广东省广晟资产经营有限公司15年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

中期票据信用评级报告广东省广晟资产经营有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告评级观点评级结果：主体长期信用等级：AAA评级展望：稳定联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对广东省广晟资产经营有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了其作为广东省国资委直属的大型资产经营公司，在经营规模、资源储备、技术水平以及区域环境等方面具备的竞争优势。在有色金属行业不景气的背景下，公司仍然保持了资产和收入规模的增长，在行业内处于领导地位。同时联合资信也注意到公司盈利能力出现下滑、债务负担有所加重、有色金属行业周期性波动、节能环保成本上升等因素给公司信用水平带来的不利影响。本期中期票据信用等级：AAA本期中期票据发行额度：15亿元本期中期票据期限：公司赎回前长期存续偿还方式：在第 5个和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息赎回本期中期票据发行目的：置换银行贷款、补充运营资金评级时间：2015年 9月 24日财务数据15年 6月项目2012年2013年2014年资产总额(亿元)752.38214.34240.98396.62363.0115.8844.7525.8413.405.58880.49279.07235.73443.30401.6516.4741.5436.569.681002.69325.48317.69476.68422.317.861098.05341.96公司坚持以矿业为核心的发展战略，不断所有者权益(亿元)长期债务(亿元)366.83 加大资源和产业的整合力度，对现有矿山进行全部债务(亿元)476.64技改扩能，提升了可持续发展能力。随着未来营业收入(亿元)171.75宏观经济的复苏，公司资源优势将得以体现，利润总额(亿元)1.60对公司发展形成支撑。联合资信对公司的评级EBITDA(亿元)42.289.94--展望为稳定。经营性净现金流(亿元)营业利润率(%)0.26本期中期票据属债券创新品种，含赎回9.5310.98权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联净资产收益率(%)资产负债率(%)4.862.43--71.5164.92112.458.8668.3161.3797.9310.671.7867.5459.42116.5011.271.8168.86 合资信通过对相关条款的分析，认为本期中期58.23 票据在清偿顺序、赎回权设置和利息支付方面全部债务资本化比率(%)流动比率(%)114.94均与其他普通债券/债务工具相关特征接近。全部债务/EBITDA(倍)EBITDA利息倍数(倍)--公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对2.09--本期中期票据的保障程度高。基于对公司主体EBITDA/本期中期票据额度(倍)2.982.772.82--长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据付息或赎回日本息不能偿还的风险极低。注： 2015年上半年财务数据未经审计。分析师王 冰 缪弘帅lianhe@优势电话：010-856796961．公司是广东省省属两大资产经营管理公司之一，同时是全国六大稀土整合主体之一，政府支持力度较大。传真：010址：北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17层（100022）Http：//2．公司拥有中国最大的地下铅锌矿产开采基地，资源优势明显。广东省广晟资产经营有限公司1中期票据信用评级报告3．公司经营活动现金流入量及 EBITDA规模大，对本期中期票据覆盖程度高。关注1． 2012年以来，受宏观经济增速下滑和有色金属价格下跌影响，公司盈利能力下滑。2．公司期间费用占收入比较高，公司期间费用控制能力有待提升。3．非经营性收益对公司盈利水平影响较大。4．公司流动资产中其他应收账款（主要是往来款）规模快速增长，存在一定坏账风险。5．公司存货规模较大，计提比例较低，存在一定跌价风险。广东省广晟资产经营有限公司2中期票据信用评级报告信用评级报告声明一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与广东省广晟资产经营有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与广东省广晟资产经营有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因广东省广晟资产经营有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由广东省广晟资产经营有限公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。六、广东省广晟资产经营有