛海尔空调器有限总公司同属海尔集团,1984年海尔集团的前身——青岛电冰箱总厂的上级主管部门派了年仅35岁的副经理张瑞敏前来担任厂长，当时青岛电冰箱总厂亏空了147万元人民币。青岛电冰箱总厂在1984年买下了引进了德国利勃海尔（Liebherr-Haushaltsgerate）的技术，并致力于打响“海尔”的品牌。现在，海尔已经拥有自己的技术开发机构，1998年甚至已经发展到将技术售卖给西班牙的企业。今天海尔已经不是一家电冰箱工厂，而是涵盖所有家庭电器用品、综合市场占有率中国第一的家电名牌，每年以81.6%的增长速度发展。美国《家电》杂志评海尔为世界增长最快的家电企业。它在欧洲、美国、中东等102个国家已经有自己的销售网。1999年，海尔在南罗来纳州建立首个在国外的家电生产基地，首期项目的投资是3000万美元，每年可以生产20万台电冰箱。据估计，海尔的价值在去年达到265亿元人民币，它也是中国最有希望率先进入世界500强的企业之一。 本次青岛海尔的收购行为，拉开了战略大重组的序幕。 ???? ????下面通过对本次收购的量化分析，青岛海尔的蓝筹股的潜质将进一步显现。 ????一 青岛海尔完成此次收购后的合并盈利预测： ???? ???? （一） 对青岛海尔合并前的原有资产进行盈利预测： ???? ???? 1、税前利润预测 ???? ???? 公司近两年税前利润表: ????年份 ???? 指标 1999年中期 1999年 2000年中 ???? 税前利润总额(亿) 1.81 4.05 2.33 ???? ???? 2000年中期税前利润增长率为: (2.33—1.81)/1.81=28.73%,假设2000年全年都将保持这个增长率;由于家电行业竞争日趋激烈,假定2001年增长率有所下降,假设增长率为20%.则青岛海尔今年税前利润预测：4.05×（1+28.73%）=5.21亿元；明年税前利润预测: 5.21×（1+20%）=6.25亿元 ???? ????2、今年税后利润预测: ???? ????根据青岛海尔以往年报和中报显示,公司99年加权平均税率约为14%,少数股东损益为0.387亿,现假设今年加权平均税率仍为14%,少数股东损益略有增长,假设为0.4亿元,则公司今年税后利润预测为:5.21×(1-14%)-0.4=4.08亿. ???? ????（二）海尔空调的价值： ???? ????1999年，海尔空调生产空调249.6万台，而2000年上半年就生产252万台，增长势头迅猛，并且全部实现销售。 海尔空调的市场销售价格高于其它品牌，据统计1999年来平均价格在6000元左右，其他企业的平均价格在4000-5400元之间，2000年家电市场价格战蔓延到空调产品，但海尔坚持质量和服务，价格不打折扣，成为优质优价的代表。2000年4月全国重点大商场空调市场占有率中，海尔以28.4%的绝对优势遥遥领先，名列第二的春兰股份市场占有率只有12.5%。海尔空调在海外市场也收到了很好的成效，至今已有四分之一的产量出口海外，目前来自海外的订单已排至2001年。相对其他主要家电，空调在国内居民家庭中拥有率最低，决定了其有较大的发展空间，海尔作为领先者发展前景非常广阔。 ???? ????海尔空调的盈利能力。海尔空调公司1999年销售收入32.7亿，主营利润12.6亿，毛利率为38.5%。2000年1-7月销售收入33.7亿，主营利润12.1亿，毛利率为35.9%。在竞争激烈的家电市场，保持较高的毛利率，反映出海尔较强的盈利能力。对海尔空调的现金流量分析，不难发现海尔空调业绩实在性，较强的获取现金能力具体表现为。该公司1999年经营活动产生的现金流量为5.2亿，2000年1-7月为4.48亿，均大于同期的利润总额。预付货款居高不下，1999年末为3.66亿，2000年7月末为3.67亿，表明公司产品始终处于供不应求的状态，销售商愿意以预付货款的方式购买该企业的产品。海尔空调显然是海尔集团的一块优质资产。在海尔集团的白色家电中，空调是利润最丰厚和发展空间最大的，本次全部注入上市公司，将有效地促进青岛海尔白色家电产业链的形成，同时大幅地提高公司的盈利能力。 ???? ???? 青岛海尔合并海尔空调所带来的盈利增加额： 根据已公布的海尔空调2001年的税前盈利预测6.32亿元,可推算出与此次收购完成后的青岛海尔税前利润增加额为6.32×74.45%=4.70亿。由于此次收购采用市盈率定价法而非传统的净资产定价法,在帐面上将会产生15亿的长期股权投资差额,我们假设在10年内