5新誉集团有限公司15年第一期短期融资券债项评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员 新誉集团有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体 新誉集团有限公司 基本观点 主体信用等级 评级展望 AA 稳定 中诚信国际评定“新誉集团有限公司（以下简称“新誉集团” 或“公司”）2015 年度第一期短期融资券”的债项信用等级为 A-1。 债项信用等级 注册额度 A-1 8亿元 本期规模 4亿元 优 势 发行期限 1年 偿还方式 到期一次性偿还本金和支付利息 补充营运资金，偿还银行借款 ? 较强的产业政策支持和较好的行业前景。目前我国中长期铁 路建设规划并未出现大的调整，在国民经济持续增长及铁路 建设持续发展等因素的共同作用下，我国轨道交通装备制造 业具备较好的行业发展前景。 发行用途 概况数据 新誉集团 2012 2013 2014 2015.6 总资产（亿元） 73.30 4.46 76.67 6.62 78.37 5.81 83.80 ? 公司为庞巴迪牵引系统在中国唯一生产厂商，其牵引系统具 有较强的竞争力。公司与庞巴迪运输集团成立了合资公司引 进庞巴迪的技术，其牵引系统匹配 CRH1型和 CRH380D/DL 型动车组，具有很强的竞争力。 货币资金（亿元） 7.56 50.91 26.66 20.30 32.89 14.55 -- 总负债（亿元） 44.96 20.88 15.91 28.34 25.21 6.85 46.48 24.82 15.26 30.20 22.14 3.75 47.54 25.01 18.62 30.84 25.43 4.68 总债务（亿元） 短期债务（亿元） 所有者权益（含少数股东权益）（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元) ? 产品毛利率较高。2014年和 2015年 1~6月，公司营业毛利 率分别为 37.82%和 35.95%，公司产品的技术含量较高，毛 利率在未来一段时期内仍将维持在较高水平。 EBITDA（亿元） 8.18 5.69 6.48 -- 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率（%） 3.10 5.09 4.04 0.74 35.95 -- 关 注 39.61 32.46 9.48 39.22 25.72 5.01 37.82 25.47 6.01 ? 中国铁路总公司对公司发展有着很大的影响力。中国铁路总 公司对机车和动车组等公司主要配套车辆的需求有较大影 响，从而影响公司的轨道交通牵引系统和空调系统等配套产 品的订单规模、收入规模和毛利率水平。 EBITDA/营业总收入（%） 总资产收益率（%） 资产负债率（%） -- 61.33 0.51 60.62 0.37 60.65 0.35 60.75 -- EBITDA/短期债务（X） EBITDA利息倍数（X） 7.16 4.21 4.94 -- ? 未来投资支出规模较大。公司在立足传统业务的基础上，将 进入通用航空领域。由于公司未来投资支出规模较大且通用 航空项目仍具有较大的不确定性，中诚信国际将持续关注公 司投资项目的进展情况对公司整体信用状况的影响。 注：公司财务报表均按新会计准则编制；2015年半年报未经审计；公司将 短期融资券计入其他流动负债，中诚信国际分析时将其调整至短期借款， 公司将中期票据计入其他非流动负债，中诚信国际分析时将其调整至应付 债券；2014年之前，中诚信国际将公司的短期贷款调整至其他应收款，2014 年和 2015年上半年公司将短期贷款重分类至其他流动资产，中诚信国际分 析时不再做调整。 ? 短期偿债能力弱化。2014年以来，公司短期债务上升较快， 短期偿债指标有所弱化。截至 2014 年底，公司短期债务余 额为 18.62亿元，同比增长 21.99%，EBITDA/短期债务和经 营活动净现金流/短期债务分别下降至 0.35 倍和 0.22 倍。 2015年 6月末，公司短期债务进一步上升至 20.30亿元。 分析师 项目负责人：刘惠君 hjliu@ 项目组成员：王 鹏 pwang@ 电话：(010传真：(0102015年 9月 1日 2 新誉集团有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已