(我国上市公司国有股减持方案探析.docVIP

PAGE PAGE 1 我国上市公司国有股减持方案探析 一、上市公司国有股减持的难点和核心上市公司国有股减持的难点是1.上市公司国有股减持各方利益的分配国有股减持问题关系到方方面面的利益但最主要的是国有股股东（即国有资产管理委员会）与流通股股东（即股民群体）的利益关系国有股减持方案既要实现国有资产的保值增值又要保障流通股股东的合法利益既要照顾到他们的短期利益又要兼顾到他们的长期利益这是国有股减持的难点之一2.上市公司国有股减持的数量目前国有股股东套现动力比较大如果按照国有股股东的意愿国有股减持的数量肯定比较大这么大的减持数量将对市场产生很大冲击所以在方案中要使国有股股东的减持动力缓慢释放用市场的办法控制上市公司国有股减持的数量是国有股减持的难点之二3.上市公司国有股减持对股市的震动国有股减持的任何方案都不能以牺牲股票市场的稳定繁荣为代价这是一条必须严格遵循的原则但是国有股减持的任何方案都不能避免对股市产生波动如何使方案出台时对股市的震动最小是国有股减持的难点之三上市公司国有股减持的核心是上市公司国有股减持的核心是减持价格例如1999年的“云天化”回购国有股注销减持案例以每股净资产为回购价格市场普遍认为是利好信号导致其股价在二级市场上强劲上升再如2001年的烽火通讯等四只新股按发行价捆绑减持国有股市场普遍认为是利空股市应声大跌导致管理层后来不得不暂停了国有股减持所以国有股减持价格不能是静态而应该是动态应该是先低后高让市场有一个逐渐适应的过程同时使得减持数量从小到大达到一个峰值后又能逐渐从大到小地过渡到全流通使国有股全流通在平稳中实现因此国有股减持方案应该以减持价格为核心来设计二、上市公司国有股减持方案的设计上市公司国有股减持方案的设计指导思想是既要实现国有资产的保值增值又要保障流通股股东的合法利益；既要避免股市产生剧烈震荡又要便于最终平稳实现国有股全流通彻底解决中国股市的历史遗留问题为了实现这一设计指导思想本方案设计以国有股减持价格为核心减持价格是先低后高的动态变化减持价格可由下列公式计算P=P0（1+k）i式中P——上市公司国有股减持价格（元）；P0——上市公司国有股每股净资产（元）；k——上市公司国有股减持价格每年加价比率；i——上市公司国有股开始减持后的第i年i=012……对于新股P0是指股票发行后的每股净资产对于老股P0是指经过会计师审核确认的每股净资产在上市公司国有股开始减持后如果上市公司实施分红、送股、配股、增发减持价格也要除权具体除权价的计算是1.分红减持除权价=减持价格-每股现金股息额2.送股减持除权价=减持价格／（1+送股比例）3.配股（1）国有股参与配股减持除权价=减持价格（2）国有股不参与配股减持除权价=减持价格-由其他股东配股而增加的每股净资产4.增发减持除权价=减持价格-由增发而增加的每股净资产经过分红、送股、配股、增发除权后国有股减持价格公式也要进行相应改变即变为　　P=P*（1+k）j式中P——上市公司国有股减持价格（元）；P*——上市公司国有股减持除权价（元）；k——k市公司国有股减持价格每年加价比率；j——上市公司国有股除权后的第j年j=012……上市公司所减持的国有股必须由流通股股东优先认购国有股减持时二级市场不做除权处理这样一方面保护了持有该上市公司股票的流通股股东的利益另一方面又能避免该股票的剧烈波动进而保持股市的健康发展本方案不限制国有股股东按照减持价格出售国有股的数量只是限制其出售的价格这是遵循市场经济规律依靠市场的力量使得减持数量从小到大达到一个峰值后又能逐渐从大到小因而国有股开始减持时是有条件的全流通一旦上市公司国有股减持价格大于或等于股票的市场价格公式立即不适用即就在这只股票上在那时实现了真正意义上的全流通三、上市公司国有股减持方案的分析1.上市公司国有股减持数量不受限制只限制其减持价格本方案只限制上市公司国有股减持价格而不限制其减持数量这是有条件的国有股全流通首先国有股开始减持的当年是按每股净资产减持的减持价格相对比较低以后每年减持价格都在提高国有股股东会意识到这一点其在当年减持国有股的意愿不会很强烈减持的动力不会很大所以不会对股票市场造成大的冲击；其次上市公司国有股减持主要有两个目的1.是为了补充社会保障基金的不足；2.是从国家不需要控股的一般性竞争领域撤出这两个目的虽然对上市公司国有股减持造成一定的压力但是一方面补充社会保障基金的不足有多条渠道这方面的压力可以分流另一方面从国家不需要控股的一般性竞争领域撤出不是紧迫的任务在减持价格比较低的情况下更是如此因此也不会对股票市场造成大的冲击2.上市公司国有股减持价格应该是在每股净资产以上上市公司国有股减持价格是在每股净资产以上特别是新股还要是溢价发行以后的每股净资产以上这似乎是国有股股东侵占了流通股股东的利益实际上不是这样