第十五章跨国公司资本预算管理全解.ppt

第十五章 跨国公司资本预算管理 主要内容： 第一节 跨国公司子公司与母公司资本预算的比较 第二节 跨国公司资本预算的内容 第三节 跨国公司资本预算实例分析 第四节 跨国资本预算的影响因素 第五节 跨国资本预算风险调整 第一节 跨国公司子公司与母公司资本预算的比较 跨国公司海外项目的资本预算，究竟是从海外子公司的角度进行，还是从母公司的角度进行，一直以来都是争论的焦点。支持从子公司角度进行资本预算的一方认为，子公司将管理该项目，并且由于子公司是跨国公司的一部分，只要对子公司有利的事情，就一定会对跨国公司有利；而支持从母公司角度进行资本预算的一方则认为，如果母公司对子公司进行融资，则应该从其自身的角度评价投资结果。 子公司得到的税后净现金流入现值和母公司得到的税后净现金流入现值存在很大的差异，基于下列因素。 一、税收 为了鼓励国际直接投资，许多国家都订立了避免双重征税的协议，对在国外子公司缴纳的所得税给予折扣。那些资本短缺的国家还给予国外直接投资以税收优惠，因此，只要选择在税率较低的国家进行项目投资，母公司的投资收益就不会因子公司所在国的税收而减少。 二、汇率 当子公司的所获利润调回母公司时，或者子公司的利润合并到母公司时，母公司将面临汇率波动产生的交易风险和折算风险。然而，以子公司角度进行投资项目评估，不涉及货币兑换问题，就能够避免外汇风险。在母公司所用货币之间选择的是浮动汇率制度时，汇率风险是造成母子公司资本预算差异的重大原因。 三、资本管制 出于对国际收支平衡以及经济发展稳定性的考虑，世界上还有许多国家对资本流出实施比较严格的管制。例如，一些发展中国家政府明文规定，外商投资企业必须将其利润的一定比例（如30%）保留在东道国进行再投资，对再投资利润免征所得税；或者外商投资企业所分配的利润必须再投资在东道国，若干年后（如5年）方可调回母国。 四、管理费 如果母公司实行公司总部集中管理模式，对其海外子公司收取过多的管理费用，则对其海外子公司而言，这笔费用相当于成本，而对于母公司而言相当于收益，而且所收取的该项费用可能会大大超过其管理子公司所实际耗费的成本。在这种情况下，从子公司的角度来看其利润会下降，而对母公司而言，其利润则会增加。 第二节 跨国公司资本预算的内容 跨国公司在分析海外投资项目的可行性时，一般对与项目有关的经济和财务状况进行预测，具体内容包括以下几个方面。 一、初始投资 跨国公司母公司对跨国投资项目的初始投资包括支持该项目的主要资金来源，它不仅包括启动该项目所必需的资金，还包括为支持该项目所需要的额外资金，例如使该项目正常营运的运营成本。在项目产生利润之前，这些资金被用来购买材料、发工资和其他支出。 二、消费者需求 当跨国公司制定项目的现金流计划时，对消费者需求做出准确的预测是很重要的，然而，消费者的未来需求往往是很难预测的。 市场份额的预测往往是很容易出错的。这是因为许多预测是要基于市场需求的历史数据，而利用历史数据并不总是能够准确说明未来的状况。另外，很多项目都是第一次海外投资，根本找不到历史数据作为参考。 三、产品价格 产品的市场价格是决定投资收益的关键因素。产品的销售价格是否稳定？会不会出现激烈的价格战？公司产品在价格的动态变化中能否保持竞争优势？价格下降到什么程度公司不得不退出目标市场？这些都是跨国公司制定资本预算时必须要考虑到的问题。 四、可变成本 可变成本相对于不变成本而言，对企业未来收益波动性有更大的影响，而且是跨国公司比较难以控制的一个因素。因此，在进行资本预算时应该给予高度的重视。可变成本的预测与前述产品市场价格的预测方法类似，即可通过评估当前成本各要素的方法来预计可变成本。 五、固定成本 一般来说，在一定时期内，产品的固定成本对需求量比较不敏感。在项目总投资、投资回收期限确定的情况下，固定成本很容易预测出来，然而，通货膨胀风险对固定成本却有很大的影响。 六、项目期限 尽管估计一些项目的寿命期是很困难的，但还是有大量的项目具有公认的寿命期。在对外投资时，一般都约定了投资项目的存续期，一般为10年，或根据不同的项目性质和东道国的政策而有所差异。一般而言，跨国公司并不总能完全决定一个项目的寿命期。在有些情况下，政治事件可能迫使一些项目的清算比计划要提前，这些政治事件发生的可能性在不同的国家大小不一。 七、残值 对外投资往往有规定的期限，到期时投资者会对投资进行清算，在清算价值中拿走属于自己的资产对应的那份资金，这部分资金就是残值。残值是决定投资收益的一个不可缺少的因素，因此也是跨国公司资本预算的重要内容。能否准确预测国外投资项目的残值，很大程度上取决于项目成功的概率和东道国对项目清算时的特殊规定。 八、资金转移的限制 在有些情况下，东道国政府会限制或是阻碍子公司将其利润汇回母