32-36国内装饰原纸龙头企业.docxVIP

2010 年 11 月 23 日公司研究 新股研究 建议询价区间：32 - 36 元国内装饰原纸龙头企业——齐峰股份(002521)新股研究核心观点申购建议：目前造纸行业整体2010 年动态估值在26 倍左右，但是公司业务与传统造纸企业存在较大区别，传统造纸企业产品主要是文化纸以及包装基础数据纸，而公司属于特种纸行业，当前 A 股市场无相同业务公司可参照。综合考虑造纸行业估值以及当前市场估值情况，我们认为公司2010 年动态市盈率合理区间在35-40 倍，我们预计2010 年公司发行后总股本摊薄每股收益为0.98元，对应股价为34.3-39.2元，建议询价区间32-36发行后总股本(万股) 14725.00发行A股(万股) 3700.00发行前每股净资产（元） 4.19元。09年每股收益（元） 1.08主要依据：建议询价区间(元) 32-36公司是我国少数有能力制造高档装饰原纸产品的龙头企业，目前拥有年生产能力16 万吨，生产规模位居国内行业首位。公司是科技部认定的国家新材料产业化基地骨干企业，拥有山东省科技厅认定的山东省高档装饰原纸工程技术研究中心和国内唯一的装饰原纸院士工作站。公司生产的装饰原纸销量和销售额2007 年、2008 年、2009 年连续三年排名国内第一。 公司主要从事高档装饰原纸研发、生产和销售业务，拥有素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸和平衡原纸4 大系列产品、300多个品种。 装饰原纸主要用于人造板等多种板材的饰面装饰。随着我国城镇化进程的进一步推进、城市新住宅的大批建造和旧城改造、居住条件的不断改善及消费水平不断提高，公共建筑装饰装修产业保持高速增长，板式家具、强化木地板、防火板需求旺盛，将带动装饰原纸行业快速增长，市场发展前景广阔。 募集资金拟投向两个项目：年产 15,000 吨高清晰度耐磨纸项目和年产10 万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目，两个项目投资总额分别为 1.60 亿元、4.92 亿元，合计投资总额 6.52 亿元。两个项目投产后公司年产能将增加 11.5 万吨，较当前年产能 16 万吨增长71.9%，公司净利润有望翻番。财务数据与估值2009A 2010E 2011E 2012E营务收入(百万) 988 1,244 1,568 1,724研究员：汪立电 话： 01084183136同比增速(%) 2.39% 25.94% 26.05% 9.93%Email： wangli@净利润(百万) 119 144 184 203执业证书编号： S0940210060007同比增速(%) 83.14% 21.66% 27.58% 10.03%联系人：周红军EPS(元) 0.81 0.98 1.25 1.38 电 话： 010-mail： zhouhongjun@独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值新股研究1. 公司发行情况一览齐峰股份为国内装饰原纸龙头企业，本次拟发行 3700 万股，占发行后总股本的25.1%，募集资金主要用于年产1.5 万吨高清晰度耐磨纸项目和年产10 万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目。图表 1：公司发行情况一览公司名称 山东齐峰特种纸业股份有限公司公司简称 齐峰股份发行地 深圳发行日期 2010年12月1日申购代码 002521发行股数 发行3700万股，占发行后总股本的25.1%发行方式 网下、网上结合发行后总股本 14,725万股每股收益（2009） 1.08元发行后全面摊薄每股收益（2009） 0.81元发行前每股净资产（2009） 4.19元数据来源：招股说明书公司的实际控制人李学峰先生本次发行前持有公司 41.67%的股份，其家庭成员直接和间接持有公司1.41%的股份，李学峰实际控制的股份比例为43.08%。若发行3,700万股股票后，其控制公司32.25%的股份，仍为公司实际控制人。图表 2：发行前后股权结构一览股东名称发行前 发行后所持股份（万股） 出资比例(%) 所持股份（万股） 出资比例(%)李学峰 4592.66 41.67 4592.66 31.19其他股东 6432.34 58.33 6432.34 43.68社会公众股 0.00 0.00 3700.00 25.13合计 11025.00 100.00 14725.00 100.00数据来源：招股说明书2. 国内装饰原纸龙头企业公司主要从事高档装饰原纸研发、生产和销售业务，拥有素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸和平衡原纸4 大系列产品、3